上周（2月22-26日），新棉上市銷售已有5個多月，新疆補貼已經發放，市場開始關注新年度的棉花政策，常態化的輪出時間窗口日漸臨近，有貨者大都希望趕在輪出前出清手中存貨，節后報價紛紛下調，倉單注冊成本同步下降，期貨空頭借機發力，鄭棉大跌，1月合約破萬。面對下跌的市場，紗廠盡力壓縮棉紗、棉花庫存，進入觀望、采購減少，期待中的節后補庫行情被沖淡。內外期貨創出新低。上周五（2月26日），國家棉花價格B指數12206元/噸，周跌111元/噸，與鄭棉期貨CF1605合約比，現貨升水1536元/噸，周擴大444元/噸。

　　期貨方面。外盤破位下跌，輪出窗口臨近，現貨報價下調，空頭借機發力，鄭棉放量大跌，疊創新低，遠月1701率先破萬，上周五1701收于9880元/噸，周跌285元/噸，成交247676手，增加105902手，增幅74.7%，持倉172796手，增加51586手，增幅42.6%，1605上周五收于10670元/噸，周跌555元/噸，成交347624手，增加181940手，增幅109.8%，持倉202290手，減少47658手，減幅19.1%。合約1609上周五收于10080元/噸，周跌380元/噸，成交1137026手，增加578698手，增幅103.6%，持倉519344，增加69908手，增幅15.6%，成交、持倉大幅增加，反映市場多空爭奪激烈。截至2月26日收盤，持倉前20席位，多單284420手，比前周增加4286手，空單340563手，比前周增加29467手，空方仍占據上風，凈空56143手，比前周增加25181手，空方力量持續增加。買套保持倉13000手，增加840手，賣套保單52084手，比前周增加12493手，雖然現貨相對期貨貼水，但在下行趨勢中，持有現貨者采用賣套保仍可用期貨的盈利彌補現貨虧損，滾動做空相對更安全一些。截至2月26日注冊倉單923張，周減少114張，有效預報387張，周增加29張，倉單注冊連續2周增加，現貨銷售困難、高等級花期現貨升水差異大，促進了部分回潮、雜質小，等級高的棉花通過注冊倉單銷售。美盤，截至2016年2月18日，美國累計凈簽約出口2015/16陸地棉簽約量為146.2萬噸；簽約率73%，遠低于5年均值94%，中國同比減少44萬噸，減幅85.4%，簽約10個國家中除墨西哥、孟加拉少量增加外，其他8國均明顯減少，中國減量、減幅第一。出口數據不佳，周邊農產品下跌，中國輪出臨近，美盤破位調整，創出新低，主力5月合約上周五收于57.53美分/磅，周跌201點，后期中國輪出將對美盤形成很大壓力，震蕩箱體重心有望下移到55-65美分/磅區間。

　　現貨方面。價格下跌，紗廠觀望，少數紗廠還未開工，現貨成交稀少。棉企銷售心急，希望搶在輪出前出清存貨，紛紛下調報價，期貨大跌，遠月合約破萬，紗廠為減少降價損失加緊去庫存，減少采購，市場進入越降越難賣的尷尬狀態，后期不排除出現恐慌性“踩踏”，估計要等到輪出政策落地，市場才能穩定下來，恢復正常購銷狀態。市場報價：內地庫雙29B手采銷售價12800-13100元/噸，雙28B12600-12700元/噸，雙28C12400-12500元/噸。地產棉質量不同價格在11500-13000元/噸，印度12700-12900元/噸，烏棉12600-12800元/噸，美棉13500-14200元/噸，澳棉SM1-5/32，14800-15200元/。近期現貨市場仍有以價換量趨勢，同時期、現差價較大，現貨有向期貨靠攏之勢。長絨棉方面，一方面由于國儲沒有長絨棉輪出，加之進口皮馬棉價格在27000元/噸左右大大高于國產長絨棉，對國產長絨棉有一定的支撐，但細絨棉下跌后對長絨棉必然形成一定的下拉作用。

　　新棉收購。全國新棉收購加工基本結束，截至2月26日，新疆加工新棉數量仍在350萬噸，全國參加公檢企業1095家，與上周持平，公檢數量351萬噸，周增加僅0.6萬噸。新疆補貼款已全額拔付，補貼總額144億，折每噸皮棉約4000元，內地大部分省份補貼還沒有消息。

　　配棉方面。內外棉價接近后，進口紗沖擊減小，春節后棉紗市場有所好轉，春節期間新疆移庫數量明顯增加，內地庫新疆棉資源豐富，配額下發后，通關進口棉資源也有增加，印度、西非、中亞棉價格與國產棉接近，兵團也調低了報價，配棉可選資源、品種增加，有利于穩定配棉和質量。

　　操作建議。棉價已處于歷史低點區域，按輪出原則，輪出價格不會打壓現貨，只是打擊多頭信心，輪出實施后利空出盡是利多，現行價格下，今年的全球種植面積將會持續減少，伺機布局多單。