* 如今該地區(qū)不良貸款占全國總量的三分之一

　　* 困境中的紡織企業(yè)，勾勒出產(chǎn)業(yè)興衰

　　* 產(chǎn)品價(jià)格下降和成本上升，令企業(yè)苦不堪言

　　坐落在上海以西100公里(60英里)的古城蘇州，素以精致的園林和迷人的運(yùn)河風(fēng)光而馳名，堪稱中國最秀美的城市之一。

　　近些年來，蘇州成為一座雄踞長(zhǎng)江三角洲中心地帶的工業(yè)重鎮(zhèn)。長(zhǎng)三角地區(qū)與廣東省的珠江三角洲一道，共同推動(dòng)著中國經(jīng)濟(jì)的繁榮。

　　而今，在政府的默許下，一場(chǎng)痛苦的企業(yè)去杠桿化風(fēng)潮席卷而來，長(zhǎng)三角處在了這場(chǎng)地震的震中。所有貸款違約中，有三分之一來自這個(gè)地區(qū)，獲取信貸變得越來越難。

　　中國中小企業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)周德文表示：“銀行越這樣做呢，這個(gè)就實(shí)際上造成不是良性的循環(huán)，也某種程度可以說是惡性的循環(huán)，那么企業(yè)就更換不了錢了，或就更不想還錢了。”

　　長(zhǎng)三角地區(qū)涵蓋了中國的金融中心上海，和浙江、江蘇兩個(gè)東部省份。2012年，該地區(qū)出口占到了中國總出口的二分之一，吸引了57%的外商直接投資。

　　曾幾何時(shí)，小型民營企業(yè)、頗有見識(shí)的企業(yè)家以及活躍的民間融資網(wǎng)絡(luò)都發(fā)揮著重大作用，一直是長(zhǎng)三角繁榮的源源動(dòng)力所在。

　　但如今，這卻有可能成為一個(gè)薄弱環(huán)節(jié)，因?yàn)檎�府表態(tài)已經(jīng)為企業(yè)倒閉做好了準(zhǔn)備-至少是民營企業(yè)的倒閉。

　　以國內(nèi)各區(qū)域統(tǒng)計(jì)不良貸款的前六大中資銀行而言，長(zhǎng)三角占了這些銀行不良貸款的三分之一。

　　“長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)受沖擊較大。風(fēng)險(xiǎn)多發(fā)，”上海一家中型銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理部負(fù)責(zé)人指出。

　　經(jīng)濟(jì)分析師指出，對(duì)中國長(zhǎng)期而言，一連串個(gè)別獨(dú)立的違約事件會(huì)是最有利的情況，可以改善風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)及資本分配效率。

　　但目前面臨了違約事件可能引發(fā)信貸問題連鎖反應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，若產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，有可能動(dòng)搖中國金融體系穩(wěn)定性，就像2008年雷曼兄弟垮臺(tái)后全球市場(chǎng)急凍的情形。

　　上海超日太陽能的公司債上個(gè)月無法按期全額支付利息后，長(zhǎng)三角可說已經(jīng)創(chuàng)下中國國內(nèi)債券違約首例。

　　上周，浙江的華特斯聚合物科技公司破產(chǎn)重組已被法院受理，公司的私募債面臨兌付危機(jī)。由于這筆債券由另一家公司擔(dān)保，凸顯出企業(yè)之間的連動(dòng)關(guān)系，一些人士擔(dān)心這可能放大風(fēng)險(xiǎn)。

　　中國政府并未插手的態(tài)度，明顯有別于過去出手援救的作法;以超日為例，2013年時(shí)，超日獲得上海的地方政府協(xié)助，得以支付利息。

　　**蘇州的興衰**

　　在京杭大運(yùn)河的東岸仍屹立著一些白墻紅瓦的傳統(tǒng)房屋。這條大運(yùn)河連接蘇州中心和一度繁榮興旺的紡織中心吳江，到處是工廠和建筑工地。

　　“原材料價(jià)格在上漲而產(chǎn)品價(jià)格在下降。利潤(rùn)的空間越來越小了，”吳江市品信紡織科技有限公司銷售經(jīng)理朱東陽說。

　　中國生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)同比已連降25個(gè)月，本周數(shù)據(jù)料顯示經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)為2009年初以來最慢。

