隔膜是鋰離子電池關鍵的四大原材料之一。隔膜性能的優劣直接影響電池內阻、放電容 量、循環使用壽命以及電池安全性能電池性能。鋰電池的放電原理是電池負極材料中的 鋰離子脫附，通過電解液移動到正極，電子隨即通過外電路由負極移動到正極產生電流。 隔膜是一種絕緣材料，主要用于防止正負極材料偶然接觸發生短路而引起燃燒或者爆 炸。隔膜自身能夠浸泡在電解液中，表面有大量微孔允許鋰離子通過，而隔膜的材質、 厚度以及微孔數目均會對鋰離子交換速度產生影響，進而影響電池的放電速度以及循環 壽命，這些也是評判隔膜性能的重要指標。

　　鋰電池隔膜是一種多孔型塑料薄膜，種類包括織造膜、非織造膜（無紡布）、微孔膜、 碾壓膜等幾類。由于聚烯烴材料具有優異的力學性能、化學穩定性和相對廉價的特點， 目前商品化的鋰電池隔膜主要是聚烯烴微孔膜，包括聚乙烯（PE）單層膜、聚丙烯（PP） 單層膜以及 PP/PE/PP 三層復合膜。

　　鋰電池行業保持高速發展。全球消費電子、新能源汽車及儲能等下游需求增長，帶動鋰 電池市場規模持續擴大。據中國化學與物理電源行業協會統計，2016 年全球鋰電池電 芯產值達到 2158 億元人民幣，同比增長 22.9%。預計在新能源汽車推廣帶動下，2017 年全球鋰電池電芯市場規模將達到 2567 億元人民幣，產值增長為 19%。2016 年我國 國內鋰電池產業規模達 1115 億元，比去年同期增長 13.20%。2011 年以來，我國鋰電 池產值年復合增速達 16.34%。

全球鋰電池產業規模及增速

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我國鋰電池產業規模及增速

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　　消費型鋰電池需求趨于平穩，動力電池成為亮點。2014 年之前，以筆記本電腦、智能 手機、平板電腦為需求主體的消費型鋰電池一直占據絕大部分市場份額。隨著 3C 產品 進入行業成熟期，消費型鋰電池的產量和需求量趨于平衡，增速有所減緩。2016 年， 中國消費型鋰電池市場需求量約為 26Gwh，需求占比為 43%，相比 2011 年下降 44 個 百分點。未來幾年筆記本電腦產量將趨于平穩，平板電腦由于關注度降低出貨量將繼續 下降，而智能手機的出貨量增速也會在高滲透率下減緩，預計年均復合增長率在 5%左 右。2014 年以來由于新能源汽車和電動自行車的蓬勃發展，動力型鋰電池產量占比不 斷提升。2016 年，我國動力型鋰電池產量約為 33Gwh，占比首次過半。

中國三類鋰電池下游應用占比

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2016 年中國鋰電池下游應用分布

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　　2014 年之前，以筆記本電腦、智能 手機、平板電腦為需求主體的消費型鋰電池一直占據絕大部分市場份額。

全球筆記本計算機歷年出貨量及增速

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全球智能手機歷年出貨量及增速

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　　新能源汽車爆發，鋰電池隔膜市場擴大

　　國家政策利好，新能源汽車行業高速前行。2014 年被視為中國新能源汽車產業發展元 年，受國家免征購置稅、車船稅、國家財政補貼，地方財政補貼、一線城市新能源專用 車牌等一系列利好政策的影響，中國新能源汽車行業發展迅猛。根據工信部統計，2016 年，中國新能源汽車累計生產 51.7 萬輛，銷量達 50.7 萬輛，同比分別增長達 51.87% 和 53.13%。目前，國內新能源汽車以純電動乘用車和純電動商用車為主，分別占新能 源汽車構成的 48%和 33%。按照 2012 年國務院發布的《節能與新能源汽車產業發展規 劃（2012~2020 年）》，到 2020 年純電動汽車和插電式混合動力汽車產能力爭達 200 萬 輛、累計產銷量超過 500 萬輛。可以預計，未來新能源汽車發展將依然迅速。

我國新能源汽車產銷量情況

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2016 年新能源汽車銷售構成

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　　動力電池潛力大，隔膜需求旺盛。新能源汽車爆發式增長，帶動上游動力電池需求大增。 目前新能源汽車不同車型所使用的動力電池容量差別較大，處于 10-250Kwh 之間。一 般純電動乘用車和插電式混合動力商用車電池容量在 15-35Kwh 之間，而混合動力乘用 車為 10-15Kwh，純電動商用車電池容量較大，一般在 150Kwh-250Kwh 之間。鋰電池 每度電的隔膜需求量約為 20-25 平方米，不同電池因能量密度、正極材料差異而各自的 隔膜用量不同。結合我國新能源汽車產銷結構等因素，我們估算 2016 年我國鋰電池的 每度電隔膜需求量為 22.8 平方米。預計未來動力型鋰電池將繼續帶動鋰電池隔膜需求。

