一、全球銅精礦供給難有大增

　　1、銅價長期低位，全球銅精礦儲量增長緩慢

　　銅是廣泛存在于自然界的一種元素，其化學性質活躍，多與硫元素、銅元素結合而存在，是工業生產、居民生活中不可或缺的材料。銅在全球范圍內的分布具有明顯的不均衡性，銅礦資源在南美洲最為豐富，世界最大的兩個產銅國智利和秘魯的銅儲量達全球銅儲量的40%。

　　目前全球探明的銅儲量為7.2億噸。銅儲量的增長在2001、2007和2009年有三次大的躍升，2010年以后銅儲量增速一直維持在0上下徘徊。一般而言，銅儲量增速與銅礦勘探費用有關，勘探花費越多，越有可能發現新銅礦。銅價高漲時，銅礦開采、生產更加有利可圖，花費在銅礦勘探方面的費用也會越高。2008年受全球金融危機的影響，銅價大跌，當年銅勘探費用較低，全球儲量也進入負增長。2009~2010年全球銅價恢復上漲，銅礦儲量也有了較快速的增長。

　　2010年以后全球銅價進入下跌行情，到了2015年已進入7年以來的最低點，資源開發企業對銅礦的興趣減弱，對銅勘探開發的支出減少，2014財年必和必拓公司的對銅的勘探費用減少了14%，2015年持續減少，故近年銅礦儲量增速也一直萎靡不振。銅礦企業對銅儲量勘探缺乏興致，說明短期內銅供給很難有明顯增長。

全球儲量及增速

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各主要產銅國銅儲量占全球儲量

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　　2、全球銅礦品位下降

　　世界礦山老齡化的趨勢越來越嚴重，目前全球約有一半的銅礦山的礦齡已超過50年，在全球最大的七個礦山中，更是有四個已經開采超過了70年。由于開采時間太長，礦山品位正逐年下降，而新發現的礦山品位又不佳，導致全球礦山平均品位由1990年的1.6%下滑至1%左右。

全球礦山平均品位

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　　3 、全球銅精礦產量增速放緩

　　由于全球銅生產具有明顯的集中性，全球銅產量受智利影響巨大，1995年以來，全球銅產量增速與智利銅產量增速步伐基本一致。2014年以來，全球銅產量增長緩慢也與智利銅產量增速放緩息息相關。根據官方公布的數據，2016年智利銅產量為550萬噸，低于2015年的580萬噸，是歷年最低水平。根據數據，2016年前11個月全球銅產量比上年同期增加了7%，這是由于秘魯Las Bambas銅礦投產，大大提高了全球銅精礦產能，但因為產能已釋放，這種高速增長并不可持續。根據數據，2016年全球礦山銅產量為2066萬噸，較2015年增加6.9%。

全球與智利銅精礦產量及增速

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全球銅精礦產量與產能利用率 （單位 ：萬噸/ 年）

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　　數據顯示，2006年全球產能排名前20的礦山產能占世界總產能的47.6%，但到2014年這一比重僅為37%，說明近年來全球銅供給越來越依賴于一些中小礦山，由于中小礦山成本較高，其供給將更為不穩定。根據推算，全球礦山平均成本分布區間在3000-4400美元/噸，當銅價低于5100美元/噸時，全球將有10%的礦山虧損，到2016年年中，銅價已經低至使20%銅礦虧損的地步。2016年礦山減產信息頻傳，麥格里推算2016年減產的產量將達到94萬噸。

全球礦山成本曲線

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　　1、中國銅礦探明儲量增長緩慢

　　2012年以后我國在銅礦勘探方面支出的費用逐年下滑，從2012年的1296.8億元一直降至2015年的899.3億元。而探明儲量增速波動也極大，2015年探明儲量僅比2014年多了1%。

十二五期間我國銅礦勘探費用支出 （單位：億元）

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中國銅礦（金屬）探明儲量（單位：萬噸）

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　　2 、2016 年中國銅礦企紛紛削減產出

　　2015年中國銅儲量為3000萬噸，是僅次于智利、秘魯的全球第三大銅精礦生產國，內蒙古、江西、安徽、云南和甘肅銅產量超過10萬噸，其中內蒙古產量占全國產量20.58%、江西產量占16.09%。中國2015年銅精礦產量為175萬噸，1995年以來產量增速變動基本維持在-0.05%~2.5%之間，變動并不是很大，2012年以后產量增速回落到歷年較低的水平，2015年甚至是負增長。

　　全國三大銅礦企中，江西銅業2015年產銅精礦含銅量20.9萬噸，由于江西銅業認為2016年銅價仍處低位，2016年計劃產量20.7萬噸，較2015年有所下降；然而半年報顯示，2016年前半年生產銅精礦含銅量達到10.59萬噸，同比增長2.92%。銅陵有色2015年生產銅精礦含銅•量4.84萬噸，其2016年計劃產量也略降為4.83萬噸，2016年前半年實際完成產量為2.37萬噸，同比增長0.56%。云南銅業2015年生產銅精礦含銅量5.63萬噸，2016年計劃產量5.3萬噸，前半年完成2.49萬噸。由此可見由于對銅價的悲觀預期，中國主要銅礦企在2016年都提出了較2015年產量更低的產出目標。

中國主要銅礦生產地區

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中國銅精礦生產及增速

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三大銅礦企業銅精礦含銅量與全國占比

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