北大荒發(fā)布年報(bào)，2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.54億元，同比減少28.48%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.59億元，同比減少17.64%;扣除非經(jīng)常損益后，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.75億元，同比增長222.66%。EPS0.37元;業(yè)績低于預(yù)期的主要原因是公司計(jì)提減值導(dǎo)致管理費(fèi)用過高。

　　因2014年合并報(bào)表范圍變化，營業(yè)收入下降:公司2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.54億元，同比減少28.48%。具體地，土地承包業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.73億元，同比微增0.44%，占營業(yè)總收入的比重約為67.7%;工業(yè)品包括麥芽、紙類、甲醇等實(shí)現(xiàn)銷售收入3.72億元，同比減少70%，占營業(yè)收入的比重約10%;農(nóng)產(chǎn)品及農(nóng)用物資營業(yè)收入1.65億元，同比減少68.8%;房地產(chǎn)業(yè)務(wù)本年度結(jié)轉(zhuǎn)麗水雅居項(xiàng)目銷售收入2.03億元，同比減少21.13%。公司營業(yè)收入減少主要系合并范圍變化米業(yè)集團(tuán)有限公司股權(quán)，2014年9月末處置子公司黑龍江北大荒漢楓農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司部分股權(quán)，不再納入合并范圍)所致。

　　扣除合并報(bào)表范圍變化因素影響后公司業(yè)績大幅增長，清理整頓效果明顯:2015年實(shí)現(xiàn)利潤總額6.32億元，同比下降13.99%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤6.59億元，同比下降17.64%。利潤同比下降的原因主要是，2014年3月處置北大荒米業(yè)集團(tuán)有限公司股權(quán)導(dǎo)致2014年度合并報(bào)表形成收益6.42億元，若扣除此因素影響，則2015年利潤總額同比2014年增加5.39億元，同比增長578.76%。2015年公司通過對(duì)下屬工貿(mào)企業(yè)進(jìn)行清理整頓，大幅減虧，實(shí)現(xiàn)凈利潤-4.12億元，同比減虧2.32億元。

　　推動(dòng)現(xiàn)代化大農(nóng)業(yè)提檔升級(jí)，打造中國農(nóng)業(yè)新品牌:公司以農(nóng)業(yè)為基礎(chǔ)主業(yè)，大力拓展綠色有機(jī)農(nóng)作物種植，延伸綠色有機(jī)農(nóng)產(chǎn)品精深加工及銷售。同時(shí)，公司將加快實(shí)施農(nóng)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，通過對(duì)作物種植情況、生產(chǎn)環(huán)境、生長態(tài)勢(shì)等方面監(jiān)測，構(gòu)建生產(chǎn)記錄可儲(chǔ)存、產(chǎn)品流向可追蹤、儲(chǔ)運(yùn)信息可查詢、責(zé)任可追究的農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量安全追溯信息網(wǎng)絡(luò)體系，確保生產(chǎn)出貨真價(jià)實(shí)的綠色有機(jī)農(nóng)產(chǎn)品，為開拓有機(jī)綠色高端市場打好堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　混改、農(nóng)墾改革及糧食食品安全形勢(shì)加速公司價(jià)值回歸。毫無疑問，2016年無論是混改還是農(nóng)墾改革、農(nóng)村改革都將大步向前。在當(dāng)前農(nóng)業(yè)及糧食、食品安全形勢(shì)越發(fā)緊迫的背景下，隨著全球范圍內(nèi)諸多行業(yè)及商品價(jià)格陷入極度不景氣，我們判斷公司的相對(duì)價(jià)值上升是大趨勢(shì)。公司巨大的資源價(jià)值在新的通脹大背景下，無疑期待重新調(diào)整和回歸，也將吸引越來越多的有實(shí)力的投資者，共同提升公司價(jià)值。

　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí):由于公司在2015年減值計(jì)提較大，我們下調(diào)對(duì)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2016-2018年每股收益分別為0.56元、0.57元和0.63元。考慮到公司在現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的龍頭地位及有機(jī)農(nóng)業(yè)未來的成長性，我們維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:國家相關(guān)農(nóng)業(yè)政策不利變化、戰(zhàn)略合作不順利、管理團(tuán)隊(duì)的變動(dòng)等。