外界很多人認為，天成金匯是一家以商學培訓為主的公司，事實上，天成金匯經過三年的進化，早已成為一家資本咨詢公司，其業務不僅止于商學培訓，還包括項目上市孵化。其中，上市孵化是核心的業務板塊，天成金匯的大部分營收來自于此。

外界看到的商學培訓，只是浮在在水面上的冰山一角。盡管天成金匯在商學培訓領域聲名卓著，但它真正想要成為的是“資本咨詢領域的麥肯錫”。這是一個更具想象力的賽道，成長空間巨大。

根據其招股說明書，天成金匯將創業板上市公司——創業黑馬視為自己的對標對象。2023年10月10日，創業黑馬的市值為50.95億元人民幣，而天成金匯的市值僅為1725萬美元(約合1.257億元人民幣)，前者市值是后者的近四十倍。相處同一個賽道，兩者的市值相差竟如此之大，很多人對此充滿好奇。

2023年6月15日，天成金匯股價從10美元突然跌至2美元。2023年以來，隨著宏觀經濟環境日漸好轉，它的線下活動持續增多，然而，沒想到股價突然暴跌，情況出乎意料之外。坊間有聲音傳出，其股價遭遇到了做空機構的狙擊。天成金匯內部人士也認為，當前股價表現出乎意外，不能排除是外部因素所致。

當前，很多投資人對天成金匯的股價是否上漲，充滿疑問。剖開現象看本質，要解答這個謎團，就要潛入水底，看到冰山全貌。發展才是硬道理。如果它的核心業務——上市孵化業務具有巨大的增長潛能，它的股價就一定回到它應該有的位置。要拆解其上市孵化業務的底層邏輯，先要從科技強國的國家大戰略說起。

資本強企、科技強國

當前，世界正在經歷百年未有之大變局，科技在塑造世界政治經濟格局的決定性作用更加凸顯，中美兩國圍繞著科技制高點進行空前激烈的競爭。

格雷厄姆·艾利森在《注定一戰：中美能避免修昔底德陷阱嗎?》一書中寫道：“中國崛起給美國帶來的挑戰是前所未有的，因為中國擁有和美國相似的實力，綜合了過去美國所有挑戰者的優點。”其中，中國科技的發展，已成為改變國家力量對比的關鍵力量。

科技自主是國家強盛之基、安全之要，但支撐科技創新發展，需要研發經費投入。根據國家統計局、科學技術部和財政部聯合發布的《2022年全國科技經費投入統計公報》數據顯示：2022年我國全社會研發經費投入總量突破3萬億元，已連續7年保持兩位數增長。從總體投入來看，我國已成為全球第二大研發經費投入經濟體。

然而，在研發經費投入節節攀升的背后，藏著另一個隱憂。數據顯示，中國500強企業的平均科研投入只有其總收入的1.8%，而全世界500強企業的平均科研投入接近4%，科技投入差距明顯。

在過去相當長的時間里，企業一直被視為科技成果轉移的接受者，而不是科研成果發明的主導者。在我國科研體系中，院士、杰出青年等研發領軍人物大都集中在大學、科研機構、國家及各部門的重點實驗;企業研發人員更多的是技術人員，研究人員很少，基礎研究人員更是鳳毛麟角。

“科研成果只有轉化成生產力，變成普惠大眾的產品與服務，才更加有意義。”天成金匯創始人徐國輝認為，“技術創新要下沉到企業，企業要成為科技創新的主體，因為它們離市場最近，最了解市場需求。”尤其是在復雜的國際情勢之下，中國科技企業更了解“卡脖子”的關鍵所在。

由于科技企業的技術研發和成果轉化前景存在不確定性，需要長期性的資金投入。近幾年，國家推出了一系列針對科技企業的扶持政策，在2019年6月推出了科創板，一定程度上緩解了企業研發經費不足的難題。當前，中國科技企業在關鍵領域的核心技術仍然受制于人，在一些前沿科技領域面臨著重大瓶頸。要克服這重重挑戰，僅靠一己之力無法完成。

“快速推動科技創新，完全依靠國家力量并不現實。”徐國輝表示，“隨著科技強國戰略不斷向縱深推進，社會力量同樣發揮著重要的作用。”他認為，推動科技創新，首先從上到下要形成企業擔當科技創新主角的共識，其次要發動全社會的力量解決科技企業融資難、融資貴、研發經費短缺的問題。

人類社會進入科技密集發展期，顛覆性創新呈現幾何級增長。在2018年天成金匯創立之初，徐國輝就深刻地認知到：中國要在核心科技上實現彎道超車、快速奔跑，離不開資本這個加速引擎。

“天成金匯打造了一個精準對接創業者、投資者的一站式資本賦能平臺，既幫助中國成長型科技企業解決棘手的資金問題，又幫助投資人享受到企業成長帶來的資本紅利。”徐國輝說，“我們希望借助資本的力量，推動更多中國企業走向技術創新、研發自主的道路上來，擦亮‘中國制造’這塊金字招牌，做強做大民族工業品牌。”