近兩年我國動力性鋰電池出貨量前十企業

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　　儲能鋰電池蓬勃發展，驅動隔膜消費增加。目前，鉛酸電池在儲能電池領域中占據絕對 主導地位，約占市場份額的 98%。由于鉛酸電池產業帶來的嚴重鉛污染問題，國家出臺 相關政策限制其產能。儲能鋰電池則具有循環壽命長、能量密度大、能效高、綠色環保 等優勢，但由于生產成本過高，短期內尚且無法大規模取代鉛酸電池。目前，儲能型鋰 電池的市場需求占比提高至 7%。技術的進步以及工藝的日漸完善，鋰離子電池成本價 格逐步下降；光伏、風電裝機量增加，儲能電站建設步伐加快，儲能型鋰電池市場需求 將會呈現高增長。預測算 2017 年儲能方面鋰電池隔膜需求量為 3.83Gwh， 按照 1Kwh 需要隔膜 25 平方米測算，預計 2017 年鋰電隔膜需求量將達到 0.9 億平方米，同比增速 將保持 18%。

中國光伏裝機量持續增加

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中國風電裝機量不斷攀升

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　　新能源汽車和儲能應用大發展，將帶動國內鋰電池隔膜消費量高速前進。我們預 計 2017-2020 年國內鋰電池隔膜消費量將分別為 15.8 億平方米、18.9 億平方米、23.5 億平方米和 29.5 億平方米，相比 2016 年年均復合增速為 21%，其中新能源汽車領域 鋰電池隔膜需求量年均復合增速為 32%。

中國鋰電池隔膜消費需求量測算

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　　隔膜市場發展快速，外企掌控高端隔膜市場

　　全球鋰電池隔膜產量高速增長，濕法隔膜占據主導地位。在鋰電池下游市場不斷擴張的 帶動下，全球鋰電池隔膜增速不斷提高。根據高工鋰電統計，2015 年全球鋰電池隔膜 產量為 12.9 億平方米，同比增長 31.5%。2010-2015 年，鋰電池隔膜產量年均復合增 速達 20.87%。未來行業有望繼續保持較高增速，高工鋰電預計 2016 年整體產量增速 達到 29%。從產量結構來看，2015 年全球濕法隔膜占比為 65%，相較于 2014 年同比 上升 4 個百分點。這表明濕法工藝在全球鋰電池隔膜產業的主導地位十分穩固。

歷年全球隔膜產量及增速

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濕法工藝占據全球鋰電池隔膜產業中的主導地位

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　　日韓美企業控制隔膜供給。早期的隔膜產業呈現日本旭化成、日本東燃化學、美國 Celgard三足鼎立的局面。2010年，三家企業的產品占據隔膜產業全球市場份額的77%， 牢牢控制全球隔膜市場。近年來，中國和韓國企業逐步掌握干法隔膜制備工藝并持續擴 大產能，行業的市場格局有所變化。2016 年日本旭化成、日本東燃、韓國 SKI、美國 Celgard、韓國W-scope 5 家隔膜企業的市場占有率為 62%，相較于 2015 年的 68%下 降 6 個百分點，行業集中度有所分散。目前國內優秀隔膜生產企業已經成功切入部分一 線電池廠商的隔膜供應鏈，例如星源材質、滄州明珠、蘇州捷力等已成為 LG 化學、三 星 SDI、比亞迪、CATL 等的合格供應商。未來國產鋰電池隔膜有望進一步擴大高端市 場份額，提高行業話語權。

2016 年全球鋰電隔膜市場份額

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　　國產化進程加快，高端化為方向

　　中國鋰電池隔膜崛起，濕法占比低于全球水平。由于行業的巨大需求，國內涉足隔膜產 業的企業不斷增加，生產技術也取得長足進步，加快了中國隔膜國產化進程。據高工鋰 電統計，2015 年中國鋰電隔膜銷量達到 6.28 億平方米，同比增長 49.5%，預計 2016 年將達到 8.15 億平方米，同比增長 29.8%。2010-2015 年，我國鋰電池隔膜銷量年均 復合增速達 62.7%。同期，我國鋰電池隔膜市場規模年均復合增速為 38.4%。在產能結 構上，我國鋰電池隔膜仍以干法工藝為主，2015 年濕法隔膜占比為 38%，雖較 2014 年同比上升 6 個百分點，但仍遠低于全球 68%的平均水平。目前我國鋰電池隔膜生產 企業紛紛加碼濕法工藝，預計未來我國濕法隔膜產能占比將大幅提升。

中國鋰電池隔膜銷量及增速

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中國鋰電池隔膜產能以干法為主

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　　低端產品競爭激烈，高端化為必然選擇。全球鋰電池及相關產業的迅速發展吸引了越來 越多的企業加入競爭行列，鋰電池隔膜也概莫能外。激烈的競爭使產品價格不斷下降。 根據賽迪顧問數據，2010 年，全球鋰電隔膜均價為 17 元/平米左右。而到 2016 年初， 全球均價約為 7 元/平米，相比 2010 年價格降幅接近 60%。在行業發展初期，我國企 業受制于基體材料、設備和生產工藝等因素，主要以中低端隔膜產品為主，同質化現象 嚴重，使得低端隔膜產品競爭日趨激烈，隔膜價格不斷走低。2016 年底，最低端的干 法雙拉隔膜價格已經降至 2.2 元/平米，相比 2014 年初價格降幅度超過 30%。隨著新能 源汽車市場規模不斷發展，鋰電池在安全性、載電密度等方面持續提升，對高端隔膜產 品的需求也越來越大。目前，我國高端隔膜市場盈利能力仍有保障，尤其是壁壘較高的 濕法涂覆隔膜。具備中高端產品生產能力的星源材質和滄州明珠產品毛利率均超過 50%，遠高于國內平均水平，并已進入國內外內一線動力電池廠商供應鏈體系。

全球鋰電池隔膜均價下行

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近年我國鋰電池隔膜價格下行

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