鐵礦石階段性見頂等待拋空良機

　　節后鐵礦石領漲整個黑色品種，普氏鐵礦石指數突破50美元/噸關口，I1605合約自282.5元/噸低點漲至379元/噸，累計漲幅高達34%。我們認為，礦山季節性減產疊加鋼廠復產預期形成的利好已經兌現，鐵礦石在上方380—400元/噸區間將面臨巨大阻力，短期可能維持高位振蕩。關注3月中旬后鋼材需求旺季表現，一旦不及預期恐將面臨趨勢性的回調。

　　淡水河谷上季收入不及預期

　　巴西礦業巨頭淡水河谷25日公布的財報顯示，2015年第四財季收入59億美元，同比下滑35%，當季虧損85.7億美元，顯著不及市場預期，且較去年同期18.5億美元的虧損規模大幅擴大。2015年全年淡水河谷總收入為260.5億美元，較2014年下滑32%，全年凈虧損121.3億美元，低于2014年6.6億美元的盈利。

　　簡評：從客觀因素上看，去年巴西貨幣雷亞爾對美元貶值47%，令淡水河谷債務負擔加重，同期全球鐵礦石價格下跌43%。然而這并沒有觸及到淡水河谷的根本，作為世界上最重要的鐵礦石巨頭，淡水河谷的體量尚未受到“致命打擊”。

　　礦業供給側改革該如何改?

　　中國包括礦業經濟在內的經濟運行之所以出現如此困局，歸根結底就在于中國供需關系面臨著嚴重的“供需錯位”，有效供給不適應市場需求的變化，導致產品供需出現結構性失衡。就虧損面已高達90%以上的煤炭行業而言，目前現有生產能力40億噸，在建規模11億噸，而2015年的煤炭總量需求只有36億噸，這就意味著煤炭產能過剩不日將高達十億噸以上。鐵礦石行業也是如此。在剛剛過去的2015年，一方面是國內鋼鐵企業因鋼鐵產能過剩而自1982年來首次減產，從而總體上減少了對鐵礦石的需求量;另一方面是國內鐵礦石生產成本高，而國外鐵礦石價格較國內鐵礦石有較強競爭優勢導致進口量還略有增加，從而進一步擠壓了國內鐵礦山企業的市場，致使國內許多鐵礦山企業度日如年，不得不相繼關門停產。

　　山西:煤炭產能過剩賣一噸煤買不到一瓶飲料

　　礦工降薪的背后是煤炭產能過剩，產能過剩是導致煤價下跌的直接原因。數據顯示，到2015年底，中國全社會存煤已經持續48個月超過3億噸。截至2015年11月，中國90家大型煤企的利潤減少500億元，同比下降91%，整體行業的虧損面達到95%。

　　鋼廠復產支撐原料震蕩偏強

　　春節后國內鋼材和原料價格持續走高，無論是幅度或持續時間，都讓市場有些準備不足，鋼廠提價后，實際到貨量增長也并不明顯，原料供應商多有持貨待漲心態。同時，部分鋼廠盈利已高于100元/噸，生產較為積極，華東、華北地區一些前期停產的鋼廠也計劃3月份復產，對原料市場需求進一步放大。總體來看，受前期漲勢過快影響，3月初部分原料價格將隨鋼材價格小幅回落，但整體3月份依然會保持震蕩偏強走勢。

　　3月鋼價走勢預警：消費旺季盤后續漲

　　近兩月國內鋼價在淡季中大幅上漲，市場低價資源迅速聚集，3月份市場將面臨一定的套現壓力。考慮到近期政策層面對鋼鐵供需兩端均形成利好，市場整體供需形勢有望進一步改善，預計國內鋼價在經過上旬的調整之后，中下旬有望重拾升勢。