未來四年將是中國和美國乙烯產能的集中投放期，尤其是 2017 年，兩國合計新增乙烯 產能達到驚人的 1171.4 萬噸/年，這將對全球乙烯供需結構帶來較大沖擊。

　　然而，由于新增乙烯產能中包含大量的 MTO 路線和乙烷裂解路線，因此，新增的丁二 烯產能并不大。2017 年中美兩國新增的丁二烯產能大約 43 萬噸/年（僅包含抽提法產能）， 2018 年僅為 14 萬噸/年。2019 年由于中國將投產若干石腦油乙烯裝置，預計新增丁二烯產 能 43.7 萬噸/年。

中國和美國未來四年新增乙烯產能情況（萬噸）

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中國和美國未來四年新增丁二烯產能情況（萬噸）

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中國乙烯產能變化情況（萬噸）

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美國乙烯產能變化情況（萬噸）

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中國丁二烯產能變化情況（萬噸）

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　　未來四年乙烯極有可能出現產能過剩情況，乙烯裝置的盈利能力會受到較大影響，裝置 的開工率很有可能下滑。

　　另外，根據 EIA 預測，全球原油供需有望在 2017 年第三季度達到再平衡，如果 OPEC 達成減產協議，那么再平衡將更快到來。，未來原油價格中樞將持續上移，2017 年均價有望達到 55~60 美元/桶。

　　原油價格上移將直接增加石腦油路線的成本，增強 MTO 和乙烷裂解路線的成本優勢， 這將進一步影響石腦油裂解裝置的開工率。

我國乙烯裝置的開工率極有可能下滑

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全球原油生產與消耗平衡（百萬桶/天）

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　　目前，我國石腦油裂解裝置主要集中在三桶油手中，下游配套的丁二烯產能是 312.1 萬 噸/年，因此，石腦油裂解裝置的開工率每降低 1%，相應減產的丁二烯產能是 3.1 萬噸，這 是一個十分可觀的數量。如果開工率下降 5%，丁二烯減產量將達到 15.5 萬噸。實際上，全 球所有的石腦油裂解裝置均面臨同樣的問題，全球性的開工率降低將導致丁二烯產量的明顯 降低，這將促使丁二烯復制 2008 年和 2011 年時價格暴漲的歷史。

　　2017~2018 年丁二烯價格很可能快速上漲，出現全球性的貨源緊缺。當丁二 烯價格上漲到氧化脫氫工藝的合理盈利水平，國內外的氧化脫氫裝置存在復產可能性，目前 擱置的擬建裝置將加快建設。這些裝置投產后有望緩解丁二烯緊缺的局面，考慮到建設周期， 這些裝置很可能是 2018 年以后投放。因此，我們判斷丁二烯價格 2017~2018 年有望大漲， 2019 年之后會逐步緩解，但價格仍能維持在較高位置。