　　當(dāng)時(shí)政府曾推出大規(guī)模刺激舉措來支撐經(jīng)濟(jì)。但如今政府稱這種情況不會(huì)再次出現(xiàn)，部分是為避免產(chǎn)能過剩和債務(wù)形勢(shì)惡化的問題。

　　在中國2008至2010年通過信貸刺激經(jīng)濟(jì)那段繁榮時(shí)期，位于吳江的江蘇新民紡織科技股份有限公司是眾多快速擴(kuò)張的企業(yè)之一。

　　工廠之外鮮有明顯的蕭條跡象。裝滿紡織品的機(jī)動(dòng)三輪車還如往常一樣穿梭而過。但上月該公司警告稱，在連續(xù)兩年虧損后，該公司可能被深圳證交所摘牌。

　　行業(yè)產(chǎn)能過剩及價(jià)格下跌迫使其減記資產(chǎn)，股票估值從2011年末時(shí)的11億元人民幣縮水至2013年末的4.41億元。

　　該公司2014年將有3.16億元人民幣貸款到期。衡量現(xiàn)金和其他短期資產(chǎn)與12個(gè)月內(nèi)到期債務(wù)之比的流動(dòng)比率在2013年末時(shí)為0.57，表明其需要籌集更多資金來償債。

　　作為一家規(guī)模相對(duì)較大的上市公司，江蘇新民可以獲得一些銀行信貸。但一些規(guī)模較小的生產(chǎn)商被迫求助于影子銀行體系，該體系中的貸款利率可達(dá)到畸高程度。

　　據(jù)溫州民間借貸登記服務(wù)中心，在中國民間資本最活躍的溫州，三個(gè)月期民間貸款指標(biāo)年化利率上周四高達(dá)18.7%。

　　江蘇新民拒絕回答有關(guān)財(cái)務(wù)狀況的問題。公司董秘稱，歸為“特別處理”的公司不允許接受媒體專訪。“特別處理”是指中國的證交所認(rèn)為公司股票存在被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

　　**壞賬管理**

　　路透根據(jù)官方數(shù)據(jù)計(jì)算得出，長(zhǎng)三角地區(qū)實(shí)業(yè)企業(yè)手中28%的資產(chǎn)為民間資本掌握，高于全國19%的比例。實(shí)際比例可能還要更高一些，因?yàn)楣俜綌?shù)據(jù)只涵蓋了年?duì)I業(yè)額超過2,000萬元人民幣的企業(yè)。

　　“有些因素則是由某些產(chǎn)業(yè)帶來的，”南京財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)教授許承明表示。

　　他說，光伏和鋼鐵產(chǎn)業(yè)是江蘇省不良貸款的最大源頭。而把資金引入房地產(chǎn)等行業(yè)進(jìn)行投機(jī)，則進(jìn)一步加劇了風(fēng)險(xiǎn)。

　　江蘇也由此毫無懸念地成為第一個(gè)建立自己的壞賬資產(chǎn)管理公司的地方政府，比照北京利用資產(chǎn)管理公司清理四大國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的模式。之后浙江和上海也陸續(xù)跟進(jìn)。

　　多數(shù)分析師認(rèn)為，長(zhǎng)三角和全國的壞賬規(guī)模都要高于官方數(shù)字，因?yàn)殂y行可以為到期貸款延期，并使用其他手段掩飾貸款拖欠問題。

　　“這些都是中國最發(fā)達(dá)的地區(qū)。最發(fā)達(dá)的地方增長(zhǎng)最慢，”上海中歐國際工商學(xué)院[微博]經(jīng)濟(jì)學(xué)和決策科學(xué)系主任朱天表示。

　　“如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，就要經(jīng)歷某種轉(zhuǎn)型，一些低附加值的行業(yè)就會(huì)消亡。”