原油價(jià)格7月2日再度向上突破，不僅越過了前期的震蕩平臺(tái)，而且突破了上次6月中旬的高點(diǎn)，原油的趨勢(shì)性上漲行情已經(jīng)啟動(dòng)。同時(shí)另一方面，全球市場(chǎng)的頁(yè)巖油革命將從中長(zhǎng)期增加市場(chǎng)的供應(yīng)，對(duì)價(jià)格形成拖累，原油的漲幅受限于近三年的高點(diǎn)。

　　需求達(dá)三年高位

　　5月27日是美國(guó)陣亡將士紀(jì)念日，這一天也預(yù)示著美國(guó)駕車高峰季節(jié)的開始。美國(guó)原油下游行業(yè)中，交通業(yè)占比逾70%，對(duì)應(yīng)著成品油中汽油的比重最大。每年5-9月份，因氣候宜人，美國(guó)的汽油消費(fèi)量也最大，對(duì)應(yīng)的原油價(jià)格也往往在這個(gè)時(shí)候達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)。5月底當(dāng)周，因假日關(guān)系美國(guó)的汽油消費(fèi)創(chuàng)下了去年8月以來(lái)的最高，宣告消費(fèi)旺季的正式到來(lái)。6-7月間成品油消費(fèi)走好的趨勢(shì)仍在延續(xù)。最新的數(shù)據(jù)顯示，截至6月底當(dāng)周，美國(guó)的汽油消費(fèi)高達(dá)930萬(wàn)桶/日，達(dá)到了2012年的消費(fèi)峰值。汽油的消費(fèi)旺盛以及其他油品的需求良好，導(dǎo)致當(dāng)周美國(guó)的油品消費(fèi)總量創(chuàng)下了3年高點(diǎn)，即2040萬(wàn)桶/日。

　　成品油消費(fèi)的啟動(dòng)，也對(duì)應(yīng)著煉廠開工率的回升。全球各大洲主要煉廠也在經(jīng)過了4-5月份的檢修季后紛紛投入運(yùn)營(yíng)。截至7月5日當(dāng)周，全球的煉廠開工率已經(jīng)創(chuàng)下了2009年以來(lái)的新高，未來(lái)對(duì)原油需求將延續(xù)。以美國(guó)為例，煉廠開工率已經(jīng)從前期的低點(diǎn)81%回升至92%，對(duì)照歷史走勢(shì)，夏季消費(fèi)旺季煉廠開工率均均值在94%。國(guó)際能源署在其最新的月度報(bào)告中稱，煉油廠原油加工量迅速上升意味著未來(lái)數(shù)月原油供應(yīng)可能難以滿足需求;并預(yù)計(jì)2013年第二至第三季度期間煉油廠原油日加工量將增加220萬(wàn)桶，至平均每日7700萬(wàn)桶。

　　美庫(kù)存高企不足慮

　　消費(fèi)旺季，需求攀升，而主導(dǎo)價(jià)格的另一面供應(yīng)也并不十分寬松。7月上旬埃及上演了政權(quán)更迭，軍方成功推翻了總統(tǒng)。埃及幾乎不產(chǎn)原油，它的重要性體現(xiàn)在蘇伊士運(yùn)河和該國(guó)國(guó)內(nèi)的運(yùn)油管道，兩者相加的運(yùn)油量為300萬(wàn)桶/日，正是對(duì)埃及可能的供應(yīng)中斷促使原油價(jià)格成功向上突破。埃及之外，敘利亞的爭(zhēng)端仍在延續(xù)，以及更讓市場(chǎng)憂慮的伊朗。地緣政治問題在需求上升的時(shí)候?qū)r(jià)格的推漲動(dòng)力尤其大。

　　地緣政治的影響外，北海地區(qū)今年夏天的供應(yīng)量也大幅下滑。國(guó)際能源署稱北海油田的夏季維護(hù)工作沉重，由此造成的減產(chǎn)規(guī)模將明顯高于過去6年的平均水平。具體而言，維護(hù)工作將令2013年5月到9月底的產(chǎn)量每日減少33萬(wàn)桶，而2006年到2012年日均減產(chǎn)26萬(wàn)桶。從彭博的數(shù)據(jù)看，北海原油的卸載量在6-8月都出現(xiàn)了大幅下滑，而最新公布的8月底的卸載量下降到了2008年以來(lái)的最低水平，凸顯了北海地區(qū)的供應(yīng)緊張格局。美國(guó)的頁(yè)巖油產(chǎn)量大增原油市場(chǎng)整體大區(qū)間震蕩的根本原因。5月份美國(guó)的原油庫(kù)存因頁(yè)巖油的激增而達(dá)到了歷史最高水平。現(xiàn)階段，隨著下游開工率的下滑，以及進(jìn)口的減少，美國(guó)的原油庫(kù)存已經(jīng)從5月3日的最高水平3.955億桶降至3.83億桶，是今年3月份以來(lái)的最低水平。我們預(yù)計(jì)因頁(yè)巖油的產(chǎn)量增速略有放緩，煉廠維持較高的開工率，美國(guó)的原油庫(kù)存還將繼續(xù)下滑。高庫(kù)存對(duì)價(jià)格的拖累并不足慮。

　　然而即使消費(fèi)旺盛，供應(yīng)偏緊，原油市場(chǎng)也很難再度出現(xiàn)諸如2002-2007年間的大牛市。其中經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇是一部分原因，另一方面，全球市場(chǎng)的供應(yīng)格局因?yàn)楸泵赖捻?yè)巖油開發(fā)也出現(xiàn)了改變。據(jù)美國(guó)能源部的一份報(bào)告顯示，全球頁(yè)巖油預(yù)估儲(chǔ)量將讓全球整體原油資源增加11%，41個(gè)國(guó)家的可開采頁(yè)巖油儲(chǔ)量達(dá)3450億桶。報(bào)告稱，2013年以來(lái)美國(guó)的頁(yè)巖油產(chǎn)量持續(xù)位于730萬(wàn)桶/日的高位，并預(yù)計(jì)在2014年達(dá)到800萬(wàn)桶/日。

　　綜上，原油供需面都支撐期價(jià)，上升趨勢(shì)仍將延續(xù)。炎炎夏季，交通運(yùn)輸、發(fā)電燃油、工業(yè)耗油量的共同提升，將推動(dòng)油價(jià)繼續(xù)趨勢(shì)性上漲。