眼下，棉花打頂工作正全面展開，距離新的棉花年度僅一個(gè)月的時(shí)間不到。時(shí)間不等人，9月新棉即將上市，直補(bǔ)細(xì)則到底何時(shí)公布，是按產(chǎn)量補(bǔ)貼還是按面積補(bǔ)貼?如果棉價(jià)繼續(xù)下跌，與19800元/噸的直補(bǔ)目標(biāo)價(jià)格差距太大，財(cái)政補(bǔ)貼有沒有上限?若國產(chǎn)棉價(jià)低于外棉，要不要托底，由誰來托底，怎么托底?這些問題縈繞在人們的心頭。

　　業(yè)內(nèi)人士呼吁直補(bǔ)細(xì)則盡快出臺，好給市場一個(gè)穩(wěn)定的預(yù)期，也讓棉花相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的參與者有時(shí)間去計(jì)劃下年度的棉花經(jīng)營策略。而據(jù)中國證券報(bào)記者了解，目前《新疆維吾爾自治區(qū)棉花目標(biāo)價(jià)格改革試點(diǎn)補(bǔ)貼資金使用管理暫行辦法》已經(jīng)送審，預(yù)計(jì)目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼將按照棉花實(shí)際種植面積和籽棉交售數(shù)量相結(jié)合的方式進(jìn)行補(bǔ)貼，7月下旬國家8部委將公布審批后的補(bǔ)貼細(xì)則，9月將組織實(shí)施執(zhí)行。

　　棉花價(jià)格機(jī)制回歸市場

　　近期，鄭棉大跌引發(fā)市場關(guān)注。7月1日至11日，鄭棉1501合約接連增倉放量下跌，自15370元/噸跌破15000元/噸整數(shù)關(guān)口后，繼續(xù)下探至14230元/噸，累計(jì)跌幅高達(dá)7.66%，9個(gè)交易日中唯有兩日飄紅，這在近兩年來比較罕見。

　　“棉花價(jià)格大跌，主要有兩個(gè)原因：一是美棉受增產(chǎn)影響，快速下行，對內(nèi)棉失去支撐;二是新棉花年度，國家將收儲改為直補(bǔ)，棉花面臨市場定價(jià)的環(huán)境。”長江期貨黃尚海表示，由于目前我國棉花消費(fèi)減少，國儲庫存巨大，供需失衡導(dǎo)致市場預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)格將明顯下行，從邏輯上看，本輪下行比較合理。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，作為全球最大的棉花供應(yīng)國，美國棉花可能出現(xiàn)種植面積增加、產(chǎn)量增加、期末庫存增加等，市場悲觀情緒濃厚，使得洲際交易所(ICE)12月期棉價(jià)格近一個(gè)月累計(jì)跌幅高達(dá)15%，這被視為近期國內(nèi)棉價(jià)大跌的導(dǎo)火索。

　　與此同時(shí)，今年以來，我國價(jià)格體制改革步伐加快，原有的棉花收儲制度被直補(bǔ)政策取代，政策對市場的直接支撐不再，市場主導(dǎo)力量歸來，國儲棉的巨量庫存對棉花現(xiàn)貨價(jià)格形成巨大壓力。

　　“三年棉花收儲總量超過1600萬噸，目前國庫中的儲備棉仍有約1200萬噸，我國每年還要新產(chǎn)棉花約600萬噸。以每年最多消化棉花1000萬噸來算，也要近三年時(shí)間國庫的棉花才能基本消化完。”生意社分析師夏婷說。

　　而從需求來看，眼下傳統(tǒng)的紡織行業(yè)進(jìn)入消費(fèi)淡季，加之棉花直補(bǔ)的相關(guān)細(xì)則仍未出臺，紡織生產(chǎn)企業(yè)對訂單都采取謹(jǐn)慎狀態(tài)，購買原料時(shí)都是隨買隨用，棉紗銷售不暢，庫存積壓嚴(yán)重，紡企當(dāng)前亟待去庫存、盤活資金。

