一、中國家電行業(yè)市場現(xiàn)狀分析

　　2016年一季度家電行業(yè)整體實現(xiàn)主營收入1828.57億元，同比增長0.83%，增速環(huán)比改善較為明顯；15年家電行業(yè)受地產(chǎn)周期下行及空調(diào)行業(yè)渠道去庫存等因素影響，營收增速表現(xiàn)持續(xù)低迷，但后續(xù)隨著前期地產(chǎn)銷售回暖滯后帶動效應(yīng)顯現(xiàn)及空調(diào)去庫存逐步取得成效，行業(yè)主營增速逐季環(huán)比改善可期；從子行業(yè)來看，一季度白電、黑電、廚電及小家電行業(yè)主營分別增長-2.75%、2.30%、17.17%及8.86%，廚電子行業(yè)主營增速依舊最為優(yōu)異。

2009-2016年家電行業(yè)整體主營增速

2013-2016年中國家電細(xì)分行業(yè)主營增速

　　2016年1-4月份空調(diào)整體出貨同比下滑17.38%，其中內(nèi)銷同比大幅下滑37.00%，出口方面則小幅增長4.92%；在渠道去庫存仍為空調(diào)行業(yè)運營主基調(diào)背景下，龍頭廠商控制出貨速度致使行業(yè)內(nèi)銷增速低位下探；但隨著渠道庫存逐步恢復(fù)至良性水平，在上年銷售基數(shù)較低背景下，下半年空調(diào)行業(yè)銷量環(huán)比有望逐步改善；而長期來看，考慮到城鎮(zhèn)市場“一戶多機”需求及農(nóng)村市場逐步打開，行業(yè)內(nèi)生需求依舊廣闊，預(yù)計行業(yè)未來內(nèi)銷仍有望維持穩(wěn)健正增長。

2013-2016年中國空調(diào)行業(yè)累計銷量及增速

2013-2016年中國空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷量及增速

　　冰箱及洗衣機銷量表現(xiàn)則相對穩(wěn)健，16年1-4月份冰箱累計銷量同比增長0.15%，其中內(nèi)銷、出口分別下滑2.38%及增長6.19%，洗衣機出貨同比增長3.44%，其中內(nèi)銷、出口分別增長4.69%及0.48%；冰箱受內(nèi)銷基數(shù)相對較高及保有量水平處于高位影響，短期內(nèi)銷增速走勢依舊較為低迷；而洗衣機內(nèi)銷表現(xiàn)相對優(yōu)異，我們判斷主要原因在于銷量基數(shù)相對偏低、城鎮(zhèn)市場“第二臺”洗衣機購置需求及產(chǎn)品折舊周期相對較短等。

2013-2016年中國冰箱行業(yè)累計銷量及增速

2013-2016年中國洗衣機行業(yè)累計銷量及增速

　　黑電方面，2016年1-4月份彩電行業(yè)累計銷量同比增長7.21%，其中內(nèi)銷及出口分別同比增長3.19%及10.77%；在去年同期整體低基數(shù)及行業(yè)均價持續(xù)下行推動農(nóng)村更新需求釋放背景下，彩電銷量走勢持續(xù)穩(wěn)健；出口方面，2016年歐洲杯及奧運會等大型體育賽事有望對彩電出口形成實質(zhì)性帶動。

2013-2016年中國彩電行業(yè)累計銷量及增速

　　從盈利能力層面來看，雖然年初以來大宗原材料價格走勢略有反彈，但相比去年同期仍有一定下滑，家電板塊上市公司成本端壓力仍處低位，同時行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢明顯， “剪刀差”效應(yīng)依舊存在，行業(yè)整體盈利能力得以持續(xù)提升；一季度板塊業(yè)績增長穩(wěn)健， 整體業(yè)績增速高達16.83%，增速明顯高于主營；從子行業(yè)來看，一季度白電、黑電、廚電及小家電行業(yè)業(yè)績增速分別為20.70%、-18.71%、22.98%及21.20%，其中受競爭加劇影響，黑電子行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)偏弱。

