2016年至今，鋅價持續(xù)上漲，倫鋅和滬鋅年初至今均價較2016年均價分別同比增長36%和43%至3242美元/噸和25290元/噸。

倫鋅、倫鉛年初至今均價較去年均價分別增長36%和43%

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　我們預計未來一段時間內，鋅價仍將處于高位運行狀態(tài)，主要是由于：1） 目前全球鋅礦仍供不應求，處于短缺狀態(tài)：全球鋅礦供不應求。 國際鉛鋅研究小組（ILZSG）數(shù)據(jù)顯示2017年9月全球鋅市供應缺口擴大至3.98萬噸， 1-9月全球鋅市供應短缺34.8萬噸，去年同期短缺21.9萬噸，即使嘉能可復產(chǎn)也不能扭轉供給短缺的局面，并預計2017年全球鋅精礦產(chǎn)量為1281萬噸，需求量為1295萬噸，存在14萬噸的供給缺口。17年國內預計存在24萬噸供給缺口。 2017年1-8月中國鋅精礦含鋅累計產(chǎn)量為329.1萬噸，同比下降9.24%（ILZSG）。考慮到年初以來環(huán)保趨嚴導致礦山復產(chǎn)難度大、進口較少以及國內新增礦山產(chǎn)量不及預期等諸多因素， 據(jù)安泰科數(shù)據(jù)， 2017年中國鋅精礦產(chǎn)量或將持平，預計凈進口量110萬噸，按照消費增速2%計算， 2017年需求量為574萬噸，至少存在24萬噸供給缺口。

全球鋅礦市場仍處于供不應求格局（萬噸）

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　　2） 精鋅環(huán)節(jié)同樣處于供不應求格局，對鋅價形成支撐。 2016年，由于全球原料供應緊張導致精鋅產(chǎn)量下降，需求增速繼續(xù)維持，全球精鋅市場短缺明顯。由于原料供應恢復是一個緩慢過程，而鋅冶煉新增產(chǎn)能擴張有限，預計未來兩年，這種短缺在精鋅端將繼續(xù)維持。 據(jù)國際鉛鋅研究小組預計， 2017年全球精鋅產(chǎn)量為1345萬噸，需求量為1395.6萬噸，存在50.6萬噸的供需缺口。

精鋅環(huán)節(jié)同樣處于短缺狀態(tài)（萬噸）

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　　3） 鋅庫存持續(xù)下滑。 鋅精礦和精鋅產(chǎn)量或將持平甚至下降，而終端消費趨穩(wěn)，導致鋅庫存持續(xù)下降，近期LME鋅庫存一度降至十年新低，現(xiàn)貨升貼水處于高位。全球和中國庫存消費比均接近歷史低位，如果該比例持續(xù)降低，鋅價或將維持高位運行或繼續(xù)上漲。

鋅庫存持續(xù)下滑

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