1、家紡行業(yè)探底回升，加速復蘇

　　受國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩和需求不景氣的影響，家紡行業(yè)自2012年以來持續(xù)調(diào)整，百貨終端零售一度持續(xù)下滑，行業(yè)收入增速也是持續(xù)放緩。但從2016年開始，行業(yè)拐點向上，加速復蘇。2016年全國重點大型零售企業(yè)床上用品零售額降幅顯著收窄至3.4%。2016年國家統(tǒng)計局統(tǒng)計的1855家規(guī)模以上家紡企業(yè)完成主營業(yè)務收入2720億元，同比增長3.21%。其中，內(nèi)銷產(chǎn)值2121.5億元，同比增長3.6%。實現(xiàn)利潤總額169.73億元，同比增長5.48%。2017年1-9月，規(guī)上家紡企業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務收入2142.97億元，同比增長10.54%。其中內(nèi)銷產(chǎn)值1650.02億元，同比增長11.46%。實現(xiàn)利潤總額115.54億元，同比增長8.57%。主營收入、內(nèi)銷產(chǎn)值和利潤總額的增速分別較上年同期提高了7.48個百分點、7.63個百分點和1.49個百分點。

16年重點大型零售企業(yè)床上用品零售額增速降幅收窄

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企業(yè)主營業(yè)務收入加速復蘇

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　　2、三大因素推動家紡行業(yè)持續(xù)向好

　　我們認為，百貨渠道復蘇、房地產(chǎn)快速增長及消費升級是推動家紡行業(yè)加速復蘇的三大主要因素。

　　（1 ）百貨是家紡消費的最主要渠道，百貨回暖帶動家紡復蘇

　　根據(jù)調(diào)研結(jié)果來看，在消費者購買床上用品的各種渠道中，百貨商店、超市和專賣店等傳統(tǒng)渠道仍占據(jù)主要地位，樣本城市的調(diào)查顯示，有53.2%的消費者選擇在百貨商場購買床上用品，超市和專賣店的比重分別為44.6%和36.7%。觀察2017年百貨渠道零售數(shù)據(jù)，全國50家重點大型零售企業(yè)零售額2017年上半年累計增長2.8%，由2016年全年-0.5%的增速轉(zhuǎn)正，2017年單月同比數(shù)據(jù)也均轉(zhuǎn)為正數(shù)。我們認為，百貨銷售好轉(zhuǎn)的外因是經(jīng)濟環(huán)境改善向好，消費市場回暖；內(nèi)因是百貨店自身的轉(zhuǎn)型調(diào)整，創(chuàng)新紅利開始釋放。百貨渠道作為最主要的家紡銷售渠道，其回暖有效的帶動了家紡行業(yè)的復蘇。

百貨商場仍是床上用品的主要購買渠道

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百貨渠道零售額2017 年持續(xù)回暖

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　　（2）商品房銷售快速增長，拉動家紡喬遷新居和婚慶需求

　　從家紡產(chǎn)品的需求分類來看，根據(jù)調(diào)研結(jié)果顯示：58.5%的消費者購買產(chǎn)品是由于自用更新，36.1%是由于換季，30%是由于喬遷新居，11.5%是由于婚慶，9.2%是由于送禮，32.4%是由于打折促銷。其中，喬遷新居和婚慶都和商品房銷售息息相關(guān)，2016年中國商品房銷售面積15.73萬億平米，同比增長23%，高于2014、2015年的-8%，7%的增速，2017年1-9月商品房累計銷售面積11.60萬平米，維持雙位數(shù)的同比增速，商品房銷售快速增長有效拉動了家紡行業(yè)的銷售。

家紡消費需求30% 由于喬遷新居

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商品房銷售面積近年增速較快

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　　（3）消費升級背景下，中高端家紡產(chǎn)品越來越受到消費者青睞

　　隨著消費升級，人們對于品質(zhì)生活的追求，中高端家紡產(chǎn)品越來越受到消費者青睞，比如近些年越來越多的消費者購買蠶絲被或者羽絨被，而不是前些年流行的羊毛被、纖維被，雖然均價要高出1000多元，但更加健康舒適輕盈。分析羅萊生活的年報，2014-2016年分別實現(xiàn)營業(yè)收入27.61億、29.16億和31.52億，而銷量分別為636萬套、649萬套、683萬套，據(jù)此估算的年均單套價格約為434元/套、449元/套和462元/套，每年的漲價幅度在4.7%、3.5%和2.8%。因此消費升級也在一定程度上推動了家紡行業(yè)的復蘇。

