過去 10 年，國內乳制品消費的強勁增長帶動了國內奶價的持續增長。現如今，在奶價低迷的影響下，牛奶產量開始出現負增長，國內偏高的庫存奶粉也在被逐漸消耗。雖然國內消費增長已經開始放緩，不過未來消費升級、消費培養和二胎紅利依然會使得消費需求保持增長，整體來說國內乳制品需求將會開始回暖，進口量也有望回升。在進口奶粉價格優勢不再，國內原奶供需關系反轉和奶農接近盈虧平衡點等多因素的影響下，國內奶價有望在 2017 年迎來新一輪上漲周期。

一、過去十年價格分階段上漲，消費強勁是增長動力

中國國內生鮮乳價格走勢可大致劃分為三個階段，雖然每個階段都有頂點和低點，但是人均 乳制品消費的快速增長成為原奶價格上漲動力，生鮮乳價格走勢整體震蕩上行。中國生鮮乳價格走勢三個階段分別是：第一個階段 2006 年 6 月到 2009 年 8 月，第二個階段 2009 年 9 月到 2012 年 9 月，第三個階段 2012年 10 月到 2016 年 8 月。雖然國內生鮮乳價格受到上游產業鏈原奶供給的收縮和擴張的影響，但是在乳制品整體需求旺盛的情況下，乳制品消費量（還原原奶量）從 2006 年的 42 百萬噸/年增長到 2016 年的 55 百萬噸/年，生鮮乳價格也從 2006 年的不到 2 元/千克上漲到 2016 年底 3.53 元/千克。

中國過去 10 年生鮮乳價格走勢（元/千克）

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過去 10年乳制品消費( 還原原奶量) 呈上漲趨勢

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1、階段一：2006 年5月-2009 年8月

階段一奶價的上漲期是從 2006 年 5 月的 2.06 元/千克漲到 2008 年 7 月的高點2.8 元/千克，然后奶價下降到 2009 年 8 月的低點 2.3 元/千克。

本階段國內奶價上漲原因在于低奶價和高飼料成本的環境下，奶農大幅降低奶牛存欄量， 消費需求卻保持增長，帶動奶價上漲。2007 年，主要飼料玉米和豆粕價格大幅上漲，豆粕甚至在 2007 年漲幅接近 70%，從而推高奶農的養殖成本。國內奶農在低奶價和高成本的環境下，大幅降低奶牛存欄量，降幅超過 10%。然而國內乳制品消費量在 2006 年和 2007 年繼續保持 10%以上的增幅，人均乳制品消費達到 17.77 千克/年。因此，2007 年奶價在供給收縮、需求旺盛以及飼料成本偏高的因素推動下迅速上漲。

本階段國內奶價下降是由于三聚氰胺事件爆發，乳制品信任危機造成消費的大幅減少。2008 年三聚氰胺事件爆發，消費者對國內乳制品消費信心嚴重不足，造成乳制品消費驟降。中國人均乳制品消費量在 2008 年降幅接近 10%，總乳制品消費量增速從 12%下降到 7%。對于乳制品消費信心的不足，是這輪奶價下跌的主要原因。

中國奶牛存欄量在 2007年驟減

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中國人均乳制品消費在2008 年下滑

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中國飼料玉米和豆粕的價格在 2007 年上漲迅速

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中國乳制品消費增長在 2008 年增幅大幅放緩

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2、階段二：2009 年9月-2012 年9月

階段二的奶價沒有明顯的下降期，上漲期是從 2009 年 9 月的 2.33 元/千克漲到2011 年 3 月的 3.2 元/千克，然后奶價上漲逐漸平緩，2012 年 9 月奶價為 3.27元/千克。

本階段奶價基本保持持續增長，主要由于兩個方面，一個是三聚氰胺事件后，政府出臺政策，消費者信心逐漸回升，另一個是供給端結構性改革，散養戶退出市場，養殖轉向規模化，在調整階段牛奶產量沒有釋放。中國政府在 2008 年以后出臺一系列政策來扶持國產奶業并提高消費者信心，其中比較有代表性的政策有《原料乳與乳制品中三聚氰胺檢測方法》，《乳品質量安全監督管理條例》，《奶業整頓和振興規劃綱要》，《生鮮乳生產收購管理辦法》等。在政策的大力扶持下，國內消費者信心回升，乳制品消費量在 2010 年重新增長，增速超過 5%。另一方面，三聚氰胺事件以后，上游原奶供應商進行結構性改革，調整階段牛奶產能無法釋放。在結構性改革中，小戶散養逐漸退出市場，2009 年到 2013 年規模小于 100 頭的牛場數量保持持續下降。在 2010 年，雖然整體存欄量由于規模養殖的興起增速超過 10%，但是存欄量的增加到產能釋放需要一定時間，同時散戶養殖的退出也造成了產量的直接下滑，牛奶產量在2010年下降超過2%，之后國內牛奶產量才開始逐漸回升。因此，在消費者信心回升和供給端結構性改革的雙重作用下，本輪奶價整體呈現上升趨勢。