　　現(xiàn)貨市場的萎靡充分體現(xiàn)在價(jià)格的快速回落上。2011年-2013年國家實(shí)行棉花收儲政策，棉花收儲價(jià)格從19800元/噸提高到20400元/噸，但國際棉價(jià)卻一路下行，2013年內(nèi)外差價(jià)達(dá)4420元/噸。而截至7月中旬，國內(nèi)棉商手中的4128級、3128級新疆棉價(jià)格分別在15700-16600元/噸、16500-17200元/噸。

　　“回歸市場，就要尊重市場的價(jià)格規(guī)律。”青島中旭國際物流有限公司董事長侯第鵬告訴記者，收儲制度對國內(nèi)國外價(jià)格都有支撐，現(xiàn)在國內(nèi)取消收儲進(jìn)行直補(bǔ)，正是價(jià)格回歸正常水平的體現(xiàn)。

　　隨著政策因素的逐漸淡化，國內(nèi)棉價(jià)持續(xù)下跌，國內(nèi)外棉價(jià)價(jià)差降至1600元/噸左右，業(yè)內(nèi)人士指出，這恰恰反映出國內(nèi)棉花價(jià)格開始對接國際市場。

　　而對于直補(bǔ)政策的影響，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，直補(bǔ)政策的目標(biāo)是減少行政干預(yù)，使價(jià)格更好地反映市場供求關(guān)系，因此政策公布前后可能會對市場情緒造成影響，但影響棉價(jià)的主要因素還是源于供求關(guān)系。

　　在南華期貨分析師傅小燕看來，全球棉花供應(yīng)過剩仍待消化，中國收儲改直補(bǔ)政策的實(shí)行將逐漸解決中國棉花市場化問題，中國需求在近年內(nèi)預(yù)計(jì)將呈下降態(tài)勢，國際棉價(jià)失去“需求動力的核心”，預(yù)計(jì)維持偏弱狀態(tài)。

　　呼吁直補(bǔ)細(xì)則盡快出臺

　　盡管實(shí)施目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼的政策早就頒布，19800元/噸的目標(biāo)價(jià)格也確定已久，但具體細(xì)則卻遲遲未落地。因不確定性因素導(dǎo)致的各種傳言在市場中飛舞，后收儲時(shí)代棉花政策的不連續(xù)性也使得市場觀望情緒越來越濃。

　　“最近這個(gè)階段棉花價(jià)格一直往下跌，是不是跌得越多，補(bǔ)得越多，市場傳言3800元/噸是補(bǔ)貼上限，要是超了怎么辦，在低價(jià)位有沒有托底價(jià)，如果有托底價(jià)，由誰來托，怎么托，這些都沒有進(jìn)一步的說法。”萬達(dá)期貨棉花產(chǎn)業(yè)事業(yè)部總經(jīng)理張聞民說。

　　華聯(lián)期貨相關(guān)研究員認(rèn)為，如果棉價(jià)跌得過低，與19800元/噸的直補(bǔ)目標(biāo)價(jià)格差距太大，國家將負(fù)擔(dān)不起巨額虧損，或使得直補(bǔ)政策適得其反。

　　而金石期貨棉花高級分析師于麗娟認(rèn)為，國家既然實(shí)施了棉花直補(bǔ)試點(diǎn)政策，就不會因?yàn)樨?cái)政的負(fù)擔(dān)問題就此止步。相較而言，直補(bǔ)對國內(nèi)棉農(nóng)收益的保障效果更為直接，且對下游廠家和消費(fèi)者不造成成本的增加。

　　據(jù)銀河期貨研究員陳曉燕測算，以目前遠(yuǎn)月價(jià)格、新疆產(chǎn)量按450萬噸估計(jì)，直補(bǔ)財(cái)政支出在200億元左右。

