2020年，海外礦山精礦產(chǎn)量將繼續(xù)穩(wěn)定增加，預(yù)計(jì)將有66.4萬噸的新增量。2020年精礦產(chǎn)量增加主要來源于南非的Gamsberg礦山、印度的Rampura Agucha礦山、新世紀(jì)資源公司旗下Century Tailings、嘉能可公司旗下Lady Loretta礦山以及Boliden公司旗下的Garpenberg。總體而言，2020年，鋅精礦過剩的預(yù)期仍然存在，在高額鋅加工費(fèi)刺激下，將逐步傳導(dǎo)至冶煉端。

　　國內(nèi)礦山方面，由于環(huán)保政策逐漸趨于嚴(yán)格，2019年，國產(chǎn)礦實(shí)際增量有限。2019年，國內(nèi)礦山產(chǎn)量增量主要來源于內(nèi)蒙古和廣西，湘西地區(qū)原計(jì)劃三季度可獲得相關(guān)許可逐步轉(zhuǎn)入正常生產(chǎn)，但由于相關(guān)手續(xù)辦理問題，投產(chǎn)時(shí)間推遲，今年預(yù)期產(chǎn)量將下調(diào)，預(yù)計(jì)2019年國內(nèi)礦山增量在10萬噸左右。而由于復(fù)產(chǎn)以及新增礦山項(xiàng)目的延后，預(yù)計(jì)2020年國內(nèi)礦企產(chǎn)能釋放壓力較大，且環(huán)保安全和礦山利潤仍是限制國內(nèi)礦山增量的重要因素。

　　冶煉廠突破冶煉瓶頸

　　根據(jù)當(dāng)前鋅礦加工費(fèi)和鋅價(jià)，國內(nèi)冶煉廠加工利潤可以達(dá)到2200元/噸左右水平，為近5年鋅錠加工利潤高位。冶煉廠紛紛加速復(fù)產(chǎn)，目前國內(nèi)大型冶煉廠基本上已經(jīng)達(dá)到產(chǎn)能利用率峰值。2020年，復(fù)產(chǎn)冶煉廠基本將會(huì)保持滿負(fù)荷生產(chǎn)。

　　根據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)，2019年冶煉增量達(dá)到50.37萬噸，其中大部分是新株冶、漢中鋅業(yè)、湖南花垣縣復(fù)產(chǎn)帶來的，其余由在產(chǎn)的冶煉廠提產(chǎn)貢獻(xiàn)，如南方、紫金、中金嶺南等。

　　累庫預(yù)期還沒有達(dá)成

　　2019年來，鋅價(jià)基本呈現(xiàn)下行趨勢，探底近2年低位，雖然冶煉廠加工費(fèi)較高，但鋅價(jià)的下跌使得生產(chǎn)鋅錠利潤有所降低，冶煉廠將一部分目光放在了壓鑄鋅合金市場。由于鋅合金的定價(jià)方式是采用SMM0#鋅價(jià)前一個(gè)月的均價(jià)為出廠價(jià)，在鋅價(jià)下跌的情況下，生產(chǎn)鋅合金利潤高于生產(chǎn)鋅錠。且鋅合金的生產(chǎn)相對(duì)節(jié)約人工成本，下游鋅消費(fèi)對(duì)低端價(jià)格的需求催生鋅合金的生產(chǎn)。

　　根據(jù)上海有色網(wǎng)調(diào)研結(jié)果，2019年1~10月樣本冶煉廠合金產(chǎn)量累計(jì)66.20萬噸，約占鋅品產(chǎn)量的17%。冶煉廠生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改變成為導(dǎo)致今年顯性鋅錠庫存沒有累增的其中一個(gè)因素。

　　綜上，在供給過剩，需求偏弱勢的情況下，庫存本應(yīng)增加，但目前還沒有累庫情況。其后將持續(xù)關(guān)注庫存情況判斷低庫存對(duì)價(jià)格的支撐作用是否能持續(xù)。（作者：前海期貨 黃笑凡 趙穎）

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報(bào)