徐國輝用八個字來形容天成金匯的事業：“資本強企·科技強國”，前者闡釋了業務方向，后者展現了未來期望。這八個字既是徐國輝的創業初心，也是其理想所在。徐國輝認為，企業的發展一定要符合國家大戰略，要與國家發展計劃同頻共振，“如果偏離國家大戰略，企業的小戰略不可能實現。”

被誤讀的天成金匯

如果拆解天成金匯的資本賦能底層邏輯，那么就會清晰地發現，其商業閉環的落腳點在于資本咨詢。

據烯牛數據統計，2022年國內創投市場共計披露12,415起投融資事件，其中有8,516個實體參與國內創投市場的股權投資，其中國內TOP50投資機構參與的投資事件共計1,832起，主要分布在先進制造、醫療與企業服務三大領域。其中，先進制造業，已成為資本關注的熱點賽道。

這固然令人欣喜，但我們必須正視的是，日趨嚴峻的投融資環境。數據顯示：相比2021年，2022年投融資事件減少了25.30%，融資金額則減少了42.55%，早期融資(種子輪/天使輪)數量減少74%，成長期融資(A輪/B輪)減少51%，后期融資(C輪/D輪)減少38%，國內創投市場跌入低谷。在投融資環境日漸趨緊的大背景下，中國科技企業要獲得資本的青睞，要付出更多的努力。

在天成金匯上市孵化中心總經理梅倚菘看來，“在資本市場上，創業者是被動的一方。很多創業者對資本市場缺乏基本的了解，也不理解投資背后的邏輯。一不小心就會陷入到投融資的誤區，浪費寶貴的時間，影響企業的估值。尤其在當下的環境下，每個創業者都要正確看待資本市場。”

過去數年來，梅倚菘接觸了數百家創業者后發現他們有一個共性：不知道如何讓公司變得更值錢。很多創業者一頭鉆進研發里面，雖然有一堆的黑科技，但很難轉化成暢銷的產品與服務，“這其實是一種過度研發，不會讓企業變得更值錢。” 還有一些創業者，雖然企業運作得不錯，但不懂資本規則，導致價值被低估，“造成巨大遺憾”。

“天成金匯的資本咨詢業務，就是為了讓中國成長型企業少走彎路，陪伴企業順利走向資本市場。” 梅倚菘說。目前，天成金匯上市孵化中心推出了三款核心咨詢產品——《資本策略》、《融資孵化器》與《上市孵化器》，覆蓋項目商業調研、資本價值挖掘、資本策略設計、企業上市頂層設計、融資計劃書撰寫、投融資協議擬定、融資活動策劃與實施、融資路演站臺、融資談判簽約、融資款項跟進、合伙人模式設計、財稅風險排查等一系列服務。

從服務內容上看，天成金匯擔任了資本顧問的角色，“我們提供的是一個資本賦能解決方案，適合不同成長階段的未上市企業。” 梅倚菘說。它所提供的服務，與其說是資本咨詢，不如說是資本陪跑。當創業者陷入資本困境時，它一直陪伴身邊，用專業的服務讓企業變得更加值錢，成功地從資本市場拿到錢。

截止目前，包括喜馬拉雅、百果園、星河動力、佳宏環保、瀾起科技、1919、貝斯曼、安智網科、路德環境、睿力集成、盛德新能源、小i機器人等明星企業項目在內的四十多家成長型企業已在天成金匯的對接幫助下順利走向資本市場，其中32家啟動下一輪融資，2家完成下一輪融資，5家遞交上市材料，2家已上市成功。

在創投市場上，不乏一些服務機構，它們大多數提供的是培訓、路演、大賽、數據等服務產品，很少深入企業，與創業者并肩作戰，共同完成最艱難的資本挑戰。“這種一對一的資本陪跑服務，并不是所有服務機構都能提供的，因為人才門檻非常高。” 梅倚菘說。

這兩年，天成金匯花費巨大精力構建了一支強有力的資本賦能團隊。它堅持嚴格考核與期權激勵雙管齊下，以愛才的誠意，用才的良方，打造了一個300人以上的精英服務團隊，其中包含30位專家級的融資上市咨詢師。

對于外部專家的合作，天成金匯格外謹慎。它沒有將專家的咖位放在首位，而是更加注重實踐成果，專家必須有案例支撐，才能走上一線。所有專家在進入天成金匯之前都需要進行考核，只有認同“天成金匯方法論”的專家才能被納入它的生態體系里面。

正是基于嚴格的要求，天成金匯的資本咨詢服務廣受創業者的好評，滿意度超過98%，不僅為天成金匯樹立了良好的口碑，而且建立了一道深深的人才護城河。

梅倚菘表示：“企業的全局協同遠重于局部優化。天成金匯在企業資本咨詢服務板塊將持續匯聚一切有助于企業可持續發展、可持續盈利的資源，幫助企業以終為始，謀劃全局，實現從賺錢到值錢或者IPO上市目標。”

“先成人，后達己”，一直是天成金匯秉持的信念。在這一信念的驅動之下，天成金匯成為連接創業者、投資機構的最佳橋梁，它不僅彌補了創業者在資本領域里的不足，而且能為投資機構輸送更多的優質企業。

