2016年上半年豬價的牛市仍可延續，養殖利潤仍將維持高位，從下半年開始，隨著生豬供給端的不斷增長，豬價或將開始出現回落，但是養殖利潤仍可維持在頭均200元左右的水平。

　　2016年雞蛋價格整體趨于回落，對于運行區間我們參照歷史情況來看，主產區雞蛋現貨均價應當在2460-2860元/500kg之間波動，對于JD1605合約逢高沽空的策略不變。

　　2016年豬料產量將會呈現前低后高的走勢，全年產量同比2015年將會出現增長;養殖成本下移，養殖利潤得以維持，蛋禽存欄量仍將繼續擴張，2016年蛋禽料產量也將保持增長;至于肉禽料，由于祖代引種受阻，商品代亦將進入去產能的周期，2016年肉禽料預計將出現顯著下降，綜合來看，2016年飼料產量同比2015年將會出現增長。

　　2016年隨著國產玉米價格下行外貿糧對國產玉米的沖擊將會減弱;競爭原料供給下降，豆粕添加比例有望進一步出現增長。

　　2015年畜產品市場漲跌互現，生豬價格結束了連續三年的熊市，進入牛市周期，雞蛋價格沖高回落，底部逐漸下移，白羽肉雞價格跌至8年以來的低點，而飼料生產方面，由于生豬存欄低迷，豬料產量下降明顯，肉禽、蛋禽料產量雖有增長但也無法彌補豬料的下降，預計整個2015年飼料產量將錄得下降。對于2016年，需求端將會有怎樣的表現，通過此文與大家共析之。

　　第一部分生豬市場回顧與展望

　　生豬市場回顧

　　2015年生豬價格終于結束了長達3年的熊市，迎來了行情的反轉，這波行情從3月中旬開始啟動，春節前集中出欄之后，市場豬源緊張，經歷過3年的虧損之后，生豬養殖業去產能效果開始顯現，豬價連續5個月出現上漲，在8月底達到年內高點，從9月份開始隨著節日集中消費減弱豬價下行，維持高位震蕩，生豬養殖戶盈利能力大幅改善，整個下半年頭均盈利400元以上。

　　屠宰與存欄的數據也反映了供應的下降。2015年1-11月份，全國規模以上生豬定點屠宰企業屠宰量僅為19090.30萬頭，相比去年同期減少2214.70萬頭，從季節性走勢來看，每年從9月份開始，屠宰量逐月出現大幅增長，在春節前一個月達到峰值，2015年前三個季度，由于生豬供給端收緊，生豬定點屠宰量同比大幅回落，從5月份開始連續6個月屠宰量都處于6年同期低點，11月份的屠宰量也僅僅是和2009年的水平相當。農業部11月份4000個監測點生豬存欄數據顯示生豬存欄環比下降0.70%，同比下降10.07%，能繁母豬存欄環比下降0.60%，同比下降12.43%，育肥豬存欄環比下跌0.71%，同比下跌9.80%。

　　生豬存欄以及能繁母豬存欄低迷將會直接影響到后期屠宰量的增長，11月份存欄的數據依然處于下行趨勢，但是我們應當看到一個積極地變化，12月初農業部畜牧業司介紹畜牧業生產形勢時曾講到，今年養殖形勢雖好，但是仍有500萬戶養殖戶退出，能繁母豬生產力平均提高6.5%，2014年我國能繁母豬PSY值15.92，2015年預計可達到17左右，而生豬養殖業比較發達的美國可達到20左右，因此隨著我國生豬養殖業規模化程度的不斷提高，PSY值逐年提高，即使能繁母豬存欄同比大幅下降，生豬出欄仍可保持增長。

　　2015年生豬價格上漲主要有三個方面的因素：一是主產區環評不達標豬場的關停，2015年1月1日起新環保法案實施，環保設備不達標的小規模散養戶受此沖擊較大，多數退出行業，二是2011年上一輪牛市時，增量補欄的母豬到了自然淘汰的階段，母豬存欄下降，仔豬供應趨緊，生豬供應收緊，三是連續三年虧損，部分養殖戶資金鏈斷裂，選擇退出行業。這三個因素疊加共振，造成生豬存欄大幅下降，生豬市場迎來牛市。

　　后市展望

　　對于2016年生豬養殖形勢，我們主要從兩個方面來考慮，一是生豬養殖利潤的情況，如果生豬養殖利潤仍能維持較高的水平，生豬供給端則會出現明顯改善，另一方面則是能繁母豬的存欄情況，只有能繁母豬存欄企穩回升，仔豬供應才能迎來顯著改善。