　　她指出，目前業(yè)內(nèi)對于直補(bǔ)政策的關(guān)注主要集中于三點(diǎn)，一是直補(bǔ)的“市場價(jià)格”如何確定，由誰來確定能保證補(bǔ)貼的公開、公正、公平。二是在新疆試點(diǎn)的棉花直補(bǔ)政策是否會推廣到內(nèi)地，該如何保護(hù)內(nèi)地棉農(nóng)利益;三是除直補(bǔ)外，若市場出現(xiàn)“買棉難”或棉價(jià)出現(xiàn)“恐慌性”下跌時(shí)，國家是否還有其他措施來穩(wěn)定或支撐棉價(jià)。

　　距離新的棉花年度僅有一個(gè)月不到的時(shí)間，業(yè)內(nèi)皆預(yù)計(jì)直補(bǔ)細(xì)則將很快出臺。陳曉燕告訴記者，目前新疆已制定了《新疆維吾爾自治區(qū)棉花目標(biāo)價(jià)格改革試點(diǎn)補(bǔ)貼資金使用管理暫行辦法》，但僅為送審稿，最終細(xì)則還需有關(guān)部門進(jìn)一步審批才能確認(rèn)。

　　而記者從一位業(yè)內(nèi)人士處獲悉，新疆方面制定的目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼執(zhí)行細(xì)則未審稿顯示，棉花直補(bǔ)試點(diǎn)的細(xì)則主要內(nèi)容為，當(dāng)棉花市場價(jià)格低于目標(biāo)價(jià)格19800元時(shí)，國家將二者價(jià)差補(bǔ)貼給棉花生產(chǎn)者;棉花目標(biāo)價(jià)格一年一定，國家制定皮棉目標(biāo)價(jià)格，新疆政府公布籽棉目標(biāo)價(jià)格;2014年度棉花目標(biāo)價(jià)格為19800元;取消臨時(shí)收儲政策;內(nèi)地定額補(bǔ)貼2000元。

　　該方案同時(shí)顯示，棉花目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼發(fā)放方法為，補(bǔ)貼資金分2次兌付，其中60%補(bǔ)貼資金以種植面積在9月棉花交售期前先行兌付;剩余40%補(bǔ)貼資金按實(shí)際棉花交售量在次年2月前兌付。在具體補(bǔ)貼中，實(shí)行棉花入庫取樣公檢制及一卡通，逐步實(shí)行新疆棉花綠卡制度，綜合棉花扶持政策：國家實(shí)行目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼后，將繼續(xù)給予新疆棉花基地建設(shè)、節(jié)水灌溉、機(jī)采棉設(shè)備、棉花良種補(bǔ)貼、棉花棉紗棉布運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼等扶持。

　　“預(yù)計(jì)7月很快就會出來，因?yàn)檫�有一系列的相關(guān)環(huán)節(jié)需要做準(zhǔn)備，工作量很大，這都需要時(shí)間，而9月份棉花就要上市了。新棉上市之前棉農(nóng)、軋花廠、紡織企業(yè)等都要有相應(yīng)的考慮和準(zhǔn)備。”張聞民認(rèn)為，新疆直補(bǔ)細(xì)則的出臺，將給當(dāng)前分歧較大的一些問題給出答案，建議相關(guān)企業(yè)密切關(guān)注國家棉花收儲政策調(diào)整方案細(xì)則，制定落實(shí)面對市場風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營對策。

　　重新激活期貨市場功能

　　臨時(shí)收儲啟動前，棉花期貨作為為貿(mào)易商和企業(yè)定價(jià)、套利、套保、融資的工具被大量使用，而2011年實(shí)行棉花臨時(shí)收儲政策后，由于90%的現(xiàn)貨棉花資源通過收儲進(jìn)入國庫系統(tǒng)，導(dǎo)致市面上可用于期貨交割的棉花資源十分有限，棉花期貨交易日漸萎縮。

