但鋼鐵企業(yè)所發(fā)行債券的風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。德意志銀行認(rèn)為,中國銀行業(yè)已經(jīng)準(zhǔn)備了充足的撥備,因此風(fēng)險(xiǎn)可控。今年五、六月份企業(yè)債和信托產(chǎn)品償付高峰結(jié)束之后,市場對中國銀行業(yè)的信心將逐漸恢復(fù),屆時(shí)投資者應(yīng)將意識到實(shí)際違約率遠(yuǎn)低于預(yù)期水平,違約率平緩上升是糾正信貸定價(jià)以及高效資產(chǎn)配置的常規(guī)途徑。

　　鋼鐵業(yè)企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)不可小覷

　　穆迪認(rèn)為,環(huán)保、市場、信貸壓力將淘汰小型鋼鐵企業(yè)。環(huán)保措施的執(zhí)行力度加強(qiáng),運(yùn)營環(huán)境持續(xù)疲弱,以及銀行對產(chǎn)能過剩行業(yè)的信貸政策收緊,這些因素推動了中國鋼鐵業(yè)的整合及小鋼鐵廠出局,因此大型鋼鐵公司將贏得市場份額,并提高競爭力。寶鋼和武鋼的市場份額和競爭力增長幅度將會最大,原因是在低效鋼鐵廠紛紛關(guān)閉的同時(shí),上述公司在華南增加新的產(chǎn)能,但鋼鐵行業(yè)企業(yè)債違約的風(fēng)險(xiǎn)不可小覷。

　　德意志銀行的研報(bào)認(rèn)為,截至2014年2月,市場上未清償企業(yè)債券總量為人民幣7.4萬億元,這22家發(fā)債企業(yè)發(fā)行的債務(wù)總額為286億元,占企業(yè)債市場總規(guī)模的0.39%。這些企業(yè)有65%來自產(chǎn)能過剩的行業(yè),其中包括鋼鐵(39%)、采礦(20%)、金屬(9%)和太陽能(2%)。

　　德意志銀行的分析顯示,在2013年,37%的未清償企業(yè)債為中國的上市銀行所持有,同時(shí)這些銀行給信托行業(yè)提供約36%所需資金。這表明上市銀行有約人民幣880億元資產(chǎn)面臨潛在違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　但這些銀行總計(jì)高達(dá)8,190億元的額外撥備足以給這些風(fēng)險(xiǎn)提供保障。中國銀行業(yè)已經(jīng)準(zhǔn)備了充分的壞債儲備金,小規(guī)模債券和信托違約對銀行業(yè)應(yīng)沒有根本影響。

　　市場信心將逐漸恢復(fù)

　　德意志銀行的分析調(diào)研范圍涉及2,400家中國企業(yè)債發(fā)行主體和13,000份集合信托產(chǎn)品。調(diào)研發(fā)現(xiàn)這兩個(gè)市場總信用風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模為人民幣2,370億元,其中上市銀行對這些風(fēng)險(xiǎn)的敞口為37%。中國銀行業(yè)共撥備了8,190億元超額準(zhǔn)備金。

　　德意志銀行認(rèn)為雖然2013年估算的影子銀行總體規(guī)模高達(dá)人民幣19.7萬億元,但是風(fēng)險(xiǎn)主要來自集合信托產(chǎn)品,其總規(guī)模為2.7萬億元,占信托市場規(guī)模的24.7%。通過對13,000款集合信托產(chǎn)品的研究分析,即使最極端的潛在違約率也僅為4.9%,這些情況大多出現(xiàn)于工業(yè)和商業(yè)板塊。也就是說存在風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)規(guī)模不到1,320億元。如果假設(shè)違約率與銀行貸款1%的違約率相近,那么7.6萬億元的單一信托產(chǎn)品中將有60億元資產(chǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

　　德意志銀行分析師認(rèn)為,今年五、六月份企業(yè)債和信托產(chǎn)品償付高峰結(jié)束之后,市場對中國銀行業(yè)的信心將逐漸恢復(fù),屆時(shí)投資者應(yīng)將意識到實(shí)際違約率遠(yuǎn)低于預(yù)期水平,違約率平緩上升是糾正信貸定價(jià)以及高效資產(chǎn)配置的常規(guī)途徑。