稀土價格仍處于歷史底部 從長周期來看，2011 年為稀土價格歷史最高點， 其中氧化鐠釹達到 127 萬/噸，氧化鏑達到 1.3 萬/千克，2017 年稀土價格雖然沖高回落，但氧化鐠釹年內最高價也僅達到 50 萬/噸，不到歷史高 點的 50%，氧化鏑最高價為 1440 元/千克，僅為歷史最高價的 11%，同時價格回落后更是處于歷 史底部。我們認為在“稀土集團整合+供給收縮+監管趨嚴+下游需求旺盛”大背景下，稀土價格仍 具有充足的向上驅動力，未來價格有望持續穩步向上。

鐠釹氧化物現貨均價（單位：元/噸）

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氧化鏑現貨均價（單位：元/噸）

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氧化鑭現貨均價（單位：元/噸）

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鑭鈰金屬現貨均價（單位：元/噸）

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　　收儲有望成為價格上漲的催化劑 國家收儲在維持稀土價格穩定中扮演著重要角色。從歷史來看 2011 年稀土大牛市便始于國家收儲 啟動，終于國家收儲結束，2017 年稀土價格觸底反彈也帶有收儲影響因素。我們認為稀土價格具 有一定的反身性邏輯，其中重要的催化因素就是國家收儲：若稀土價格下跌嚴重，啟動收儲，稀土 價格止跌，大家形成上漲預期，最終稀土價格出現反彈。而到目前為止，我國 2017 年收儲目標仍 未完成，前三輪計劃收儲總量為 8705 噸，實際中標量為 5725 噸，仍有近 3000 噸缺口。而在 2017 年 10 月 11 日，中國稀土行業協會秘書長、常務副秘書長等一行 3 人專程拜訪了國家物資儲備局 有關領導，就稀土產品國家計劃收儲等事項進行了深入溝通。而在 11 月中旬，中國六大稀土集團 分別向下屬企業下達了國儲預交單，各分離廠陸續上報收儲預交數量，稀土國儲意向進一步明確。

國儲使得稀土價格具有一定反身性邏輯

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國家收儲對稀土價格影響情況

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2017 年稀土國儲招標情況（單位：噸）

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　　開工率下滑，關注庫存變化 目前從上游來看，受稀土價格回落影響，稀土分離廠、金屬廠開工率均有所下滑，整體供給量逐步 降低，而下游需求廠家庫存不高，部分釹鐵硼企業自 7 月開始有兩三個月沒有進行采購，因此下 游企業也持續處于消耗庫存階段。從歷史來看，臨近年底工信部打黑可能再次啟動，再在國儲預期 下，稀土價格有可能止跌反彈，進一步加劇下游補庫存情緒。

2017 年稀土企業開工率情況

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