地方密集批復城軌項目、溫州樓市限購令松綁以及河北即將制定行業整頓計劃等一系列消息的公布，對行業的影響偏正面，迅速提振市場信心。鋼材市場克服季節性因素干擾，繼續保持 7月份以來淡季不淡，震蕩上行的趨勢，月漲幅1.6%。筆者結合8月主要宏觀經濟指標，解讀鋼材市場。

　　圖表一：8月份主要宏觀經濟指標穩中向好

　　數據來源：國家統計局

　　固定資產投資與房地產開發投資增速在穩增長背景下繼續保持平穩，穩固了鋼材基本需求。8月份，固定資產投資依然保持20%以上的增速，同比增長20.3%;房地產開發投資增速同比增長19.3%。當前，除了基礎設施建設投資，房地產的投資也保持20%左右的增速實屬不易，房地產投資的可持續性使得鋼材需求變得更加牢固。隨著房地產行業的恢復及基礎設施建設的保證，制造業將從中受益，并開始恢復。此外，新開工項目投資增速在連續下跌3個月后，首次出現回升，累計同比增長14.4%，預計高溫季節過后，回升勢頭將更加明顯，為鋼材需求帶來新的動力。與此同時，主流鋼廠接連上調出廠價格。其中，寶鋼集團9月份熱軋品種上調150元/噸，冷軋和電工鋼等品種上調120元/噸，這是寶鋼集團自5月份以來首次上調出廠價格。此次寶鋼集團上調出廠價格，一方面是由于9月份之后將進入汽車、家電的消費旺季，寶鋼對后市的預期在逐步好轉;另一方面則是對前期市場價格上漲的確認。建材方面，沙鋼集團連續4旬上調其出廠價格。

　　圖表二：固投與房地產投資增速平穩增長

　　數據來源：國家統計局

　　主要宏觀指標持續向好，為制造業復蘇奠定了基礎，鋼市有望在震蕩中尋找上行空間。PPI同比下降1.6%，降幅繼續超預期收窄，環比小幅上漲0.1%，這是自4月份以來首次由降轉升。PMI指數環比漲0.7%，連續11個月位于臨界點以上。分項數據來看，8月份生產指數為52.6，比前兩年8月都要高，新訂單、新出口訂單則是三年以來最高，而生產和新訂單指數的剪刀差明顯收窄也意味著目前供需矛盾有所緩解。新訂單指數較上月增長0.6個百分點至57.9%，顯示出我國鋼材需求保持穩定增長。CPI由于翹尾因素，同比漲2.6%，符合預期。值得一提的是，黑色金屬材料類無論是PPI還是PPIRM環比漲幅均位于行業前列。此前，國家發改委提出12條“軍規”，加鞭節能減排，要求以節能減排倒逼產業轉型和發展方式加快轉變，這在政策托底基礎上，無疑增強了工業企業的信心。規模以上工業增加值同環比繼續上揚，同比增長10.4%，環比漲0.93%。黑色金屬冶煉和壓延加工業同比漲13.6%，漲幅也位于主要行業前列。

　　圖表三：工業主要經濟指標持續向好 圖表四：工業增加值較上半年有明顯改善

　　數據來源：國家統計局，鋼聯云終端

　　貨幣環境穩定，流動性充裕;支持實體經濟發展，優化產業結構是中央今后工作的重點。央行系統多個重要會議上，都一直強調繼續執行穩健的貨幣政策。若有需要，可進行靈活調整，但下半年不會有大的調整。習主席日前在G20峰會上也明確表態：為從根本上解決經濟的長遠發展問題，必須堅定推動結構改革，寧可將增長速度降下來一些。綜合來看，貨幣穩健的趨勢表明中央尋求經濟發展平衡點的決心，既保持經濟比較快的增長，同時結構又得到合理和優化。此前，央行雖然否認對過剩行業下發限貸通知，但今后將會遏制盲目擴張的勢頭。從積極引導和督促金融機構優化信貸結構上入手，對產能過剩行業區分不同情況實施差別化政策，把化解產能過剩矛盾作為深化金融服務的一項重要工作內容。鋼鐵行業作為矛盾突出的典型，下半年不太會受到資金的青睞。尤其是規模泛濫的鋼貿行業將更加舉步維艱。事實上，我們也看到，目前各家銀行對于產能過剩等行業領域整體較為謹慎。因此，當前鋼材社會庫存雖然連續25周下降，較年內高點已有35.5%的降幅，但鋼貿商的采購動機并不明顯。行業直面嚴峻而漫長的洗禮過程勢在必然。

　　圖表五：貨幣環境穩定，流動性充裕

　　數據來源：中國人民銀行

　　綜上所述，宏觀政策利好因素較多，市場對于下半年信心明顯增加。產能過剩雖然是行業發展的頑疾，且市場當前弱勢盤整，但我們認為，這是市場心態前期積累過多陰影的表現，隨著行業基本面有所改善(庫存可能會繼續下探，需求可能會上來)、在季節性及眾多宏觀面利好因素綜合并持續作用下，利空因素可能會被逐漸消化，鋼價經過小幅調整之后，預計將迎來一波溫和的反彈行情。