被低估的股價

2023年4月28日，天成金匯正式在美國紐約舉行納斯達克主板上市敲鐘儀式，這家年僅三歲的年輕企業，迅速躍變為資本賦能領域的第一家中國上市公司，被《商界》傳媒譽為“資本賦能第一股”。

然而，高光時刻還未過去，天成金匯就猝不及防受到了股價下跌的沖擊，風浪也洶涌而至，但徐國輝無比篤定，“股價回到它應有的位置，只是時間問題。”快速好轉的經濟形勢，給了他最大的底氣。在股價下跌過程中，一批短期投機者離場，徐國輝并不覺得惋惜，“天成金匯是一個有夢想的平臺，我們需要的是長期持有者，大股東已經承諾在三年之內絕不減持。”

長期思維是天成金匯一直貫徹的理念。在浮躁冒進的資本市場，天成金匯始終選擇沉潛，不惜以三五年的時間陪跑企業成長，慢慢篩選出值得投資的項目，再實行精準投資。這種穩扎穩打的作風讓很多人都誤讀了天成天匯的邏輯，市場上關于天成金匯“以投資為名，行培訓之實”的質疑聲不絕于耳。

在徐國輝的戰略規劃中，商學培訓更多地充當了“蓄水引流”的作用。雖然商學培訓業務的團隊成員最多，但在其業務結構中，商學培訓的貢獻率不足40%。每個月天成金匯都要在全國各地舉辦數十場商學培訓活動，其中大部分是免費的《資本利潤》私董會。三年下來，天成金匯商學培訓全國巡講活動已超過1000場，受惠的企業家多達數萬人。

為什么耗費巨大的人力物力舉辦資本商學培訓課程?“對科技創業者，資本太重要了，它關乎企業的生存發展，但是很遺憾，大部分創業者缺乏資本思維。” 徐國輝說，“我們舉辦商學培訓課程，目的是喚醒企業家的資本思維，解答他們心中的困惑。”

商學培訓做起來的確勞神費力，但在徐國輝看來，這是一件功德無量的事。播下什么樣的種子，就會發什么樣的芽。當中國的科技創業者補齊了資本的短板，就會離資本市場更近一步;當他們成功地融到資，就會有更多的資金投入到研發當中。如果所有科技企業都不缺研發資金，那么中國科技的發展將會呈加速度發展態勢，中國成為世界科技強國也就指日可待了。

面對外界的質疑，徐國輝始終強調“資本咨詢”才是核心，它體現的是專業服務能力與成果交付能力。這與輕交付甚至零交付的商學培訓公司有著本質的區別。“創業者不是為了來聽課而聽課，而是為了實實在在地解決缺錢的問題。他們渴望得到答案，但更渴望得到結果。”徐國輝說，“這是創業者的痛點，也是天成金匯的機會點。”在他的構想中，資本咨詢的落地項目——上市孵化業務的貢獻率還要進一步增加，“因為它解決的是創業者的最大痛點。”

某種程度上，商學培訓是流量抓手，資本咨詢是業務抓手，兩者皆不可或缺。不過在徐國輝的心目中，顯然后者的分量更重。從成長性上看，商學培訓的想象空間極為有限。多年來，A股上市公司行動教育的營收始終在5億元上下徘徊，天花板效應顯現。在專業咨詢領域，涌現出了眾多百億級的巨無霸企業。顯然，這是一個更加激動人心的大賽道。他的目光沒有困在商學培訓這一畝三分地里，而是致力于深耕資本咨詢領域，將視野投向了更遙遠的未來。

有人對天成金匯的招股說明書分析后，認為：“天成金匯的資本咨詢業務主要來自于幾個大客戶，可能為未來的業績增長帶來風險。”對此，徐國輝表示，“全球著名的咨詢公司，相當比例的業務來自于世界五百強企業。因此，只要我們服務過硬，就不會存在丟失客戶的風險。更何況，持續擴大的商學培訓活動，將為資本咨詢業務源源不斷帶來咨詢客戶。”

據天成金匯內部人士透露，天成金匯的咨詢服務團隊已是連軸轉了。“我們的重點是將強化服務能力，夯實根基，補齊短板。”對徐國輝來說，當務之急不是擴大客戶數量，而是強化專業服務能力，進一步提高客戶滿意度。

業內人士分析，隨著潛在客戶越來越多，天成金匯的咨詢業務將進一步擴容。除了計劃推出更多新產品外，另一個重點業務方向是數字化。它的同行創業黑馬已在數字化方面率先發力，不甘落后的天成金匯想必做好了相關的準備。隨著數字化不斷推進，天成金匯的能量將輻射更廣，未來將會有更多的企業因此受益。

時代的大潮奔涌向前，激蕩出機遇與挑戰的浪花。順應中國資本市場發展的浩蕩之勢，天成金匯以“成人達己”的信念，高舉“資本強企·科技強國”的旗幟，堅持長期主義，積極推動科技創新、研發自主，讓世界看見中國科技的力量。這既回應了創業者的期待，又符合國家的戰略方向。從這個角度看，天成金匯從事的是一件既有意義又有利益的長遠事業。

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