雖然進入12月份以來，沉寂多時的美豆市場止跌回升，主力合約一度站上900美分關口，但隨著國際原油失守40美元/桶的暴跌行情之后，美豆也隨之再次回到900美分下方運行，即便是近幾日的反彈，我們也仍然保持謹慎觀望。而阿根廷大豆庫存伴隨著新總統就職兌現承諾面臨釋放，加之巴西更加便宜的早熟新豆上市在即，這對于正處于出口旺季的2015/16年度美豆新作而言無疑是十分不利的；同時2016/17年度的種植結構也同樣面臨選擇障礙，目前各機構對于2016年的美豆播種面積增減幅度仍然存在分歧。具體分析如下：

　　全球大豆產量創最高水平

　　由于全球大豆產量連年創下歷史最高水平，美國面臨越來越大的競爭壓力，據美國農業部的數據顯示，2014/15年度全球大豆產量為3.1895億噸，而2015/16年度大豆產量預計達到3.1961億噸，過去兩年全球大豆產量創下歷史最高水平。與此同時，國內需求對于美國大豆農戶來說是希望所在，美國牲畜存欄量提高，豆粕需求增加，另外，生物柴油行業的豆油需求也在提高。2016年的不確定因素仍是厄爾尼諾，高溫干燥天氣可能造成南美大豆產量或馬來西亞棕櫚油產量下滑，從而給美國帶來更多的生意，進入2016年后，厄爾尼諾可能轉變為拉尼娜現象，從而造成這些地區的降雨量超過正常水平。美國大豆農戶一直不愿以低于9美元的價格出售近來收獲的新豆，而是囤積大豆，期待更好的銷售機會，但是囤積大豆的農戶可能需要等上很久，因為基于目前期貨市場走勢，2016年交割的期約價格并沒有顯著改善。

　　全球大豆市場共振風險積聚

　　令國際市場等待了近一年時間的阿根廷出口關稅調整題材，正在給國際大豆帶來持續不斷的利空沖擊，新總統Macri決定下調阿根廷大豆出口關稅5%至30%，且豆油和豆粕的出口關稅從32%降至27%，投資者還在觀察Macri的貨幣管制放寬政策，會持續造成阿根廷比索匯率持續大幅貶值，并進一步提振阿根廷大豆庫存釋放規模。而事實上在新政府撤銷外匯管制之后，阿根廷比索一度大跌41%，過去一個月阿根廷主要谷物市場的現貨交易明顯放慢，因農戶囤積谷物等待關稅下調，而國際經銷商注意到，過去數周里美國農戶開始陸續賣出大豆，因為全球供應龐大以及出口需求前景疲軟，促使他們已經逐漸接受幾周前還一直拒絕的目標價格，但也仍有一部分農戶仍然囤積大豆以期待更好的銷售機會，這在2015年迄今為止，美豆價格已整體下跌14%的背景下繼續囤糧惜售，尤其是12月份美元升息也令包括大豆在內的大宗商品集體承壓。

　　從今年四季度開始，幾乎美國農戶的每一個售糧時間點都會面臨來自南美出口銷售的沖擊，尤其是阿根廷陳作庫存，據官方數據顯示，阿根廷農戶囤積著1675萬噸大豆、2000萬噸玉米和950萬噸小麥，價值約13.5億美元。美國農業部近月供需報告持續坐實全球油籽供應充足事實，當前在南美陳作庫存釋放、新作預售開啟以及美豆出口旺季等窗口重合的背景下，美豆后期出口仍不容樂觀，尤其是巴西早熟大豆即將收獲上市也將使得美豆出口窗口持續收窄。根據USDA最新周報數據顯示，截至2015年12月10日的一周2015/16年度美豆凈銷售量為887，800噸，較上周低了39%，較四周均值低了31%。

　　新年度美豆種植面積預測

　　據美國農業部近日的報告數據顯示，雖然玉米價格仍將遠遠低于過去十年（2005年到2015年）初期的水平，但2016/17年度美國農戶仍將會繼續提高玉米播種面積至9050萬英畝（同比增加210萬英畝或增幅2.37%），相應減少大豆播種面積至8200萬英畝（同比減少120萬英畝或降幅1.44%，但仍比預期高出300萬英畝或增幅3.79%）；而作為對比，私營分析機構Informa則預測2016年美豆播種面積將達到創紀錄的8530萬英畝。阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所周報顯示，過去幾周一些地區的農田土壤墑情得到改善，阿根廷北部省份及西部農業區邊緣地帶的部分地區可以在今后幾天播種大豆。交易所將2015/16年度阿根廷大豆播種面積預測值調高至2010萬公頃，比10月19日的1980萬公頃調高30萬公頃，比2014/15年度的2000萬公頃提高0.5%。

　　綜上所述，當前國際大豆市場形勢十分復雜，尤其是全球主產國的供應變化。阿根廷新總統承諾盡快削減出口稅或致大豆庫存逐步釋放，明年一季度美豆出口銷售仍然面臨南美庫存的沖擊，12月份美元升息的壓力也令包括大豆在內的大宗商品總體承壓。

　　從長期來看，2015/16年度美豆產量達到歷史最高、庫存逼近十年最高而新作供應還需市場進一步消化，且2015/16年度南美大豆播種面積遠景依然保持增長，因而全球大豆市場仍將持續面臨“高產量、大庫存和低需求”的熊市格局。明年1月份巴西早熟大豆即將收割上市、南美大豆播種面積遠景仍將持續增長，再加上短期阿根廷庫存大豆的釋放，明年一季度前全球大豆出口競爭仍將持續白熱化。總的來看，由于全球農產品都處在一個持續豐收與去庫存化的熊市之中，臨近年底的國際大豆市場想說“平靜”不太容易，尤其是對于正處于傳統銷售旺季的2015/16年度美豆而言，更是不易。