在內(nèi)需出口增速均無明顯加快的背景下，短期內(nèi)紡織服裝行業(yè)將延續(xù)低迷走勢。但各板塊子行業(yè)表現(xiàn)將出現(xiàn)分化，其中男裝經(jīng)營穩(wěn)健并具規(guī)模效應(yīng)，業(yè)績最為確定故景氣度最高。

　　行業(yè)經(jīng)營逐季改善

　　東方證券報告指出，伴隨2011年二季度開始原料價格的回落、歐美經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷和上年同期基數(shù)的提高，行業(yè)出口增速從2011年9月開始明顯下降，2012年二季度下降趨勢有所企穩(wěn)。分月度看，2012年1—5月行業(yè)單月出口變動幅度分別為-0.43%、-2.54%、2.86%、0.45%和2.04%，顯示二季度開始行業(yè)出口增速下降的態(tài)勢基本得到穩(wěn)定。預(yù)計三季度行業(yè)出口環(huán)比會略有好轉(zhuǎn)，但全年行業(yè)出口整體仍不景氣。

　　內(nèi)銷方面，2012年4月和5月全國百家重點大型零售企業(yè)服裝類商品零售額分別同比增長20.25%、12.16%。東方證券預(yù)計，三季度行業(yè)內(nèi)銷仍將延續(xù)二季度以來逐步復(fù)蘇的態(tài)勢，考慮到庫存消化和同期基數(shù)的原因，下半年銷售增速將明顯好于上半年，行業(yè)內(nèi)銷的增長將逐步回歸到價格和數(shù)量相對均衡的狀態(tài)。全年紡織服裝行業(yè)的經(jīng)營將呈現(xiàn)出逐季改善的特征。

　　估值方面，上海證券認(rèn)為，服裝家紡行業(yè)的市盈率水平已經(jīng)接近歷史底部，市銷率水平雖然并未處于底部，但是較前期已有較大程度下滑。與滬深300 相比，服裝家紡行業(yè)的市盈率相對溢價率水平較高，全市場估值優(yōu)勢不明顯。紡織制造行業(yè)的市盈率水平也處于歷史較低水平，與滬深300 相較，行業(yè)溢價率水平也相對較低。紡織制造行業(yè)較低的市盈率水平是與行業(yè)本身相對黯淡的前景相對應(yīng)的。

　　男裝業(yè)績穩(wěn)健

　　從消費(fèi)年齡結(jié)構(gòu)變革趨勢來看，華泰聯(lián)合認(rèn)為，正裝及商務(wù)休閑服飾、鞋類和家紡收益極大，未來五年步入消費(fèi)正裝、商務(wù)休閑年齡25-55 歲的人數(shù)將增加3800萬人，約占該年齡段總數(shù)的7%。

　　分行業(yè)看，中信證券認(rèn)為，男裝行業(yè)4、5月份終端同店增速分別恢復(fù)至15%、10%左右，維持景氣;家紡板塊二季度終端銷售增速略有回升，但因二季度為淡季，景氣度回升幅度不高;休閑板塊終端銷售理想，渠道庫存處于消化狀態(tài)。此外，中金公司也指出，從2012 年訂貨會的情況看，戶外增速仍然領(lǐng)先，男裝穩(wěn)健增長，品牌增速大多維持在20%~30%之間。

　　配置方面，中金公司以業(yè)績增速、成長質(zhì)量、加價率、直營占比和品牌知名度與市場地位等五個指標(biāo)綜合評判，推薦業(yè)績增速較高，而且存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率沒有大幅惡化，經(jīng)營性現(xiàn)金流穩(wěn)健，加價率相對于品牌定位和市場地位較為合理的公司，重點推薦七匹狼、九牧王、探路者。七匹狼和九牧王作為商務(wù)休閑男裝行業(yè)龍頭，業(yè)績增長平穩(wěn)，分別通過提升毛利率和降低費(fèi)用率保持較高的業(yè)績增速，存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率沒有大幅惡化，經(jīng)營性現(xiàn)金流穩(wěn)定。相比國際中端男裝品牌的代表Polo 4.2倍的加價率，兩家公司的加價率均在4.6~4.7 倍之間，雖有差距但相對合理。