A股市場在經歷了一年多的波瀾壯闊的牛市之后，在今年春節后迎來一輪回調。市場風格似乎發生了切換，一直被稱為“估值洼地”的工程機械板塊日漸引發投資者的關注。三一重工、中聯重科等工程機械行業主機廠商，再加上行業上游的恒立液壓，回溯過去一年整體都跑贏了指數。盡管近期隨大盤有所震蕩，當下的工程機械板塊整體估值雖處于低位，依然能給投資者們足夠的信心，堪稱“錨點”。

表現穩健 堪稱“錨點”

在歡樂祥和的辛丑牛年春節過后，股市卻并沒有延續春節氣氛，但縱觀工程機械板塊，卻讓各類投資者們感到一絲欣慰。

2020年初至今年3月24日，即使經過一輪調整，工程機械龍頭三一重工漲幅依然高達115.37%。2020年，三一重工財務狀況得到大幅改善，盈利能力大幅提升，資產負債表健康，應收賬款結構不斷優化;現金流充裕，利潤質量高。三一重工有望在技術、海外布局和數字化轉型方面對標國際企業。

另一行業巨頭中聯重科同期漲幅達92.67%，表現同樣不俗。2020年，中聯重科全年業績和份額實現遠超行業的增速;工程機械業務龍頭地位穩固，發力農機、高機，穿越行業周期;中大挖機智能產線、關鍵零配件智能制造產線已建成投產，成為行業智能制造引領者和新標桿，中長期投資成長空間行業最佳。

零部件供應商恒立液壓同期漲幅更是達到了163.40%。恒立液壓始終將技術創新作為其核心競爭力，先后攻克高壓油缸、液壓泵閥等核心部件的技術難關，成為替代外資品牌的領軍者。恒立液壓的快速交貨能力、及時響應的服務能力，相對于外資品牌具有明顯的競爭優勢。

而同期創業板指數的漲幅僅為37.78%，滬深300則只有23.06%。這一次，一直被視為周期行業的工程機械成功地穿越了市場周期。

即使是由于計提資產減值而蟄伏牛市的徐工機械，也跑贏了滬深300，與創業板指不相上下。隨著混改進程的推進，控股股東徐工集團的挖掘機業務裝入上市公司的概率大大增加。徐工機械的盈利能力能否提升有待觀察。

值得一提的是，細查走勢圖可以發現，在市場調整期間，工程機械行業的龍頭股價出現拐點的時間也基本相同。恒立液壓的股價拐點與創業板指幾乎同步出現在1月初，此后三一重工股價于春節后出現拐點。中聯重科的股價十分堅挺，拐點出現得最晚，直到3月才出現，目前回調趨勢明顯，韌性十足。

價值投資是時間的藝術。在近期的市場調整中，三一重工和恒立液壓由于此前有較大的漲幅，調整期間的跌幅也“領先”行業。中聯重科此時起到了板塊穩定器的作用，跌幅甚至小于牛市指標創業板指數，可能源于其定增落定和業績不斷創新高的利好加持。

工程機械行業整體估值依然較低

盡管工程機械行業的市場表現跑贏了大勢、穿越了市場周期，但行業整體估值過低仍是不爭的事實。此前，柳工機械、中聯重科等與投資者交流時均認為“當前價值被低估”。截至4月12日收盤，中聯重科的市盈率僅14.26倍，明顯低于同行三一重工的17.16倍，徐工機械的19.31倍，而最高的是明星公司恒立液壓已經達到55.88倍。隨著中聯重科年報的正式公布，對應公司目前的股價，業績超預期的中聯重科彼時估值已顯過低。

一面是估值洼地，另一面則是工程機械行業今年的樂觀預期。國家十四五規劃提出推動制造業優化升級，培育工程機械等產業創新發展。此前召開的中央經濟工作會議上明確2021年將加快推進重大項目建設，增強投資增長后勁，進一步發揮投資關鍵作用。會議指出，今年將安排地方政府專項債券3.65萬億元，規模總體穩定，精準用于交通、能源、農林水利、生態環保、社會事業、物流、市政和產業園區基礎設施等領域有一定收益的基礎設施和公共服務項目，推動有效投資。東吳證券預計，未來幾年工程機械行業波動維持正負5-10%，波動率將比上一輪要小很多，2024 年后有望進入下一輪大的更新周期。海外出口回暖、國四法規切換、地產基建投資穩定增長、小城鎮及新農村建設等因素催化下，工程機械行業內在增長動力持續。

2021年2月下旬起，各大工程機械主機廠商銷售如火如荼，三一重工、中聯重科、徐工各大產業園明星產品陸續發貨。華安證券表示，從目前估值來看，工程機械核心資產處于低估水平，海外龍頭卡特彼勒近期受美國地產復蘇，股價持續新高，目前市值已達1205億美元(超7800億人民幣)。從中長期來看，海外市場逐漸復蘇，將推動國內制造商海外擴張進程，龍頭公司和卡特彼勒市值差距將會逐步縮小。

正是由于國內基建的全面復蘇，挖掘機市場持續回暖，部分產品價格明顯上漲，直接利好挖機龍頭三一重工。中聯重科已在挖掘機板塊厚積薄發，目前大挖的訂單已排至兩月后，利好趨勢更加明顯。

近期起重機市場銷量也明顯上升。據中國工程機械工業協會統計，2021年1-2月汽車起重機累計銷量8214臺，同比增長83.4%;履帶起重機1-2月累計銷量505臺，同比增長197%。根據全球工程機械權威榜單KHL排名，2020年度中聯重科起重機械銷售額位列全球第三、中國第一。事實上，中聯重科的履帶起重機產品2020年就已脫銷，訂單排到2022年。在行業保持高景氣度之下，中聯重科重機械銷售規模高位將持續突破，增長趨勢延續。

塔吊產品方面，隨著裝配建筑日漸主流，中商產業研究院預計中國的塔式起重機服務市場將在2021年收益達約1177億元。中聯重科作為塔吊世界第一、國內絕對龍頭，必將長期受益，增長動力可謂源源不斷。

每年3-4月份是上市公司年報和一季報披露期。三一重工、中聯重科等行業龍頭已經公布年報，營收和凈利均有增長，中聯重科同步披露一季度預盈22-26億元，利潤再創歷史最好水平。賣方研究機構研報中的樂觀預期正逐漸成為現實，工程機械板塊今年的市場表現值得期待。