（一） 行業供需格局好轉，滌綸長絲盈利回升

　　1、長絲產能擴張有序，17年增速預計 4-5%

　　目前行業前七大滌綸長絲企業桐昆、新鳳鳴、盛虹、恒逸、恒力、榮盛以及雙兔占總產能的 38%，行業集中度有所提高。未來幾年滌綸長絲仍在擴產的僅桐昆、新鳳鳴、盛虹等大企業，行業集中度將進一步提升。從地域上看，長絲生產企業主要集中在華東地區。

滌綸長絲產能分布

數據來源：公開資料整理

滌綸長絲地域分布

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　　2016 年全年滌綸長絲產能為 3307 萬噸，同比增長 2.38%；全年產量為 2293 萬噸，較 2015 年增長 59 萬噸，增幅在 2.64%，產能利用率在 68%左右。

　　2016 年滌綸長絲綜合開工率上半年低于 15 年同期，而下半年則基本高于 15 年同期。其中，G20 導致 16 年 9 月長絲負荷下降至 50%。G20 過后，長絲負荷一直維持在 78%。17 年前期受春節影響，開工率略有下滑，目前已回歸正常負荷水平。

　　2016 年 12 月江浙織機企業 FDY 庫存處在低點，最低值就 3-6 天。目前 FDY 庫存為 23 天左右，近期下游出貨不及預期，周度庫存天數大幅回升期。待終端需求恢復，庫存有望降低。

滌綸長絲裝置開工率回升

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滌綸長絲周度庫存天數

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　　2、 需求增長穩定，受益人民幣貶值

　　滌綸長絲是合成纖維中的一個重要品種，其用途廣泛，主要用于紡織服裝、家紡等領域。滌綸長絲按生產方式可分為初生絲、拉伸絲和變形絲，最常見的為滌綸預取向絲（POY）、全拉伸絲（FDY）以及拉伸變形絲（DTY）。滌綸長絲用途廣泛，其中 FDY 主要用于制作高端服裝。

　　滌綸長絲的需求主要來自紡織服裝，具有消費屬性，下游服裝鞋帽針紡織類銷售額增速較為平穩，2016 年表觀消費量約 2170 萬噸，同比增長 0.95%，長絲需求增長穩定。

服裝鞋帽針紡織類銷售額增速平穩

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滌綸長絲表觀消費量

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　　2011-2016年我國長絲進口量基本保持穩定，出口量逐年增加；2016年我國長絲出口量184.15萬噸，同比增長7.69%。

滌綸長絲進出口量

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　　2016 年開始，人民幣匯率指數一路走低，相較于年初，人民幣貶值約 10%。近年來由于國內人工成本升高，成衣廠逐漸向東南亞地區轉移。人民幣走低有利于東南亞地區織造廠訂單回流，使國內織造廠持續復蘇。

人民幣貨幣指數

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　　3、滌綸行業供需好轉，盈利能力持續向上

　　滌綸長絲供需格局好轉，行業景氣度上升，盈利能力持續向上。春節過后滌綸長絲產銷兩旺，滌綸 FDY 價格自 16年 8 月份以來處于上漲通道，近期有所回落，目前價格約 8150 元/噸。滌綸長絲價格仍處于底部，具有一定的上漲空間。此外，棉花價格呈現上漲趨勢，有望帶動滌綸價格上漲。

滌綸長絲市場均價

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棉花現貨價格走勢

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　　（二） 工業長絲行業集中度不斷提升，供需格局持續向好

　　1、新增產能放緩，行業集中度提升

　　滌綸工業絲 2016 年行業總產能 204 萬噸，比 15 年僅增加 2 萬噸，同比增長 0.99%。2017 年預計新增產能 2 萬噸，達到 206 萬噸，同比增長 0.98%。相比 10 年和 11 年的快速增長，行業新增產能明顯放緩。且近幾年的新產能投放主要集中在古纖道、尤夫股份、海利得三家企業。從 2011 年至 2016 年，三家企業分別增加產能 20.7、20、9 萬噸，達到 50、27、19 萬噸。加上恒力化纖的 20 萬噸，前四家企業占比達到了 57.28%，行業集中度明顯提升。

行業集中度不斷提升

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　　2、替代效應不斷顯現，工業絲需求廣闊

　　滌綸絲在力學和耐腐蝕性等指標上具有良好的性能，相比棉花、玻纖和尼龍等，滌綸絲的綜合性能突出。滌綸相比于錦綸、芳綸等纖維具有很高的性價比。目前滌綸工業絲（高強型 1000D/192F）的價格為 12000 元/噸，錦綸（POY70D/24F 高端）價格在 22000 元/噸左右，芳綸為 150000 元/噸。滌綸長絲的價格有明顯的優勢，未來將不斷替代其它纖維。我國產業用紡織品占紡織業比例較低，提升空間廣闊。目前,美國產業用紡織品占紡織業比重在 45%左右，德國占比超過 60%，歐洲多個國家也維持在 50%以上。目前我國產業用紡織品占紡織業比例約 25%，預計“十三五”期間比重將超過 30%，達到 35%。

2016 年主要纖維價格對比

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產業用紡織品占比不斷提升

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　　3、供需格局持續向好

　　目前工業絲中國產能約 140 萬噸/年，2016實際產量約 110 萬噸，開機率約 8 成；2017 年僅有海利得 2 萬噸新增產能釋放，下游需求預計有 6-8%的增幅，約合 7-9 萬噸，需求增長高于供給增長。2017 年消費量將達到月 120 萬噸，開機率超過 8.5 成，按此開機率，在旺季將出現階段性的供不應求狀況，利潤空間也將擴大。海外市場，隨著經濟的回暖，也在持續增加。

滌綸工業絲歷年需求及增長率

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