自2012年開(kāi)始，我國(guó)黃羽肉雞市場(chǎng)行情經(jīng)歷了數(shù)次起落，禽流感因素一直對(duì)需求端產(chǎn)生重大影響。 2013 年 4 月國(guó)內(nèi)大規(guī)模爆發(fā) H7N9 禽流感，黃羽肉雞價(jià)格大幅下跌，6 月天氣轉(zhuǎn)熱疫情逐步得到控制，然而四季度國(guó)內(nèi)再次出現(xiàn) H7N9 禽流感，其影響超過(guò) 2013 年4 月并一直持續(xù)到 2014 年一季度。所以整個(gè) 2013 年至 2014 年一季度黃羽肉雞價(jià)格呈現(xiàn)一個(gè)倒 V 型走勢(shì)，行業(yè)整體嚴(yán)重虧損，根據(jù)測(cè)算單只虧損 8-10 元。中小養(yǎng)戶紛紛退出市場(chǎng)，大型規(guī)模化企業(yè)也由于虧損嚴(yán)重大幅減產(chǎn)、降低存欄量。

2013-2014 年 H7N9 禽流感大規(guī)模爆發(fā)，黃羽肉雞行業(yè)深度去化產(chǎn)能

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　　2013 年大規(guī)模爆發(fā) H7N9 禽流感之后，黃羽肉雞面臨的主要問(wèn)題是消費(fèi)需求不振，出欄量從 2011 年的 43.3 億羽下降到 2014 年的 36.5 億羽，一直到 2015 年消費(fèi)回暖，出欄量才開(kāi)始逐步回升。

我國(guó)歷年黃羽肉雞出欄量

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　　2014 年在 H7N9 禽流感影響因素逐漸消退之后，隨著行業(yè)被迫大量減產(chǎn)以及市場(chǎng)消費(fèi)水平的逐步恢復(fù)，黃羽肉雞產(chǎn)量、價(jià)格和養(yǎng)殖收益從 4 月份開(kāi)始整體上呈上升的趨勢(shì)，到三季度達(dá)到最高。 2015 年國(guó)家開(kāi)始逐步限制活禽交易，永久或者季節(jié)性關(guān)閉大中型城市市區(qū)中的活禽交易市場(chǎng)，而我國(guó)目前 80%左右的黃羽雞通過(guò)活雞形式進(jìn)行交易，所以黃羽雞價(jià)格在 2015 年一路振蕩，雖然較前一年有所回落，但行業(yè)盈利依舊較為豐厚。2015 年黃羽肉雞平均價(jià)格 13.75 元/只，只均盈利 2.52 元。
由于 2014-2015 年黃羽肉雞整體盈利恢復(fù)，導(dǎo)致 2016 年養(yǎng)殖散戶大量進(jìn)入，行業(yè)規(guī)模化集中度進(jìn)一步降低， 2016 年黃羽肉雞戶均養(yǎng)殖規(guī)模 0.86 萬(wàn)羽，同比上年 0.94 萬(wàn)羽減少 8.9%;2016 年下半年黃羽肉雞出欄量增幅較大，同比增加 11%。而 2016 年下半年又受到 H7N9 禽流感影響，全國(guó)多地縣一級(jí)活禽市場(chǎng)進(jìn)一步關(guān)閉，消費(fèi)量大幅縮減，所以導(dǎo)致后 4 個(gè)月出現(xiàn)較大幅度虧損，行業(yè)全年平均盈利 1.87 元/只。從存欄的結(jié)構(gòu)上來(lái)看，黃羽肉雞祖代種雞規(guī)模處于低位， 2016年全國(guó)在產(chǎn)祖代種雞平均存欄量約位 134.8 萬(wàn)套，比 2015 年減少 1.7%；高峰出現(xiàn)在 6月，之后持續(xù)減少，到年底時(shí)比年初時(shí)下降了 10%。而父母代種雞規(guī)模持續(xù)增加，其中慢速型增速明顯，已達(dá)到 2013 年發(fā)生 H7N9 禽流感之前的水平，產(chǎn)能趨于過(guò)剩。 2016 年全國(guó)在產(chǎn)父母代種雞平均存欄量約為 3671.9 萬(wàn)套，比 2015 年增長(zhǎng) 6.1%；高峰同樣出現(xiàn)在6 月，之后同樣開(kāi)始逐漸減少，年底時(shí)比年初存量略少。商品雛雞銷售大幅增加，總量估計(jì)為 43.34 億只，比 2015 年的 40.11 億只增加 3.32 億只，增幅達(dá)到 8.3%。

