紡織制造業(yè):2014年上半年,SW紡織制造業(yè)(剔除黑牡丹,共39家公司)營業(yè)收入同比下降2.1%,歸屬于母公司股東凈利潤同比下降10.74%。上半年行業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期,主要原因在于:(1)出口呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。(2)國內(nèi)終端消費(fèi)持續(xù)低迷,紡織品需求增長乏力,紡織品價(jià)格持續(xù)下降。(3)國內(nèi)棉價(jià)持續(xù)下跌,內(nèi)外棉價(jià)差有擴(kuò)大之勢(shì)。印染業(yè)有所增長外,其他子行業(yè)均有所下降。我們重點(diǎn)跟蹤的龍頭公司中,華孚色紡業(yè)績(jī)符合預(yù)期,上半年收入和凈利潤分別同比增長10.07%和22.63%,魯泰、百隆東方、偉星股份、興業(yè)科技均低于預(yù)期。行業(yè)毛利率有所提升,凈利率有所下降。2014年上半年,紡織制造業(yè)毛利率16.23%,同比提高了0.44個(gè)百分點(diǎn);凈利率5.06%,同比下降0.52個(gè)百分點(diǎn)。我們重點(diǎn)跟蹤的龍頭公司中,魯泰毛利率和凈利率分別為31.35%和15.46%,分別同比提高2.73個(gè)百分點(diǎn)和1.42個(gè)百分點(diǎn)。兩大色紡紗龍頭華孚色紡和百隆東方毛利率均有所下降,其中華孚色紡毛利率同比下降0.81PCT至12.77%,百隆東方毛利率同比下降0.42PCT至20.69%。行業(yè)總體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。短期來看,棉價(jià)下跌對(duì)行業(yè)偏利空,板塊短期仍然以重組概念炒作為主。但從長期來看,此輪行業(yè)調(diào)整,實(shí)業(yè)較弱的中小企業(yè)陸續(xù)關(guān)停,有利于行業(yè)龍頭市場(chǎng)集中度的提高。隨著棉花直補(bǔ)政策的實(shí)施,內(nèi)棉價(jià)格將進(jìn)一步與外棉接軌,內(nèi)外棉價(jià)差將有望收窄,有利于減輕出口的成本壓力。如果下游需求好轉(zhuǎn),首先利好行業(yè)龍頭�？沙掷m(xù)關(guān)注龍頭魯泰A、華孚色紡和百隆東方。

　　服裝家紡業(yè):2014年上半年,SW服裝家紡業(yè)(剔除主業(yè)非服裝的新洋豐、雅戈?duì)�、紅豆股份、開開實(shí)業(yè)以及數(shù)據(jù)不具有可比性的海瀾之家,共31家公司,下同)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入362.61億元,同比下降10.63%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤27.2億元,同比下降14.47%。整體上看,上半年行業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)惡化,行業(yè)拐點(diǎn)仍需等待,主要原因在于國內(nèi)終端零售持續(xù)低迷;線下擴(kuò)張持續(xù)減緩,男裝等子行業(yè)大規(guī)模關(guān)店仍在持續(xù)進(jìn)行中;加盟商拿貨較為謹(jǐn)慎,加盟渠道收入持續(xù)下降等。子行業(yè)持續(xù)分化,其中戶外、家紡、裘皮服裝和無縫服裝業(yè)績(jī)能夠?qū)崿F(xiàn)一定增長,男裝、鞋業(yè)、休閑裝和高端女裝仍然持續(xù)下降,除休閑裝收入降幅略有收窄外,其他幾個(gè)子行業(yè)降幅持續(xù)擴(kuò)大。毛利率有所提升,但期間費(fèi)用較快增長拖累盈利表現(xiàn)。子行業(yè)中,男裝、鞋業(yè)和女裝盈利能力下滑明顯,家紡和休閑裝有所回升。重點(diǎn)跟蹤的上市公司中,男裝公司毛利率和凈利率普遍下滑,家紡均有所回升。板塊整體存貨周轉(zhuǎn)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率仍在下降。各子行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)效率均在下降之中,其中男裝、高端女裝和鞋業(yè)下降較快;從子行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率來看,鞋業(yè)有所提升,男裝略有提升,其他子行業(yè)均有所下降�？傮w來看,行業(yè)拐點(diǎn)仍需等待,但整體上看行業(yè)最壞時(shí)期已過,向下調(diào)整空間不大。維持對(duì)行業(yè)的謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí),投資策略主要是:緊跟拐點(diǎn)和看轉(zhuǎn)型。中長期推薦美盛文化、探路者、森馬服飾、羅萊家紡、富安娜等。