5月中下旬，氧化鋁期貨開啟了沖高回落的“過山車”行情，氧化鋁期貨價格振幅超過20%，最高價格觸及3274元/噸，隨后再度回踩并下破3000元/噸一線。從其價格變化背后的驅動因素來看，幾內亞礦業政策博弈及市場供需預期變化成為關注的焦點。

近期，幾內亞政府大規模撤銷礦業許可證，且礦業監管風暴已從鋁土礦擴散至黃金、鉆石、石墨和鐵礦石等多個領域，但隨后幾內亞政府相關部門提出，未來企業可以通過參與競標重新獲取采礦許可證。目前，雖然解決方案暫未出臺，礦業企業復產的時間也不明確，但部分市場觀點認為，當地出于經濟效益考慮，長期關停礦業企業并不現實，因此，市場擔憂情緒有所修復。

數據顯示，1—4月，中國累計進口鋁土礦同比增長34.3%。其中，4月，中國自幾內亞進口鋁土礦同比增長59.62%，單月進口量再創歷史新高。今年，我國自幾內亞進口鋁土礦同比增量可觀、幾內亞鋁土礦新項目投產放量，且國內部分礦山復產帶來了邊際增量，全年國內鋁土礦供應仍較為寬松。截至4月底，我國主要省份的鋁土礦庫存為4115萬噸，較3月小幅增加；鋁土礦港口庫存1925萬噸，處于歷史較高水平。高庫存下，國內使用進口礦的氧化鋁廠具備一定的原料“安全墊”。

國內氧化鋁需求整體較為穩定，出口需求邊際走弱。截至5月22日，澳大利亞氧化鋁FOB均價為370美元/噸，較4月底上漲22美元/噸。4月，中國出口氧化鋁26.29萬噸，同比增長101.6%，氧化鋁凈進口為-25.22萬噸，近兩個月，氧化鋁進口及出口窗口持續處于關閉狀態。目前，受到供應端集中減產的影響，氧化鋁供應在連續5個月過剩后，在4月首次出現年內的月度供應缺口。

自5月開始，國內鋁消費進入傳統淡季，但電解鋁企業開工率在較高的利潤水平下維持高位，對氧化鋁需求形成強勁支撐。考慮到集中減產的影響持續發酵，且氧化鋁產能開工率不斷下降，在國內需求穩定、出口需求邊際走弱的情況下，預計氧化鋁供應短期存在缺口，但在供應端的復產下，6月，氧化鋁供需情況或有所改善。

從實際的供需情況看，4月以來，氧化鋁產能迫于成本壓力出現大規模集中性減產，逐步對現貨供應產生影響，并在5月持續發酵。5月，氧化鋁減產、復產、新產能釋放并存的局面延續，整體產能開工率呈下降趨勢。截至5月22日，全國氧化鋁產能周度開工率為78.01%，出現小幅回升。產量方面，4月，中國氧化鋁產量732.3萬噸，環比下降2%左右，同比增長6.7%。5月以來，國內氧化鋁社會庫存呈現持續去化狀態。

隨著氧化鋁期貨、現貨價格觸底反彈、鋁土礦價格降至相對低位，氧化鋁行業由虧損轉為盈利，利潤水平明顯修復。5月，氧化鋁行業平均完全成本為2850元/噸，較4月下降230元/噸，行業利潤由負轉正，平均利潤為106元/噸，預計短期內氧化鋁行業仍將保持盈利狀態。

展望后市，受幾內亞礦業企業被撤銷采礦權事件影響，鋁土礦整體價格出現反彈。但考慮到國內鋁土礦庫存較高，且該事件對近月鋁土礦國內到港量及幾內亞發運量影響不大，行業利潤處于上修狀態，新產能的釋放預計較為順暢。二季度，全球共有約520萬噸具備顯著成本優勢的新產能待釋放；從長期來看，氧化鋁供應過剩的預期難以證偽，對氧化鋁上方價格形成壓制。在幾內亞礦端爭端明確解決前，氧化鋁市場存在一定的風險溢價，期貨價格中期形成大箱體震蕩格局，上方壓力位在3500元/噸一線，下方支撐抬升至2800元/噸附近，短期需要注意風險控制。

　　 轉自：中國有色金屬報