2016 年黃羽肉雞產(chǎn)能擴(kuò)張，行業(yè)規(guī)模化集中度進(jìn)一步降低，下半年禽流感再現(xiàn)，全年保持微利

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　　自 2017 年 2 月份以來(lái)，在 H7N9 禽流感例數(shù)不斷上升和國(guó)內(nèi)多地關(guān)閉活禽交易的情況下，肉雞市場(chǎng)陷入“冰點(diǎn)”，禽類凍品銷售也同樣受到?jīng)_擊，全行業(yè)虧損嚴(yán)重。上半年黃羽肉雞平均虧損 10 元/羽以上，整個(gè)行業(yè)被迫壓縮產(chǎn)能，中小型養(yǎng)殖戶被迫退出，大型規(guī)模化企業(yè)上半年也開(kāi)始減產(chǎn)自救，據(jù)我們粗略估算上半年產(chǎn)能壓縮 20%以上。這是繼 2012 年末“速成雞”事件， 2013 年春季“H7N9”流感事件以來(lái)，中國(guó)家禽養(yǎng)殖業(yè)損失最為慘重的一個(gè)階段，且相比前兩次事件，此次全行業(yè)的損失更為嚴(yán)重，可謂是我國(guó)肉雞養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展史上“最黑暗”的階段。

2017 年上半年禽流感危機(jī)爆發(fā)，雞蛋價(jià)格歷史低點(diǎn)，大量淘汰蛋雞沖擊黃羽肉雞市場(chǎng)

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　　上半年黃羽肉雞價(jià)格疲軟的另一個(gè)主要原因則是蛋雞大量淘汰。自 2014 年雞蛋出現(xiàn)“火箭蛋”以來(lái)，蛋雞行業(yè)迎來(lái)了有史以來(lái)的最強(qiáng)，持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的牛市。 2014-2016 三年豐厚的養(yǎng)殖利潤(rùn)使得養(yǎng)殖戶盲目擴(kuò)張存欄，由于前期長(zhǎng)時(shí)間超量補(bǔ)欄，導(dǎo)致 2016 年 10 月份以后在產(chǎn)蛋雞存欄持續(xù)保持相對(duì)高位（超過(guò) 11 億羽）， 2017 年1 月份達(dá)到峰值（12.37 億羽）。隨后雞蛋價(jià)格暴跌，在 4 月份創(chuàng)近十年新低。 2017 年上半年蛋雞行業(yè)主動(dòng)去產(chǎn)能，大量淘汰蛋雞進(jìn)入肉雞市場(chǎng)，進(jìn)一步?jīng)_擊黃羽肉雞價(jià)格。

2017 年上半年大量淘汰蛋雞進(jìn)入肉雞市場(chǎng)

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蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)（按照一個(gè)養(yǎng)殖周期 17 個(gè)月計(jì)算）

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　　在我國(guó)，肉雞包括白羽肉雞、黃羽肉雞、肉雜雞（817 系列）和淘汰蛋、種雞。2016 年我國(guó)專業(yè)型肉雞（白羽肉雞、黃羽肉雞、 817 肉雜雞）出欄約 89.9億羽，專業(yè)型雞肉產(chǎn)量約 1325.8 萬(wàn)噸。其中白羽肉雞出欄 44.0 億羽，同比增長(zhǎng) 2.6%，肉產(chǎn)量 784.2 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 5.8%；黃羽肉雞出欄 39.9 億羽，同比增長(zhǎng) 6.8%，肉產(chǎn)量490.5 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 10.1%； 817 肉雜雞出欄 9.0-9.5 億羽，以體重 0.85kg/只計(jì)算，雞肉產(chǎn)量約為 51.1 萬(wàn)噸。

2016 年我國(guó)肉雞行業(yè)出欄情況

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2011-2016 肉雞出欄和肉產(chǎn)量情況（全凈膛率白羽肉雞、黃羽肉雞分別按照 75%和 65%計(jì)算）

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　　在肉雞出欄量上，黃羽肉雞幾乎與白羽肉雞相當(dāng)，可以占到整個(gè)肉雞行業(yè)的“半壁江山”。在 2014 年大規(guī)模爆發(fā) H7N9 禽流感之后，政府對(duì)活禽交易市場(chǎng)的管理趨嚴(yán)，而近幾年消費(fèi)逐漸恢復(fù)，我國(guó)每年對(duì)黃羽肉雞的消費(fèi)量大致在 40 億羽左右。

