世界原油產(chǎn)量居高不下，市場(chǎng)消耗能力有限，頁(yè)巖油行業(yè)的發(fā)展也沖擊著原油市場(chǎng)。原油的產(chǎn)能過(guò)剩開(kāi)始影響國(guó)際油價(jià)，國(guó)際油價(jià)接連下跌導(dǎo)致產(chǎn)油國(guó)的收入下滑，產(chǎn)油國(guó)為了保證自身收入而加大石油產(chǎn)量與原油輸出，加快了原油市場(chǎng)走向熊市的步伐。

　　中國(guó)證券報(bào)消息：9月以來(lái)美國(guó)原油已跌8.54%，隔夜紐約油價(jià)收跌0.63美元，跌幅1.41%，報(bào)44.00美元/桶。分析人士指出，受全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩?fù)侠郏�原油供給過(guò)剩態(tài)勢(shì)明顯，高盛甚至預(yù)計(jì)未來(lái)油價(jià)可能跌至每桶20美元。而“商品之王”原油的下探之旅，或?qū)е麓笞谏唐沸苁谐掷m(xù)多年。

　　原油熊市或持續(xù)很多年

　　大宗商品市場(chǎng)近年來(lái)愁云慘淡，連連下挫。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，黃金價(jià)格自2011年歷史高位已經(jīng)下跌了40%，國(guó)際油價(jià)自歷史高點(diǎn)以來(lái)的跌幅則超過(guò)60%。

　　國(guó)際投行摩根士丹利認(rèn)為，大宗商品熊市可能會(huì)持續(xù)很多年，并且由于削減產(chǎn)量并不足以遏制全球供應(yīng)過(guò)剩，油價(jià)將跌至每桶35美元。該機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)大宗商品的需求增長(zhǎng)造成打壓。同時(shí)，包括俄羅斯盧布在內(nèi)的貨幣貶值，又阻止了一些企業(yè)的減產(chǎn)計(jì)劃。

　　“對(duì)于大宗商品的漫長(zhǎng)冬季，我們必須有所準(zhǔn)備。”這位負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，“從俄羅斯到澳大利亞，這些國(guó)家貨幣已經(jīng)下跌了很多，但在這些國(guó)家生產(chǎn)大宗商品的邊際成本并沒(méi)有下降很多。”“他們不太可能削減產(chǎn)量，因?yàn)樨泿乓呀?jīng)下跌了這么多。”他補(bǔ)充說(shuō)。

　　相關(guān)研究顯示，大宗商品價(jià)格的200年歷史表明，價(jià)格通常在10年牛市和20年熊市之間移動(dòng)。摩根士丹利認(rèn)為，牛市產(chǎn)生的額外的生產(chǎn)力需要很多年才能消化。

　　無(wú)獨(dú)有偶，上周五另一投行高盛發(fā)布報(bào)告稱，由于全球原油供應(yīng)過(guò)剩超出預(yù)期，未來(lái)油價(jià)可能會(huì)跌至每桶20美元。

　　“原油市場(chǎng)的過(guò)剩供應(yīng)比我們預(yù)期的還要多，我們現(xiàn)在預(yù)計(jì)過(guò)剩會(huì)在2016年持續(xù)。”DamienCourvalin等高盛分析師認(rèn)為，美國(guó)頁(yè)巖油可能是短期供應(yīng)調(diào)整的源頭。如果原油產(chǎn)量不能迅速下降，油價(jià)可能需要跌至該水平附近以出清過(guò)剩產(chǎn)能。

　　自去年石油輸出國(guó)組織決定維持產(chǎn)量，以保護(hù)市場(chǎng)份額之后，該組織原油產(chǎn)量幾乎達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平。而來(lái)自相關(guān)機(jī)構(gòu)的消息稱，即使目前的油價(jià)預(yù)期明顯要低于之前的預(yù)期，OPEC也不打算改變以增產(chǎn)留住客戶，任由市場(chǎng)決定油價(jià)的策略。同時(shí)伊朗在尋求國(guó)際制裁解除后增加供應(yīng)。美國(guó)原油庫(kù)存仍然較過(guò)去五年均值高約1億桶。同時(shí)，由于盧布走弱降低了產(chǎn)油成本，俄稅收亦針對(duì)低油價(jià)做出調(diào)整，2015年，俄羅斯原油產(chǎn)量也達(dá)到蘇聯(lián)解體后的最高水平。

