1、中美成為全球獨(dú)角獸企業(yè)聚集地，領(lǐng)先獨(dú)角獸估值門檻不斷提高

　　全球 267 家獨(dú)角獸企業(yè)分布于 22 個(gè)國(guó)家、27 個(gè)領(lǐng)域，中美兩國(guó)占絕對(duì)主導(dǎo)地位。截至 2017 年 9 月 25 日，全球獨(dú)角獸企業(yè)達(dá)到 267家，分布于 22 個(gè)國(guó)家，總估值達(dá)到 9208 億美元，中美兩國(guó)成為獨(dú)角獸企業(yè)主要誕生地，獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量之和占全球比例超過 80%。這 267家獨(dú)角獸企業(yè)分布于 27 個(gè)行業(yè)領(lǐng)域。其中，軟件、消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)、金融服務(wù)、交通、健康、娛樂等七個(gè)領(lǐng)域分布較為密集，獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量占比達(dá) 74.5%。

　　美國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量第一，各領(lǐng)域分布較為全面均衡。美國(guó)擁有的互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量最多，達(dá)到 124 家，占全球總數(shù)的 46.4%，廣泛布于 22 個(gè)行業(yè)領(lǐng)域。其中，互聯(lián)網(wǎng)軟件領(lǐng)域獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量最多，達(dá)到 31 家，約占其獨(dú)角獸企業(yè)總數(shù)的 1/4，電子商務(wù)領(lǐng)域獨(dú)角獸企業(yè)較少，僅有 5 家，軟件、消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)、健康、金融服務(wù)、企業(yè)服務(wù)等五大領(lǐng)域獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量占比接近 2/3。從分布領(lǐng)域看，美國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)在電子商務(wù)、娛樂、硬件、安全等領(lǐng)域分布較為均衡，安全、數(shù)據(jù)分析、金融科技、納米技術(shù)等領(lǐng)域獨(dú)角獸企業(yè)更為美國(guó)獨(dú)有，技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)較多，體現(xiàn)了美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新技術(shù)驅(qū)動(dòng)的主要特征。

美國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)領(lǐng)域分布

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　　中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量和領(lǐng)域分布范圍不及美國(guó)，更為注重產(chǎn)品和模式創(chuàng)新。中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量?jī)H次于美國(guó)，為 90 家，占全球總數(shù)的 33.7%，分布于 17 個(gè)行業(yè)領(lǐng)域。其中，電子商務(wù)領(lǐng)域獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量最多，達(dá)到 17 家，約占國(guó)內(nèi)獨(dú)角獸企業(yè)總數(shù)的 18.9%，而軟件領(lǐng)域獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量較少，僅有 5 家，電子商務(wù)、消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)、交通、金融服務(wù)等四大領(lǐng)域獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量占比達(dá) 63.3%。中國(guó)擁有全球最大的互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模優(yōu)勢(shì)，以用戶市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，注重產(chǎn)品和模式創(chuàng)新，技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)相對(duì)較少，因此在軟件開發(fā)、數(shù)據(jù)分析、安全等技術(shù)門檻較高的領(lǐng)域，中國(guó)還沒有出現(xiàn)一家獨(dú)角獸企業(yè)。

中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)領(lǐng)域分布

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　　中美完全壟斷 TOP10 獨(dú)角獸。在排名前 10 名的獨(dú)角獸中，美國(guó)和中國(guó)企業(yè)各占一半。美國(guó) 5 家獨(dú)角獸企業(yè)分別是排名第 1 的 Uber、第 5 的 Airbnb、第 6 的 SpaceX、第 7 的 Palantir、第 8 的 WeWork。中國(guó) 5 家獨(dú)角獸企業(yè)分別是排名第 2 的螞蟻金服、第 3 的滴滴出行、第 4 的小米、第 9 的陸金所、第 10 的新美大。中美兩國(guó)壟斷了 TOP10榜單，并且呈勢(shì)均力敵之勢(shì)。美國(guó)的 5 家獨(dú)角獸主要集中在汽車交通、旅游、航空航天、企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，而中國(guó)的 5 家獨(dú)角獸主要集中在汽車交通、金融、智能硬件、本地生活領(lǐng)域。TOP10 估值獨(dú)角獸門檻不斷提高。隨著獨(dú)角獸數(shù)量的不斷增長(zhǎng)和估值的持續(xù)走高，全球市場(chǎng)中估值前十位的獨(dú)角獸企業(yè)門檻也不斷提高。TOP10 獨(dú)角獸中，估值最高的 Uber 達(dá)到 680 億美金，最低的估值也達(dá)到近 200 億美金，甚至超過很多上市公司。

全球 TOP10 獨(dú)角獸

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　　2、中美互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成長(zhǎng)步伐加快，中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量增速超過美國(guó)

　　全球互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，企業(yè)成長(zhǎng)為獨(dú)角獸的步伐不斷加快。通過對(duì)各歷史時(shí)期中美互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從誕生到成為獨(dú)角獸所需時(shí)長(zhǎng)進(jìn)行分析可看出，1997-2007 年間誕生的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成為獨(dú)角獸所花時(shí)間普遍較長(zhǎng)，10 年及以上的企業(yè)數(shù)量最多，占比均超過 45%，中美互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成長(zhǎng)為獨(dú)角獸平均所需時(shí)長(zhǎng)分別為 9.3 年和 10 年。而 2008-2017 年間誕生的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成為獨(dú)角獸的步伐明顯加快，大多數(shù)中美互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在成立后 4 年內(nèi)即成為獨(dú)角獸，占比分別為 76%和 64%，成長(zhǎng)為獨(dú)角獸所需的平均時(shí)長(zhǎng)也大幅縮短，中國(guó)為 3.5 年，美國(guó)為 4.2 年。在全球互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)變革和創(chuàng)新浪潮的推動(dòng)下，中美互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成長(zhǎng)步伐正在不斷加快。