　　從消費(fèi)端來(lái)看，目前我國(guó)每年對(duì)黃羽肉雞的年需求量穩(wěn)定在 40 億羽左右，再考慮到祖代和父母代種雞產(chǎn)能按照 40 套/年和 100 只/年，以及商品代雛雞 95%的出欄存活率計(jì)算，我國(guó)祖代在產(chǎn)黃羽肉種雞平均存欄量在 110 萬(wàn)套左右即可滿足市場(chǎng)需求。雖然 H7N9事件給整個(gè)黃羽肉雞行業(yè)帶來(lái)了巨大損失，但對(duì)祖代種雞的存欄規(guī)模影響不大。總體來(lái)看，自 2009 年以來(lái)，祖代在產(chǎn)黃羽肉種雞的存欄穩(wěn)定在 130-140 萬(wàn)套之間，產(chǎn)能趨于過(guò)剩。而反觀下游父母代產(chǎn)能，全國(guó)父母代在產(chǎn)黃羽肉種雞存欄在 2011 年最高，達(dá)到 4481.6 萬(wàn)套，此后逐年遞減， 2015 年存欄量已經(jīng)降低至 2008 年以來(lái)的最低水平。而隨著黃羽肉雞終端消費(fèi)逐漸復(fù)蘇，在 2014-2015 年盈利尚可的情況下， 2016 年全國(guó)在產(chǎn)父母代種雞平均存欄量約為 3671.9 萬(wàn)套，比 2015 年增長(zhǎng) 6.1%。這就導(dǎo)致 2016 年下半年黃羽肉雞產(chǎn)量增幅較大，同比增加 11%。而 2016 年下半年又遭遇 H7N9禽流感事件，黃羽肉雞價(jià)格迅速下跌，后期更受市場(chǎng)關(guān)閉、銷售受阻影響，行業(yè)開(kāi)始大規(guī)模虧損，主動(dòng)去產(chǎn)能開(kāi)始。

祖代在產(chǎn)黃羽肉種雞存欄穩(wěn)定在 130-140 萬(wàn)套之間

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父母代在產(chǎn)黃羽肉種雞存欄持續(xù)壓縮

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　　進(jìn)入 2017 年，在 H7N9 流感病例數(shù)不斷上升和國(guó)內(nèi)多地關(guān)閉活禽交易的情況下，上半年父母代在產(chǎn)黃羽肉種雞存欄同比減少 3.59%； 1-8 月同比減少7.35%。由于價(jià)格大幅下跌，整個(gè) 2017 年上半年黃羽肉雞平均虧損 10 元/羽以上，中小養(yǎng)殖戶大量退出行業(yè)，大型規(guī)模化企業(yè)也主動(dòng)縮減產(chǎn)能，據(jù)我們粗略估算，上半年商品代黃羽肉雞出欄同比下降 20%以上。整個(gè)產(chǎn)能傳導(dǎo)至少需要 9 個(gè)月， 2015 年行情將在 2018 年重新演繹在經(jīng)歷了 2013-2014 年 H7N9 禽流感的影響之后，黃羽肉雞整體價(jià)格自 2014 年 4 月開(kāi)始大幅度上漲，高價(jià)一直持續(xù)到 2014 年底。回顧 2015 年，在禽流感影響消失、需求逐步回歸正常化之后，雖然黃羽肉雞價(jià)格較前一年有所回落，但依舊維持在一個(gè)行業(yè)利潤(rùn)較為豐厚的水平。2015 年黃羽肉雞平均價(jià)格 13.75 元/只，只均盈利 2.52 元。

黃羽肉雞 2018 年面臨的市場(chǎng)情形與 2015 年類似，都是在 H7N9 禽流感爆發(fā)下行業(yè)產(chǎn)能快速去化

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　　2018 年黃羽肉雞所面臨的市場(chǎng)情形與 2015 年類似，都是前一年因 H7N9 禽流感導(dǎo)致需求不振，整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能深度去化，在負(fù)面因素消退之后價(jià)格開(kāi)始大幅度上漲。而黃羽肉雞行業(yè)養(yǎng)殖集中度較為分散，祖代種源都在國(guó)內(nèi)且供應(yīng)充足，產(chǎn)能恢復(fù)較為靈活但周期較長(zhǎng)。在不考慮祖代產(chǎn)能的情況下，整個(gè)養(yǎng)殖周期從父母代傳導(dǎo)至商品代出欄約 9-12 個(gè)月。所以目前黃羽肉雞市場(chǎng)的高價(jià)格和高盈利情況，我們預(yù)計(jì)將維持到明年一季度春節(jié)前后，而后隨著冬季活禽市場(chǎng)季節(jié)性關(guān)閉以及后續(xù)產(chǎn)能恢復(fù)， 2018 年黃羽肉雞的盈利又逐步回歸到 2015 年的平均水平。

對(duì)比2015 年與 2018 年所面臨的市場(chǎng)情形

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　　目前 H7N9 禽流感的影響已經(jīng)基本消失，雞蛋價(jià)格回升使得養(yǎng)戶蛋雞淘汰意愿大幅減弱，而且 2017 年上半年祖代種雞存欄已經(jīng)下降至 2000 年以來(lái)的歷史低位、父母代存欄持續(xù)下滑，所以我們認(rèn)為目前黃羽肉雞的高價(jià)可以維持到 2018 年春節(jié)前后。然后隨著入冬后各地活禽市場(chǎng)季節(jié)性關(guān)閉以及后續(xù)產(chǎn)能恢復(fù)，價(jià)格將逐步回歸到正常水平，我們預(yù)計(jì) 2018年全年黃羽肉雞行業(yè)只均盈利在 2.50 元左右。

