中歐基金觀點

上周中央政治局會議定調下半年政策，在一定程度上緩解了市場對于刺激政策退出的擔憂。由于全球地緣政治和政治因素擾動產業鏈，使得外向型產業在未來幾個月可能受到更多事件沖擊的影響。貨幣寬松刺激對資金面的邊際影響已減弱，在下半年較為“務實”的政策指引下，貨幣政策難現進一步寬松。內循環為主的內需根基有望成為新一輪產業和發展政策的發力點。資金面方面，在個人投資者和場外資金入市的預期之下，股市資金面短期可能與貨幣政策脫節。上述因素合力之下，A股短期上行難度加劇，但監管層呵護之下預計下行空間短期可能有限，A股短期震蕩的時間可能會被拉長。但需注意短期積累的大量融資盤和美國大選前潛在的事件沖突或將導致A股本次震蕩期波動性加大。

配置建議

在未來數月可能持續受到風險事件沖擊的震蕩期內，市場參與者的預期收益率可能被壓低，導致領漲板塊的持續性縮短，或熱點與市場風險切換的速度加快。對于醫藥和食品飲料等成長性較為確定行業的“抱團”行為體現的是投資者偏謹慎的心態，這種心態在當前市場仍可能持續，但嚴重分化的A股估值制約了市場進一步上行的空間。板塊間的估值收斂可能是重現上漲行情的前提。在A股估值嚴重分化的背景下，低估值板塊的性價比逐漸凸顯，建議關注低估板塊的修復機會，尤其推薦關注涵蓋改革題材及區域發展優勢的建材、化工和煤炭等周期板塊，以及非銀金融行業。

對于債市，綜合判斷，本周市場走勢較為糾結，在前期急跌之后走出震蕩行情。隨著疫情結束后續經濟仍存在較強的企穩復蘇預期，仍需控制久期防范風險，重點關注財政政策的力度和社融走勢。信用債方面依然建議防范尾部風險，同時做好信用挖掘，精挑個券。可以重點關注轉債的機會，把握打新機會。