中國奶牛存欄量 2010上漲迅速但產能未釋放

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中國牛奶產量在 2010年驟減之后緩慢回升

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小規模養殖逐漸退出市場

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乳制品消費信心回升消費量開始回暖

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3、階段三：2012 年10月至 2016 年8月

階段三奶價的上漲期是從 2012 年 10 月的 3.21 元/千克漲到 2014 年 2 月的高點4.27 元/千克，然后奶價下降到 2016 年 8 月的低點 3.39 元/千克。

本階段上漲的因素是需求端保持增長，原奶供應受到夏季罕見高溫和疫病的影響，產量下滑嚴重，供不應求拉動原奶價格上升。受到夏季高溫以及疫病的影響，2012 年和 2013 年奶牛存欄量增長幾乎停滯，原奶產量在 2013 年大幅下降接近 6%。在乳制品消費繼續保持增長的環境下，原奶價格開始上漲。

本階段奶價持續下跌的原因在于乳制品消費高速增長后開始增速放緩， 國內大包奶粉進口量的激增和產能的釋放形成供過于求的局面 ，導致奶價下跌 。受之前高奶價的影響，奶農在 2014 年迅速補欄，牛奶產量也在 2014 年和 2015 年保持增長。進口大包奶粉也進一步加劇了國內原奶供應過剩的局面，2013 年和2014 年全脂奶粉進口量居高不下，國外低價奶粉的競爭沖擊了國內原奶的價格。而國內乳制品消費在 2015 年和 2016 年增速開始放緩，放緩主要是由于一二線城市乳制品消費接近飽和，而三四線城市的消費習慣還沒有培養出來。受供給增加和需求放緩的影響，2014 年后奶價開始持續性的下跌。

奶牛存欄量 12和 13年停滯，14 年上漲迅速

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牛奶產量 13年降幅頗大，14 和15年快速回升

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中國 2013 和2014 年大包奶粉進口量激增

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中國乳制品消費量（還原原奶量）15 年增速放緩

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二、奶農飼養成本系統性偏高，導致價高利潤低

飼料成本占奶農養殖的絕大多數成本，對比國內外飼料成本指數，國內目前總體規模并不經濟，養殖成本系統性偏高，奶農盈利能力整體較弱。

1、國內飼料成本過高，遠超世界平均價格

上游產業鏈奶農的主要成本是飼料成本，國內的奶農平均飼料成本遠高于國際飼料價格指數，高飼料成本壓縮了國內奶農的盈利能力。

中國國內奶農養殖系統性成本主要分為三個方面物質與服務費、人工成本和土地成本 ，其中物質與服務費中的飼料成本占據了奶農絕大多數成本 。人工成本和土地成本平均占總成本的 18%，物質與服務費用占到奶農的大多數成本。物質與服務費用包含直接費用和間接費用，直接費用主要由生產所需要的飼料費用和水電費等組成，間接費用包含管理、銷售、財務和折舊等費用。其中飼料成本包含青貯飼料和精飼飼料占據了物質與服務費用的 90%左右，平均下來飼料成本占總奶牛養殖總成本的 74%。

中國國內奶農使用的飼料主要是玉米、豆粕和苜蓿，2013 年后奶農飼養成本總體高于國際平均水平。根據《全國農產品成本收益資料匯編》數據，原奶生產每50 公斤平均成本從 2009 年逐年上升，從 2009 年的 106.32 元/50 千克（約 2.13元/千克）上漲到 2015 年的 153.10 元/50 千克（約 3.06 元/千克）。本報告根據2006 至 2008 年和 2016 年當年飼料價格和人工成本實際情況，預測 2006 年、2007 年、2008 年和 2016 年每公斤原奶平均成本為 1.57、1.72、2.08 和 3.06元。因為飼料成本平均占總成本的 74%，由此可以得到國內飼料成本指數。將國內飼料價格和國際平均飼料價格相比，可知 2013 年 8 月以后，國內飼料成本開始超過國際飼料成本。測算的數據顯示 2016 年 11 月國內飼料成本為 2.28 元/千克，遠超國際飼料指數 1.44 元/千克。因此，國內牛場養殖飼料成本的系統性偏高，嚴重擠壓了奶農的盈利能力，使得國內奶農在面對低價進口奶粉沖擊的時候被迫降低生鮮乳價格。

