系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響全局，商品市場極端震蕩。歐元區(qū)債務(wù)問題繼續(xù)深化蔓延，全球最大的經(jīng)濟(jì)體美國也是矛盾重重，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程緩慢導(dǎo)致對(duì)繼續(xù)量化寬松政策的渴求，而美國聯(lián)邦政府削減債務(wù)的需求又制約其推進(jìn)貨幣寬松政策的步伐。商品市場面臨著諸多懸而未決的不確定性因素，利多利空交織的矛盾，加劇了商品市場的震蕩。

　　政策支撐糖價(jià)高位運(yùn)行。政府制定掛鉤7000元/噸的糖價(jià)，一方面從心理層面上默認(rèn)為現(xiàn)貨價(jià)格應(yīng)該維持在7000元上方;另一方面造成白糖成本居高不下，部分產(chǎn)區(qū)甚至逼近6700元的高位。與此同時(shí)國儲(chǔ)空虛，補(bǔ)庫需求強(qiáng)烈，制約其糖價(jià)調(diào)控能力。從這兩方面分析來看，政策對(duì)糖價(jià)的支撐強(qiáng)烈。

　　單產(chǎn)若能如愿恢復(fù)，供需基本平衡。目前影響產(chǎn)量的唯一變數(shù)就在于單產(chǎn)，所以在12月中下旬開始的天氣變化將挑動(dòng)著投資者的神經(jīng)，也將決定著市場炒作的方向。預(yù)計(jì)全年156萬噸的缺口將通過進(jìn)口和國儲(chǔ)糖來填補(bǔ)，所以190多萬噸的配額將能使得供需基本平衡。但是一旦后續(xù)天氣情況出現(xiàn)異常，單產(chǎn)并未能如期增加，則最終市場供給將繼續(xù)偏緊。

　　未來中國將進(jìn)入增產(chǎn)周期，2012/13榨季合約價(jià)格承壓。2012/13榨季國內(nèi)產(chǎn)量若能有效恢復(fù)至1300萬噸級(jí)的水平，則國內(nèi)緊缺的局面將不復(fù)存在，市場供應(yīng)較為寬松，國庫也能得到有效補(bǔ)充。但只能抑制價(jià)格繼續(xù)上漲的步伐，并不能對(duì)價(jià)格造成明顯的打壓。并且消費(fèi)依舊維持穩(wěn)定增長，而產(chǎn)量增產(chǎn)面臨面積瓶頸，在此背景下，預(yù)計(jì)2012年依舊會(huì)呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的價(jià)差格局。

　　從白糖期貨價(jià)格歷年走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，存在著明顯的季節(jié)性走勢(shì)。1-2月份屬于季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)，一般有一波較強(qiáng)的上漲，可能會(huì)持續(xù)到2月中旬，這主要是由于春節(jié)消費(fèi)旺季和產(chǎn)量炒作所致，只不過每一年持續(xù)的時(shí)間長度不同而已。從2011年春節(jié)備貨期和榨糖周期來看，2012年可能會(huì)提前，預(yù)計(jì)此波春節(jié)行情的時(shí)間在2012年1月份至2月初，春節(jié)結(jié)束后。而3-5月份屬于淡季，價(jià)格易跌難漲。如果基本面和宏觀面支撐較強(qiáng)，則市場弱勢(shì)震蕩，跌幅較小，一旦整體市場疲弱，則整體看跌，空間較大。7、8月份則是傳統(tǒng)的夏秋消費(fèi)旺季，價(jià)格有反彈的動(dòng)能，但是此波反彈更大程度上取決于2012/13榨季的基本面，力度較年初反彈可能會(huì)減弱。到2011/12榨季末期，市場有望再度回落，迎接新糖上市。