　　2015年生豬養殖利潤持續向好，下半年頭均盈利維持在400元以上，2015年的4月份和9月份我們分別進行過兩次畜牧養殖的調研，4月份是補欄高峰，需求啟動的時點，9月份則是需求的高峰。4月份在華南調研時，整個華南地區生豬存欄下降約30%，養殖戶哀鴻遍野，對豬價十分悲觀，到了9月份在華北調研時，豬價已經上漲了接近5個月，部分養殖戶已經開始擴群，但是補欄的母豬尚未經產，還未形成產能。從調研的情況來看，養殖戶補欄的心態已經出現積極地變化，持續好轉的利潤已經刺激供給端出現擴張。

　　11月份能繁母豬存欄環比下降0.60%，同比下降12.43%，能繁母豬存欄卻出人意料的再次出現下降。據了解，11月份能繁母豬屠宰量再度環比大幅上升，使得10月份能繁母豬存欄未能見底，11月份存欄再次出現下滑。去年年報中我們根據能繁母豬存欄以及生豬養殖周期曾經推導2015年2月份開始生豬供應將會出現持續下降，事實證明我們的邏輯沒有問題，生豬價格的走勢映證了我們的觀點，同樣的，我們來推演2016年的情況，從2015年7月份開始，能繁母豬存欄降幅出現縮小，10個月后也就是2016年5月份開始生豬供應將趨于平穩，因此2016年上半年豬價仍將維持高位，下半年開始豬價將趨于穩定，甚至小幅走弱。在這里要說明一點，對于農業部能繁母豬存欄的絕對數值不必過分解讀，上文已經提到過，良種母豬的普及以及能繁母豬生產性能現的提高，擠掉了存欄中的水分，后期我國能繁母豬存欄將在4000萬頭左右徘徊，如果達到生豬養殖發達國家PSY水平，我國只需3700萬頭能繁母豬即可。

　　綜上所述，2016年上半年豬價的牛市仍可延續，養殖利潤仍將維持高位，從下半年開始，隨著生豬供給端的不斷增長，豬價或將開始出現回落，但是養殖利潤仍可維持在頭均200元左右的水平。

　　第二部分蛋禽市場回顧與展望

　　雞蛋市場回顧

　　所示，從2014年四季度開始雞蛋價格沖高回落，單邊下跌的趨勢一直延續到中秋備貨才出現好轉，7月份主產區均價更是一度跌破3元/500克，夏季減產以及中秋國慶需求高峰到來，給蛋價帶來了短期的提振，9月份開始蛋價重拾跌勢，整體來看，2015年雞蛋價格走勢與其歷史上季節性走勢一致，春節、端午、中秋蛋價季節性高點都得到了很好的體現，但是全年均價同比2014年下降18.78%，相比2013年下降3.23%，與2012年持平。

　　2015年雞蛋價格整體出現下降主要有兩個驅動因素，7月份之前價格大幅回落，主要是由于蛋雞存欄的大幅增長，如圖2.2所示，在產蛋雞存欄從2014年末同比降幅收窄，至年中同比已經大幅上漲，雞蛋供給的增加導演了蛋價第一輪下跌，中秋節前蛋價大幅反彈之后，雞蛋價格再次迎來下跌，9月中旬東北地區臨儲玉米政策出臺，這是近7年來玉米臨儲價格首次下調，國產玉米價格同國際價格接軌的意圖十分明顯，第二輪價格下跌，則主要是由于玉米等主要飼料原料價格下跌帶來的養殖成本下降，在供應增長的前提下，雞蛋邊際成本下移，價格再次回落。縱觀2015年，雞蛋價格處于不斷尋底的過程中。

　　雞蛋價格展望

　　首先，從養殖利潤的角度來看，蛋雞存欄仍將繼續出現增長。

　　蛋雞的養殖周期普遍都在15個月以上，產蛋周期可以持續10-12月的時間，由于2015年前三個季度玉米價格維持高位，蛋雞養殖成本較高，根據模型推算蛋雞全程養殖利潤處于虧損的狀態，但是新作玉米上市之后，玉米價格大幅下跌，飼料成本下降，雞蛋成本快速回落，蛋雞養殖利潤明顯好轉，目前養殖戶更傾向于將蛋雞飼養周期延長，攤薄全程養殖利潤，我們可以通過淘汰雞的價格走勢看出端倪。

　　從全國主產區雞蛋價格及淘汰雞價格走勢趨同，相關性非常明顯，但是2015年前三個季度，雞蛋價格同比回落達到30%以上，淘汰雞的價格僅僅回落15%左右，下降幅度遠不及雞蛋。從我們華北地區調研的情況來看，養殖戶補欄意愿較為積極，主要是因為2014年盈利狀況較好，雖然2015年上半年出現虧損，但持續時間較短，如圖2.3所示，養殖戶資金壓力不大，不少規模較大的養殖企業，已經開始擴建廠房，我們所調研區域的蛋雞存欄同比已經出現增長，同時養殖戶提前淘汰減少，造成市場供應有限，淘汰雞價格強于雞蛋價格。

