國內減產已成定局

　　3月巴西貨幣雷亞爾貶值速度加快，國際糖價受此影響持續萎靡，跌至2009年下半年以來的最低點，與此同時，國內糖價連續上漲兩個月后，在3月初稍作下探便延續企穩回升之勢，在進口控制與國內減產的大背景下，國內糖價遠遠強于外盤走勢。

　　國內減產，糖廠惜售

　　3月16—17日，我們拜訪了廣西地區部分大型食糖生產企業和貿易流通企業，對榨季后半期企業銷售預期進行了摸底。通過交流我們了解到，本榨季制糖成本不降反升，此前市場普遍認為甘蔗收購價下調40元/噸后，制糖成本會相應下降320—400元/噸，但糖廠稱由于人工、設備等費用相對固定，糖產量下降反而令噸糖的攤銷成本上升，因此本榨季甘蔗糖生產成本仍然可能在4800元/噸左右，有些企業可能更高。

　　雖然近期現貨售價大幅提高，但開榨初期糖廠銷售價格偏低，拉低了平均售價。崇左市糖業局數據顯示：至3月10日白砂糖含稅平均銷售價格僅為4698元/噸，比去年同期下降5.87%。而目前榨季已經過半，食糖銷量大致接近半數，對比今年糖廠生產成本可以看出，目前糖廠資金壓力雖已減輕但尚未實質性緩解，而本榨季想要真正扭虧為盈，糖廠需要將榨季后半期售價繼續提高。

　　通過走訪廣西糖企我們感覺到，制糖企業對政府進口管控的信心十足，因此十分看好后市。但糖企對國儲拍賣的價格和時間點非常關注，同時1501合約交割的3萬張倉單尚未流出市場，對后市銷售或形成壓力。國儲糖和倉單何時投向市場可能是后期風險點所在。

　　種植面積繼續下滑，但降幅有望縮減

　　本榨季廣西甘蔗主產區種植面積大幅下滑，其中柳州下降最嚴重，降幅在40%左右；南寧周邊降幅達到29%；崇左和來賓地區種植面積亦下降10%以上。南寧糖會公布的數據顯示，本榨季廣西地區糖產量預計下降200萬—650萬噸，下降幅度在24%左右。種植面積下降是糖產量減少的直接原因。

　　種植面積下降的主要原因在于近年來甘蔗收購價格持續下降，根據我們去年11月調研所列的成本核算表，按廣西平均畝產4.4噸計算，本榨季400元/噸的甘蔗收購價對應的農民種植收入僅不到300元/畝，遠不如種植桉樹、香蕉、柑橘、火龍果、劍麻等作物。

　　因此此次調研我們發現大片原先種植甘蔗的土地改種以上經濟作物。種植面積下降的另一個重要原因是廣西農村勞動力嚴重不足。由于甘蔗砍收成本持續增長，目前每噸甘蔗大約需要支付砍工130—150元左右，且逐年上漲，蔗農種植意愿明顯減弱。新榨季仍有部分土地被農民改種其他經濟作物。　　種植面積大幅下降令本榨季廣西糖廠延遲開榨并提前收榨，目前時點廣西大部分地區已經收榨，來賓永鑫小平陽糖廠在我們抵達的當天中午收榨，收榨時間相比上榨季提前6天。此外，我們了解到，在去年的甘蔗生長期間兩場臺風造成甘蔗畝產略有下降，甘蔗出糖率與去年相比變化不大。

　　據了解，近年雖然甘蔗收購價格持續下降打擊了蔗農種植積極性，但近期糖價上漲和周邊糖廠兌付及時，再加上種植習慣、自然條件等原因，甘蔗還是農民的主要選擇，預計下榨季種植面積將繼續下降，但降幅會縮減。有專家預估下榨季甘蔗種植面積將下降10%。

　　總之，通過調研我們了解到，國產糖已經進入減產周期，2014/2015榨季種植面積下降幅度超過20%，2015/2016榨季種植面積仍將繼續下降，但政府、糖廠在鼓勵甘蔗種植方面紛紛出手，預計甘蔗種植面積降幅將有所縮減。制糖企業面對食糖產量的大幅下滑，加之對進口糖調控預期非常看好，大多采取順價走貨的思路，預計本榨季后半期食糖現貨價格仍將堅挺，回調空間有限。

　　而對于糖企關注的國儲糖拋儲與倉單流入市場的問題，在糖價上漲到5500—5600元/噸并企穩之前，或許都難以實現。但這一問題將成為上漲過程中市場隨時關注的焦點。未來還需關注下游消費與進口控制情況。