2009-2016年中國家電行業(yè)歸屬凈利潤及同比增速

2009-2016年中國家電行業(yè)歸屬凈利率同比

　　二、中國家電行業(yè)發(fā)展趨勢預(yù)測

　　1、通過分析海外白電龍頭的發(fā)展歷史可以看出，其選擇大規(guī)模并購擴張的背景通常為國內(nèi)市場整體增速放緩，且市場份額相對穩(wěn)固；隨著更新需求逐步占據(jù)行業(yè)主導(dǎo)地位，且行業(yè)龍頭間競爭格局相對穩(wěn)定，海外白電龍頭在其傳統(tǒng)強勢市場中增速勢必有所放緩，在此背景下其利用自身產(chǎn)品力及品牌力等優(yōu)勢，并通過并購兼并等措施進行全球化拓展動力較強；就目前我國國內(nèi)市場而言，大家電尤其是空調(diào)的保有量水平較發(fā)達國家仍有一定差距，但不可否認(rèn)的是，此前家電行業(yè)基于地產(chǎn)大周期及各項補貼政策推動的黃金成長期已告一段落，預(yù)計后續(xù)行業(yè)整體維持穩(wěn)健低速增長。

2007-2015年我國主要白電品類銷量增速

我國城鎮(zhèn)空調(diào)保有量已經(jīng)處于相對高位水平

　　2、冰洗業(yè)務(wù)雖均屬于傳統(tǒng)“一戶一臺”家電，且在前期家電補貼政策中需求有一定透支， 當(dāng)前保有量處于相對較高水平，但基于銷量基數(shù)、品類擴展及更新周期等方面因素，我們認(rèn)為洗衣機行業(yè)后續(xù)穩(wěn)健增長預(yù)期相對較強；從較長時間維度來看，13 年起國內(nèi)洗衣機行業(yè)內(nèi)銷增速持續(xù)優(yōu)于冰箱行業(yè)，其中15 年洗衣機行業(yè)內(nèi)銷同比增長3.78%至3905 萬臺，而冰箱內(nèi)銷量則同比下滑7.24%至4916 萬臺。

2013-2016年中國洗衣機、冰箱行業(yè)內(nèi)銷增速

近年來冰箱行業(yè)內(nèi)銷增速相對偏弱與其銷量基數(shù)較高有一定關(guān)系；從行業(yè)總銷量層面來看，08 年起冰洗產(chǎn)品在家電下鄉(xiāng)等補助政策推動下迎來快速普及，行業(yè)銷量大幅增長， 并均于11 年達到相對高點；后續(xù)冰洗行業(yè)增速中樞有明顯回落；但考慮到冰箱行業(yè)總銷量峰值明顯高于洗衣機，15 年冰箱行業(yè)總銷量也明顯高于洗衣機，其后續(xù)增長壓力相對較大。

2015年冰箱行業(yè)總銷量為7319 萬臺

2015年洗衣機行業(yè)總銷量為5614 萬臺，

　　冰洗行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢較為明顯，多開門冰箱及滾筒洗衣機等高端產(chǎn)品占比均持續(xù)提升；在行業(yè)銷量相對飽和、更新需求占比提升背景下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級將取代規(guī)模擴張成為行業(yè)增長的新驅(qū)動力；但相比而言，洗衣機行業(yè)品類拓展空間更為廣闊，一方面， “單獨二胎”政策出臺以來，新生兒數(shù)量提升將帶動嬰兒洗衣機產(chǎn)品放量；嬰兒專屬洗衣機可以有效減少病菌交叉感染，同時避免了父母為嬰兒單獨清洗衣物的繁瑣勞作，在購買力較強的80 后消費群體中深受認(rèn)可，其有望帶動了“第二臺”洗衣機的購置需求； 另一方面，考慮到空氣質(zhì)量較差、梅雨季節(jié)較長地區(qū)晾衣不便，干衣機及洗干一體機也有望逐步得到普及。

　　3、目前，智能家電設(shè)計生產(chǎn)體系已經(jīng)初步成型，一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈正在加速運轉(zhuǎn)，各方力量不斷涌入，技術(shù)支持方推出的智能化解決方案正逐步豐滿、完善，一雙隱形的翅膀正在把家電智能化帶到全新的高度。智能家電發(fā)展空間巨大，粗略統(tǒng)計，目前已經(jīng)接入網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的家電終端設(shè)備已有數(shù)千萬臺，而放在家電產(chǎn)業(yè)每年數(shù)億臺產(chǎn)量基數(shù)下來看，則只是冰山一角。在“萬物互聯(lián)”的思路下，每臺家電都該配裝智能模塊，接入網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺，智能家電潛在的市場規(guī)模讓這條產(chǎn)業(yè)鏈上的每個企業(yè)興奮不已。