　　不過(guò)，國(guó)際能源署在上周五發(fā)布的月度報(bào)告中預(yù)計(jì)，隨著油價(jià)大跌導(dǎo)致美國(guó)頁(yè)巖油減產(chǎn)，非OPEC國(guó)家2016年的原油供應(yīng)將創(chuàng)下20多年以來(lái)的最大降幅。報(bào)告預(yù)計(jì)，2016年非OPEC國(guó)家的日均原油產(chǎn)量，將減少50萬(wàn)桶，至5770萬(wàn)桶。這將是自蘇聯(lián)解體之后，非OPEC國(guó)家原油產(chǎn)量的最大跌幅。

　　大宗商品緊隨跌勢(shì)

　　作為大宗商品的重要堡壘，原油價(jià)格的下跌不可避免地帶動(dòng)眾多大宗商品價(jià)格走低。

　　原油是許多大宗商品的原料。例如，成品油是由原油提煉而來(lái)，與原油價(jià)格關(guān)系密切，原油提煉出來(lái)的汽油、柴油和煤油等品種作為燃料主要應(yīng)用到交通運(yùn)輸上，近期原油價(jià)格的下跌也就意味著運(yùn)輸成本的下降，由此對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品來(lái)講，節(jié)省了農(nóng)產(chǎn)品的運(yùn)輸成本和機(jī)械成本。同時(shí)，油價(jià)下跌也帶動(dòng)農(nóng)藥、化肥價(jià)格的下跌。而與黃金的關(guān)系則是呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系，黃金與原油的相關(guān)性系數(shù)高達(dá)0.88。黃金具有天然的抗通脹和避險(xiǎn)屬性，原油價(jià)格近期的回落使得黃金抵御通貨膨脹和避險(xiǎn)的魅力有所減退。

　　因此，作為商品期貨的龍頭，原油弱勢(shì)勢(shì)必將拖累整個(gè)大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)。世元金行研究員陳金蓮認(rèn)為，原油等大宗商品價(jià)格下跌將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)通縮預(yù)期不斷增加。特別是，在中國(guó)消費(fèi)明顯降溫的背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)全球煤炭的需求還將繼續(xù)放緩。農(nóng)產(chǎn)品方面，玉米和棉花是直接受油價(jià)下跌影響的品種，如果油價(jià)進(jìn)一步下跌，那么玉米和棉花價(jià)格也將繼續(xù)下滑。如果油價(jià)繼續(xù)走低也將導(dǎo)致美國(guó)頁(yè)巖油供應(yīng)減少，可能會(huì)使大多數(shù)地區(qū)的天然氣價(jià)格上漲，而天然氣價(jià)格上漲，也將增加鋼材生產(chǎn)成本。

　　相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，上次大宗商品從牛市轉(zhuǎn)為熊市期間，也就是標(biāo)準(zhǔn)普爾GSCI指數(shù)和美股之比在1980年10月達(dá)到巔峰后，截至1999年2月跌至創(chuàng)紀(jì)錄的0.1，跌幅高達(dá)96%。目前該指數(shù)之比為0.17，較2008年的巔峰跌去約75%。如果標(biāo)普500維持在當(dāng)前水平，要跌到1999年那樣的底部，GSCI指數(shù)就還得再跌43%。而從基本面考慮，與上個(gè)世紀(jì)90年代大跌一樣，這次也是在供應(yīng)短缺時(shí)期價(jià)格邁向高峰，到了供應(yīng)過(guò)剩時(shí)價(jià)格回落。

　　“無(wú)論從深度、長(zhǎng)度還是廣度來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在這輪大宗商品下跌是近幾十年來(lái)最嚴(yán)重的。”巴克萊分析認(rèn)為，這輪大跌短期內(nèi)似乎沒(méi)有緩和的跡象，它將以長(zhǎng)期、緩慢且痛苦的姿態(tài)結(jié)束大宗商品繁榮周期。至于本輪超級(jí)大跌的原因，巴克萊認(rèn)為主要是三大結(jié)構(gòu)性因素：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型、大多數(shù)商品有巨大的過(guò)剩產(chǎn)能、美元長(zhǎng)期升值的趨勢(shì)。

　　但值得注意的是，當(dāng)前一些投資大佬不懼跌勢(shì)而在逆勢(shì)下注。據(jù)境外媒體介紹，資本大鱷索羅斯最近向煤炭、黃金及相關(guān)資產(chǎn)領(lǐng)域投資。股神巴菲特的伯克希爾-哈薩維公司最近也購(gòu)入某煉油企業(yè)價(jià)值45億美元股份。

　　此外，有“末日博士”之稱的投資者麥嘉華也在投資礦業(yè)和貴金屬。在上周他接受媒體采訪時(shí)表示，現(xiàn)在已沒(méi)有什么避險(xiǎn)天堂可言了，如果必須做出選擇的話，采礦部門尤其是貴金屬和礦業(yè)公司值得投資。