　　蛋雞養殖利潤在10月份出現短暫虧損，11月份再次進入盈利區間，良好的養殖利潤是驅動存欄繼續增長的主要動力，2016年蛋雞存欄整體仍將維持上升的趨勢。

　　其次，從成本的角度來看，2016年蛋雞養殖成本趨于下行。

　　玉米和豆粕的成本約占到蛋雞養殖企業成本的65%左右，其中玉米成本約占45%，豆粕成本約占20%，玉米和豆粕價格是雞蛋價格的主要影響因素。

　　玉米方面，近7年來玉米臨儲價格首次下調，繼續執行臨儲政策是為了保護農民利益，防止“谷賤傷農”，但下調臨儲價格保持在合理水平，則是為了讓市場發揮更大作用，讓國內玉米價格與國際價格接軌，緩解玉米產業鏈企業的經營壓力，目前來看，華南地區進口玉米到港成本1600元/噸左右，國產玉米港口分銷價格約在2250元/噸，二者仍有較大差距，長期來看，玉米價格仍將維持弱勢，有消息稱2016年臨儲價格將再次下調0.1元/500克，2015年主產區飼料廠玉米采購均價2169元/噸，2016年全年均價料將跌破2000元/噸。

　　豆粕方面，在全球大豆供應持續增長的背景下，雖然國內蛋白需求也保持10%左右的高速增長，但是豆粕價格卻持續走低，豆粕正是以其較高的性價比才贏得了在配方中的使用空間得以消耗。2016年進口大豆成本有望進一步走低，首先，美元進入加息周期，以美元標價的大宗商品價格面臨下行壓力，其次作為全球第三大大豆生產國的阿根廷反對派總統當選，上任伊始阿根廷就放棄匯率管制，由市場決定匯率價格，同時取消部分農產品出口關稅，下調大豆出口關稅5%，這些政策都將刺激阿根廷農民出售手中的大豆，以換取美元抵御國內的通貨膨脹，如果此時阿根廷大豆流向市場，則正好彌補了巴西大豆庫存消耗殆盡的窗口期，對美豆價格形成巨大壓制，2016年豆粕價格易跌難漲。

　　玉米、豆粕價格下降趨勢不改，蛋雞養殖成本仍將繼續下行。

　　最后，我們來看2016年雞蛋價格運行趨勢。

　　基于上文的分析，我們認為2016年雞蛋價格整體趨于回落，對于運行區間我們參照歷史情況來看，目前，雞蛋主產區玉米采購均價1950元/噸，豆粕采購均價2500元/噸，玉米價格與2009年7月份至2010年3月份市場價格相似，目前豆粕價格比當時還要低900元/噸，當時雞蛋均價在2600-3000元/500kg之間波動，如果再考慮到豆粕價格的降幅，雞蛋現貨均價應當在2460-2860元/500kg之間波動。

　　雞蛋現貨價格與期貨價格走勢趨同，而且期貨價格總是先于現貨價格啟動，同時現貨價格也對期貨價格具有重要的指導作用，如果我們能夠充分掌握二者的基差變化，就可以有效的為企業進行套期保值，轉移風險。操作建議：如圖2.5所示，我們通過雞蛋價格的季節性走勢可以對蛋價運行區間加以細化，第一階段，每年春節后由于需求回落，雞蛋處于去庫存的階段，蛋價趨于回落，此時需求企業可以降低庫存，隨用隨買，以降低成本，但是需求企業為了保證安全生產，手中難免握有現貨多頭頭寸，此時可提前在1605合約上布局空頭頭寸，對沖價格下跌帶來的風險;第二階段，端午節后至中秋節前由于蛋雞歇伏以及集中消費，蛋價往往出現大幅攀升，根據我們對近20年的數據監測，只有1997年9月份蛋價與5月持平，其余的19年9月份蛋價相對于5月均出現了上漲，此時需求企業可適當增加庫存，逢低補庫，但是這個階段正值夏季，雞蛋存儲周期較短，由于蛋雞歇伏養殖戶貨源緊張，提高現貨頭寸有一定難度，此時可在1609合約上布局多單，對沖價格上漲帶來的風險。

　　第三部分肉禽市場回顧與展望

　　2015年白羽肉雞養殖業陷入水深火熱之中，養殖利潤幾乎全年都未出現盈利。2014年白羽肉雞養殖行業處于自救目的，成立白羽肉雞聯盟，祖代引種量實行配額制，最終2014年全行業祖代雞引種量約117萬套，相較2013年150萬套的水平下降約28%，祖代雞引種量的大幅下降并未帶來行業盈利能力的好轉，祖代雞存欄量依然偏高。