今日中煤能源發布公告,將2014年度的原煤計劃產量較原計劃調減約10%,調整后的2014年度原煤計劃產量將較2013年度的原煤實際產量減少約5%。

　　限產傳聞落地,中煤下半年公司商品煤產量計劃同比下降12.66%。上月傳聞煤炭工業協會牽頭14家煤炭集團限產10%,今日中煤宣布原煤計劃產量調減10%,調整后的2014年度原煤計劃產量將較2013年度的原煤實際產量減少約5%,前期傳聞終于落地。以原煤口徑測算,今年公司原計劃原煤產量1.64億噸,現計劃產量1.48億噸,減少計劃產量1644萬噸。以商品煤口徑計算,今年原計劃產量1.25億噸,現計劃1.13億噸,減少計劃產量1253萬噸,公司上半年商品煤產量6048萬噸,以此推算下半年計劃產量5227萬噸,較去年下半年5984萬噸同比下降12.66%。

　　14家煤企原煤產量占比近半,減產若落實內貿煤供給將有效收縮。據煤炭工業協會,2012年全國前14大煤炭國有企業產量共計17.32億噸(假設為前14大),占全國原煤產量47.45%,以減產10%估算,減產量占全國原煤產量的4.75%,以2012年產量計算約減產1.73億噸(實際可能更高),若14家煤企均能落實減產計劃,內貿煤供給將有效收縮。

　　減產因素有望促使煤價回歸去年末均衡價格。我們前期測算2014年煤炭消費量增長1.1億噸,由于今年水電出力較好,我們調減至0.7億噸,以1.73億噸的減產量以及0.58億噸的淘汰落后產能計劃計算,三者合計可容納新增產能3.01億噸。我們前期估算2014年原煤新增產能約2.8億噸,考慮進口煤基本可以匹配。邊際成本定價之下,需求與產能新增量匹配時,原有供需格局穩定,煤價平穩,此因素有望單獨致使今年下半年煤價回歸2013年年末均衡價格,我們估算秦港Q5500為530元、柳林4#焦煤為990元(目前為475、750元),漲幅分別為11%、32%。但減產實施力度仍待觀察。

　　規模較小國企和民營煤企不減產相對更加受益,維持行業“看好”評級。

　　我們看好3季度需求以及流動性環比改善疊加減產帶動基本面反彈,減產如果實施順利,幅度可能超我們預期,維持行業“看好”評級,推薦彈性標的潞安環能、冀中能源、陜西煤業,以及不受減產約束的規模較小國企和民營煤企,如永泰能源、昊華能源、安源煤業等。