　　據(jù)鄭商所數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年至2013年，一號棉花累計(jì)成交量從2.78億手、4206.73萬手降至1490.54萬手，分別同比下降84.87%、64.57%;累計(jì)成交額從362594.59億元、41888.61億元降至14813.16億元，分別同比下降88.45%、64.64%;年末持倉量從13.31萬手、13.29萬手降至6.28萬手。

　　“直補(bǔ)后，棉花價(jià)格重歸市場，期貨倉單不會因收儲而缺乏，棉花期貨作為發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具將重新被涉棉企業(yè)大量使用。棉花期貨重新活躍起來，期貨市場將繼續(xù)發(fā)揮其重要作用。”陳曉燕說。

　　從今年4月份起，在直補(bǔ)政策的預(yù)期下，棉花合約活躍度顯著放大。一號棉花的持倉量迅速攀升，從4月末的8.96萬手、5月末的10.93萬手增至6月末的12.37萬手，截至7月11日，持倉量進(jìn)一步放大至15.6萬手。

　　“可以預(yù)測到，今年9、10月棉花開始上市的時(shí)候，棉花企業(yè)會更多關(guān)注期貨市場，參照期貨市場的價(jià)格，倒推出收購棉農(nóng)籽棉的價(jià)格，收到籽棉馬上批量地在期貨市場做賣出保值，只有這樣他才能在收購到銷售的過程中，避免棉花市場價(jià)格下跌遇到的風(fēng)險(xiǎn)。”張聞民說。

　　據(jù)悉，目前已有部分貿(mào)易商利用期貨套保，將新年度的尚在地里的棉花預(yù)售給紡織企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)提前鎖定。張聞民告訴記者，“一些前瞻觀念強(qiáng)的老總們，已經(jīng)在期貨上做一些預(yù)保值，效果都非常好，從年初的17000元/噸跌到現(xiàn)在的15000元/噸以下，有些人的收益率達(dá)到30%-40%。”

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在利用目標(biāo)價(jià)格政策保護(hù)最上端種植者利益的同時(shí)，還要通過大力發(fā)展農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)市場，發(fā)展規(guī)�；�的棉花種植專業(yè)戶、合作社及農(nóng)場，認(rèn)真培育好農(nóng)產(chǎn)品 (棉花)期貨及期權(quán)市場交易平臺，鼓勵市場主體主動利用這些市場手段進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，達(dá)到政策最好的實(shí)施效果。

　　記者日前獲悉，為進(jìn)一步推進(jìn)棉花期貨市場的發(fā)展，鄭商所正在積極研發(fā)棉紗、生絲等紡織產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種，完善棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈體系，更好地服務(wù)政策改革，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更好的期貨服務(wù)。

　　隨著棉花市場逐步開放，涉棉企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大為增加，參與棉花期貨市場經(jīng)營刻不容緩。張聞民建議，相關(guān)企業(yè)應(yīng)采取期貨經(jīng)營操作及風(fēng)險(xiǎn)控制方法組合，參與棉花期貨倉單棉、現(xiàn)貨棉保值、庫存棉花棉紗期貨保值，期轉(zhuǎn)現(xiàn)和期現(xiàn)結(jié)合操作方式;根據(jù)紡織企業(yè)年度經(jīng)營規(guī)劃，按照“成本+費(fèi)用+利潤”平衡基價(jià)交易標(biāo)準(zhǔn)方法，確定收購棉花成本、品質(zhì)數(shù)量、貸款資金、倉儲運(yùn)輸、分階段、按比例預(yù)測市場價(jià)格趨勢，確定大型企業(yè)棉花棉紗期貨市場交易交割數(shù)量、金額、月份、基差、買賣方向、階梯價(jià)位比例、基價(jià)波段優(yōu)化調(diào)整;同時(shí)在預(yù)測下年度棉花棉紗棉布的成本利潤基礎(chǔ)上，綜合運(yùn)用多種期貨優(yōu)化經(jīng)營模式方式。