國內奶農養殖系統性成本細分

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中國奶農養殖成本中物質與服務費占大比重

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中國國內飼料成本和 IFCN 飼料價格指數比較

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2 、目前國內奶農生產經營接近盈虧平衡點

由于飼料成本偏高推高了國內奶農養殖總成本，同時國內生鮮乳又受到國外低價奶粉進口的沖擊而價格偏低，國內奶農整體處于接近盈虧平衡點的水平。國內牛奶價格在過去 10 年歷次接近盈虧平衡點的時候都有反彈。2006 年，在低奶價和高飼養成本的影響下，奶農大幅減少奶牛存欄量，致使奶價觸底反彈。2009 年，在政府政策引導、消費者信心回升和奶農減產的作用下，奶價再次反彈。在 2015 年和 2016 年，奶農不僅面對著高飼料成本對其盈利能力的擠壓，也同時受到 2013 年和 2014 年大量進口的低價奶粉庫存對市場上生鮮乳價格的沖擊，奶農盈利能力不斷下降，只能通過減少牛奶產量和奶牛存欄量來維持生產。在現階段的情況下，市場上生鮮乳的價格只比測算的總養殖成本價格高不足 0.5元/千克，奶農盈利能力嚴重不足。

國內生鮮乳價格偏低奶農接近盈虧平衡點

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三、國內供需缺口縮窄，預示拐點接近

1、奶牛存欄量逐步下降，未來原奶產量增長有望放緩

中國國內奶農采取宰牛倒奶的行為來維持盈利能力，奶牛存欄量的下降以及生鮮乳價格的低迷持續影響著國內原奶的產量，因此預測 2017 年中國牛奶產量增長停滯。中國奶牛存欄量在 2014 年達到歷史高點后開始回落，2015 年降幅接近 2%。同時由于結構性改革的原因，小規模養殖不斷的退出市場，雖然總體平均養殖規模在逐漸擴大，但是散戶奶農的退出會造成奶牛存欄量的不斷下降，因此預測 2016 年和 2017 年國內奶牛存欄量會繼續下降。根據預測，由于中國奶牛存欄量的下降和奶農的縮產，2017 年牛奶產量會停滯或者負增長。

2015年奶農宰牛倒奶存欄量下降 2%

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2017 年牛奶產量預計增長停滯

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中國奶農小戶散養型不斷推出市場

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平均牛場養殖 規模（ 單位： 頭）

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2、國內乳品消費有結構性差異，本輪需求回暖不如上一輪強勁

中國乳制品消費和其他國家結構性的不同，主要以液體奶 和奶粉為主，目前液體奶消費增速已經下降，奶粉消費增速也開始放緩，雖然有三四線城市和村鎮的潛在消費力、 二胎紅利的釋放 以及未來可期的消費升級 ，但是預計本輪乳制品消費增長不及上一輪強勁。
中國乳制品消費習慣接近東亞地區的韓國和日本，不同于西方國家，消費一般以液體奶和奶粉為主，對于黃油和奶酪等干乳制品消費較少。中國液體奶消費包含白奶和酸奶占據乳制品總消費的 65%左右，奶粉消費占總消費的 30%左右，其余是奶油、奶酪等干乳制品的消費。目前，國內總的液體奶消費量在 2015 年達到高峰后開始回落，增速已經下降。奶粉消費中，脫脂奶粉已經連續兩年下滑，全脂奶粉增速也開始放緩。總體乳制品消費在 2015 年達到高位后，開始回落，根據預測 2016 年降幅達 2%。

中國乳制品消費結構液態消費為主

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國內液態奶消費量開始回落

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國內全脂奶粉消費量增速放緩

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國內脫脂奶粉消費量持續減少

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中國三四線城市和鄉鎮的液態奶消費偏低

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全國新生兒數量上漲超過預期

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國內乳品消費升級趨勢

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