羅萊生活產(chǎn)品價格持續(xù)提升

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　　3、看好行業(yè)未來持續(xù)保持穩(wěn)健增長

　　（1）城鎮(zhèn)化穩(wěn)步推進，消費者購買力提升促進家紡產(chǎn)品需求

　　國務院印發(fā)的《國家人口發(fā)展規(guī)劃（2016－2030年）》提出，隨著城鎮(zhèn)化的穩(wěn)步推進，到2020年我國城鎮(zhèn)化率要達到60%，2030年達到70%，城鎮(zhèn)化穩(wěn)步推進的過程中會帶來居住環(huán)境的改變，進而帶動家紡產(chǎn)品的消費。另外我國人均可支配收入不斷提高，近三年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增速維持在8%左右，對于高品質(zhì)生活越來越重視也有望促進家紡產(chǎn)品的需求。

城鎮(zhèn)化率在2020 年預計達到60%

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城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增速穩(wěn)定在8% 左右

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　　（2）結(jié)婚人口保持較高水平，且二胎政策放開帶動家紡發(fā)展

　　我國2016年結(jié)婚登記1133萬對新人，2017年1-9月累計789萬對，婚姻登記新人常年維持在1000萬對以上，假定每對新婚夫婦在床上用品方面消費2,000元，則新人婚慶將形成200億的床上用品剛性需求。未來5-7年，結(jié)婚人口預計仍將保持較高水平，且這部分人大部分是獨生子女，父母支付意愿強、支付能力強，婚慶方面的需求量將穩(wěn)步提升；另外婚姻登記高峰帶來的生育周期的到來，加上“全面二胎”的放開，兒童人口也將迎來高峰，考慮到年輕一代父母消費觀念的轉(zhuǎn)變，將持續(xù)推動兒童家紡市場的發(fā)展。

婚姻登記人數(shù)穩(wěn)定在1000萬對以上

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“二胎”政策下0-14歲兒童穩(wěn)中有升

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　　（3）酒店業(yè)務高速發(fā)展 是家紡需求增長的又一有力支撐

　　2014年《國務院關(guān)于促進旅游業(yè)改革發(fā)展的若干意見》提出：“到2020年，境內(nèi)旅游總消費額達到5.5萬億元，城鄉(xiāng)居民年人均出游4.5次，旅游業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重超過5%”。根據(jù)報告顯示，2016年，全國有限服務酒店24,150家，7年復合增速達30%，對應的房間數(shù)213萬間，復合增速26%。可以預見，酒店業(yè)的高速發(fā)展將成為家紡需求增長的又一有力支撐。

2010-2016 年有限服務酒店家數(shù)CAGR30% ，房間數(shù)CAGR26%

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　　（4）與發(fā)達國家家紡消費相比，我國家紡消費有巨大提升空間

　　與發(fā)達國家家紡消費相比，我國家紡消費量仍然處于比較低的水平，發(fā)達國家中家紡消費量約占整體紡織品消費的三分之一，尤其是美國和日本，家紡消費約占40%左右，超過服裝類消費成為紡織品消費第一領(lǐng)域。而我國目前服裝類紡織品消費約占總量的65%，家用紡織品消費僅占23%左右，且家用紡織品的人均消費占消費性支出比不到1%。對比中外家紡消費差異及未來發(fā)展趨勢，我國家紡行業(yè)存在著巨大的發(fā)展空間。

　　（5）線上滲透率仍有提升空間，家紡網(wǎng)絡零售 有望保持較快增長

　　家紡網(wǎng)絡零售額近年保持較快增長，2016年，服裝家紡網(wǎng)絡零售總額合計為9850億元，同比增長18.53%。其中，服裝網(wǎng)絡零售總額為8540億元，同比增長18.09%；家用紡織品網(wǎng)絡零售總額為1310億元，同比增長21.52%，增速明顯快于服裝類。但從線上滲透率來看，服飾鞋帽線上銷售占比25.5%，而家紡行業(yè)龍頭公司羅萊生活、富安娜線上占比僅略高于20%，夢潔股份更是只有10%，考慮到家紡產(chǎn)品大多屬于標準化產(chǎn)品，比較適合在網(wǎng)上銷售，預計線上滲透率有望進一步提升，家紡網(wǎng)絡零售有望持續(xù)保持較快增長。

家紡網(wǎng)絡零售超1300 億

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