1997-2007 年成立的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成為獨(dú)角獸所需的時(shí)長(zhǎng)分布

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2008-2017 年成立的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成為獨(dú)角獸所需的時(shí)長(zhǎng)分布

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　　中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展節(jié)奏更快，企業(yè)成為獨(dú)角獸的過程比美國(guó)更短。通過對(duì) 1997-2017 年間成立的中美主要互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)分析可知，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從誕生到成為獨(dú)角獸所需時(shí)長(zhǎng)集中分布在最近 4 年內(nèi)，約占總數(shù)的 62%，成立 2 年內(nèi)即成為獨(dú)角獸的企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)超過美國(guó)，約占總數(shù)的 1/3。美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成為獨(dú)角獸所需時(shí)長(zhǎng)超過 10年的企業(yè)數(shù)量最多，占比達(dá)到 19%，其次是時(shí)長(zhǎng)為 4 年的企業(yè)，數(shù)量占比約為 16%，成立 2 年內(nèi)成為獨(dú)角獸的企業(yè)數(shù)量?jī)H占 10%。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成為獨(dú)角獸平均所需時(shí)長(zhǎng)為 4.6 年，遠(yuǎn)低于美國(guó)的 6.7 年。

中美互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從成立到成為獨(dú)角獸所需時(shí)長(zhǎng)分布

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　　中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)增速超過美國(guó)，數(shù)量差距不斷縮小。中美企業(yè)成為獨(dú)角獸的時(shí)間均集中于近 4 年內(nèi)，自 2014 年起，中美獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量開始呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，并于 2015 年達(dá)到高峰，2015 年美國(guó)新增獨(dú)角獸企業(yè) 33 家，中國(guó)新增獨(dú)角獸企業(yè) 19 家，2016 年，受互聯(lián)網(wǎng)泡沫和股市寒潮影響，資本市場(chǎng)呈現(xiàn)回調(diào)，中美新增的獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量均出現(xiàn)大幅下降，2017 年開始逐漸回升。目前，在獨(dú)角獸企業(yè)總數(shù)方面，美國(guó)仍然領(lǐng)先于中國(guó)，但從增長(zhǎng)趨勢(shì)來看，中美獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量差距正在不斷縮小，近 3 年中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)91%，遠(yuǎn)高于美國(guó)的 41%，2018 年中國(guó)新增獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量有望超過美國(guó)。

中美歷年新增獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量分布

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　　3、中美互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)市值與營(yíng)收、技術(shù)、業(yè)務(wù)要素關(guān)聯(lián)度迥異

　　互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的股市市值表現(xiàn)與傳統(tǒng)行業(yè)差異巨大。以酒店行業(yè)巨頭溫德姆酒店集團(tuán)和Airbnb的市值對(duì)比為例，溫德姆成立于1974年，在全球擁有超過 8100 家酒店，2016 年?duì)I收達(dá) 56 億美元，市值達(dá) 100億美元左右，而 Airbnb 成立于 2008 年，沒有一家酒店，2016 年?duì)I收在 10 億美元左右，雖未上市，但估值已超過 310 億美元。在資本市場(chǎng)上，近半數(shù)虧損的互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)股價(jià)居高不下，投資者更看重企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿ΑＲ跃〇|為例，自 2014 年上市以來，京東直到2016 年仍處于虧損狀態(tài)，但市值卻持續(xù)上升。實(shí)際上，從不斷擴(kuò)大的業(yè)務(wù)規(guī)模角度看，京東的營(yíng)業(yè)成本在下降，毛利率在上升。因此投資者相信即使當(dāng)下虧損，只要現(xiàn)金流能夠自給自足，維持企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，遲早能夠?qū)崿F(xiàn)盈利。同樣，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè) Facebook 在2012-2014 年沒有盈利，但市值卻一直上升。亞馬遜十年間不賺錢，股價(jià)同樣居高不下。
在傳統(tǒng)行業(yè)，營(yíng)收、凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)往往是影響企業(yè)市值的重要因素，從中美上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)總營(yíng)收和總市值的變化趨勢(shì)來看，兩者雖然均逐年增長(zhǎng)，但市值的增速卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于營(yíng)收的增速，兩者的差距亦隨之?dāng)U大，投資者未將互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)營(yíng)收作為主要的判斷依據(jù)。而與美國(guó)相比，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的營(yíng)收與市值之間差距更大，資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)預(yù)期價(jià)值更為樂觀。

2005-2017 年中國(guó)上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)總市值和總營(yíng)收（億美元）

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2005-2017 年美國(guó)上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)總市值和總營(yíng)收（億美元）

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　　美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)技術(shù)實(shí)力與市值變化關(guān)聯(lián)緊密，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)整體業(yè)務(wù)實(shí)力與市值變化關(guān)聯(lián)緊密。資本市場(chǎng)看重美國(guó)企業(yè)技術(shù)實(shí)力的變化。

　　資本市場(chǎng)更加看重中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的業(yè)務(wù)實(shí)力。與美國(guó)成熟市場(chǎng)相比，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)節(jié)奏變化更加迅速，對(duì)熱點(diǎn)業(yè)務(wù)的競(jìng)逐也更為激烈，整體業(yè)務(wù)實(shí)力的升降對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市值影響更為巨大。以電商為例，2016 年阿里與京東的市值與其年交易額關(guān)聯(lián)緊密，龐大的用戶基數(shù)及其帶來的交易額是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)高市值的保障。

2016 年阿里、京東的用戶、GMV 和市值情況

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