　　2017 年上半年白羽肉雞產(chǎn)業(yè)鏈整體價(jià)格低迷， 受到在產(chǎn)祖代種雞存欄量高企以及下游商品代雞苗價(jià)格持續(xù)走低影響，上半年父母代雞苗價(jià)格大幅下滑，由年初的 71.23 元/套下降到 6 月底的 7.16 元/套，一直到三季度環(huán)比才略有改善。

2017 年上半年在產(chǎn)祖代種雞存欄量持續(xù)走高（橫軸為周數(shù)）

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2017 年上半年父母代雞苗價(jià)格大幅下滑（橫軸為周數(shù)）

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　　商品代雞苗方面，由于在父母代種雞產(chǎn)能趨于過(guò)剩，2017 年 1-11 月商品代雞苗均價(jià)為 1.36元，同比下降 58.79%，父母代種雞場(chǎng)虧損嚴(yán)重。

2017 年在父母代種雞存欄量高企（橫軸為周數(shù)）

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2017 年 1-11 月商品代雞苗價(jià)格同比大幅下滑（橫軸為周數(shù)）

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　　毛雞養(yǎng)殖和屠宰方面， 同樣受到父母代種雞產(chǎn)能過(guò)剩的影響， 2017 年 1-11 月商品代毛雞價(jià)格為 6.62 元/千克，同比下滑 14.91%；屠宰雞肉平均售價(jià) 9.12 元/千克，同比下滑 8.71%。

2017 年 1-11 月毛雞價(jià)格同比較大下滑

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2017 年 1-11 月雞肉平均售價(jià)同比低于上年同期（橫軸為周數(shù)）

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　　2017 年前三季度，由于價(jià)格低迷拖累整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)，白羽肉雞板塊上市公司業(yè)績(jī)同比下滑幅度較大，產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)中游的益生股份和民和股份出現(xiàn)虧損，業(yè)務(wù)延伸至產(chǎn)業(yè)鏈下游的仙壇股份和圣農(nóng)發(fā)展略有盈利。

主要白羽雞上市公司經(jīng)營(yíng)狀況

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　　2017 年 1-10 月我國(guó)白羽肉雞祖代種雞引種量累計(jì)為 52.36 萬(wàn)套（含益生產(chǎn)能），我們預(yù)計(jì)全年引種量不超過(guò) 60 萬(wàn)套， 仍低于國(guó)內(nèi)均衡引種量 80-100 萬(wàn)套的水平， 上游產(chǎn)能持續(xù)收縮。

2017 年祖代種雞引種量不超過(guò) 60 萬(wàn)套，產(chǎn)能持續(xù)收縮

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　　且目前來(lái)看，三大種源國(guó)美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)禽流感疫情均未結(jié)束，依舊處于封關(guān)狀態(tài)；而波蘭、西班牙雖然疫情已經(jīng)結(jié)束，但保守估計(jì) 2018 年才能開(kāi)啟復(fù)關(guān)；目前僅有新西蘭一家供種國(guó)，但其極限產(chǎn)能僅為 1.2 萬(wàn)套/周。 又因?yàn)榘子鹑怆u產(chǎn)能傳導(dǎo)從祖代種雞引種到父母代種雞，產(chǎn)能傳導(dǎo)需要約半年時(shí)間，到商品代雞需要 1 年零 1 個(gè)月左右， 所以商品代雞的正常供給最快要到 2019 年才能恢復(fù)，因此我們看好 2018 年白羽肉雞行業(yè)整體價(jià)格景氣回升。

　　2017 年 4 季度開(kāi)始，經(jīng)歷了前期商品代雞苗價(jià)格的低迷， 父母代種雞產(chǎn)能淘汰進(jìn)程重新開(kāi)啟。截止 2017 年 11 月 26 日，我國(guó)白羽肉雞在產(chǎn)父母代種雞存欄量約為 2169 萬(wàn)套， 月環(huán)比下降 7.80%，較年初下降 33.45%。而自 2017 年 4 季度開(kāi)始，白羽肉雞商品代雞苗價(jià)格逐步上升，截止 2017 年 11 月 26 日，價(jià)格已達(dá) 1.68 元，較上月環(huán)比上漲 60.31%，接近盈虧平衡線。

2017 年在產(chǎn)父母代種雞持續(xù)去產(chǎn)能

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2017 年 4 季度開(kāi)始，商品代雞苗價(jià)格開(kāi)始回升

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