中石化最近有點兒忙。

　　5天內，中石化接連出爐了三大資產重組方案，讓市場目不暇接，其率領各子公司也成為近期資本市場的明星。

　　昨日，江鉆股份發布公告稱，中石化石油機械裝備相關資產將全部注入公司，該業務實現整體上市。

　　此前，中石化還宣布了石油工程公司借殼*ST儀化的重組方案，以及銷售公司引進25家境內外投資者共計超千億元的重組塵埃落定。

　　中石化專業化重組改革這場大戲才剛剛開始。除了上述三大重組，還有幾大板塊的業務有分拆上市的計劃。目前，潤滑油和管道儲運業務都已經成立了獨立公司。

　　中石化董事長傅成玉曾表示，像這樣進行重組甚至上市的公司，未來還會更多，可能達到十家以上。

　　有分析師表示，中石化正在逐步完成對下屬上市公司的專業化重組改造，改善負債結構，并實現各板塊的最大價值。

　　三大重組方案齊亮相

　　各業務漸次上市尋最大價值

　　9月13日，*ST儀化發布公告稱，公司擬通過資產出售、定向回購股份、向中石化集團公司發行股份購買其持有的工程技術服務有限公司股權的一系列交易，實現石油工程公司借殼上市。

　　重組完成后，中石化石油工程公司將成為我國收入規模最大的上市油服公司。公開資料顯示，2013年石油工程公司實現收入897億元，超過中海油(280億元)，同比增長3%，實現凈利潤15億元，同比增長45%。

　　只隔了一天，備受市場矚目的中石化油品銷售板塊引民資一事也揭開了廬山真面目。

　　9 月14日，中國石化發布公告稱，其全資子公司中國石化銷售有限公司(銷售公司)于9月12日與25家境內外投資者(投資者)簽署了《關于中國石化銷售有限 公司之增資協議》(《增資協議》)，25家投資者以現金共計1070.94億元(含等值美元)認購增資后銷售公司29.99%的股權。

　　這標志著中石化油品銷售業務重組引資工作如期完成，為銷售公司下一步重組改革奠定了基礎。此輪增資擴股只是中石化改革的第一步，在10月底董事會成立之后銷售公司將謀劃上市。

　　中石化專業化重組動作不斷，作為央企如此密集的大規模重組，幾乎從無先例。

　　9 月16日晚間，停牌三個多月的江鉆股份再次發布公告稱，公司計劃通過非公開發行的方式收購中石化石油工程機械有限公司100%股權，包括第三機械廠、第四 機械廠、沙市鋼管廠、四機賽瓦石油鉆采設備有限公司65%股權、石油機械研究院和荊州市世紀派創石油機械檢測有限公司100%股權。

　　發行完成后，江鉆股份的產品線將由單一的石油鉆頭鉆具擴展成涵蓋鉆頭鉆具及井下工具、陸上鉆采裝備、固井壓裂裝備、海洋石油裝備和油氣儲運設備等多個領域的產品組合，上市公司的定位將由專業化的鉆頭鉆具生產商提升為石化集團石油裝備機械制造平臺。

　　受上述重組影響，江鉆股份昨日開盤即封上漲停板。

　　香頌資本執行董事沈萌表示，中石化正在逐步完成對下屬上市公司的專業化重組改造，將各板塊業務分拆上市后，能實現最大的價值。

　　資產獲重組

　　改善負債結構

　　近幾年，由于中石化不斷擴張，資產負債率不斷飆升。從2007年的20%升至2013年的55.5%，遠高于國際石油企業20%-30%的平均資產負債率。

　　對此，中石化2013年公司的資本支出比年初計劃壓縮7%;2014年計劃資本支出1616億元，較2013年實際支出下降4.15%。

　　國金證券分析師劉波表示，在油氣改革的背景下，目前兩大石油公司資本市場尤其是A 股市場融資較難，使得公司資金偏緊。出售旗下資產可以緩解這一局面，如果進一步港股分拆上市，則資產重估可能帶來較好的回報。

　　而隨著中石化改革的不斷推進，改革的正面效果可能會在短期內持續釋放，集中體現在經營現金流回升和資本回報率改善等方面。

　　銀河證券分析師裘孝峰指出，銷售公司資產評估時截至2014年4月份有約1650億元其它應付款，此次引入社會資本完成重組后，銷售公司將利用入股資本改善負債結構，而銷售公司大股東中國石化股份公司則也將大大緩解上游油氣投資的資本壓力。

　　同時，招商證券分析師劉榮也認為，此次中石化集團銷售公司、石油工程公司、石油裝備公司三塊業務分別上市，采取不同的方案，總的思路是通過股改上市改善整體的資產負債結構，增加融資渠道，促進中國石化整體的公司治理與體制機制的市場化改革，增強整體競爭優勢。

　　而從重組方案中各公司的價值變化來看，*ST儀化注入工程服務資產的凈資產賬面價值為53.46億元，資產基礎法的評估值為64.9 億元，增值21%;江鉆股份擬收購的資產賬面價值為10.6億元，評估后為16億元。

　　“從中石化混合所有制改革推出的三套方案比較來看，對二級市場最有吸引力的方案是集團把優質資產注入的公司，同時為了國有股比例下降，采取對二級市場定向增發收購資產。同時，從注入資產的賬面價格、行業地位、競爭力、未來改善空間來看，評估價較低。”劉榮表示。

　　專業化重組上市未完

　　資本化運作大戲將繼續

　　值得注意的是，中石化專業化重組改革這場大戲才剛剛開始。事實上，除了上述三大重組，中石化還有幾大板塊的業務亟待重組，未來同樣計劃重組后分拆上市。

　　7月1日，中國石化潤滑油有限公司(以下簡稱潤滑油公司)揭牌儀式在北京舉行，這是中國石化專業化改革發展的新成果，標志著中國石化潤滑油業務的專業化發展進入了新的階段，也為其業務的未來發展創造了更為廣闊的空間。

　　中石化表示，潤滑油重組改制設立有限公司，有利于潤滑油業務未來更好地借助外部資本力量加快發展，建立更為規范、更符合國際化運營的體制機制，逐步實施資本化運營和國際化發展，最終實現建設世界一流潤滑油公司的戰略目標。

　　除了潤滑油，前不久，中國石化管道儲運有限公司在江蘇省徐州市注冊成立，注冊資本為120億元，該公司是中石化所屬唯一一家原油儲運專業公司。

　　傅成玉曾表示，先從操作層面上推行專業化發展——即對集團存續資產和業務以及上市公司的資產和業務進行專業化重組，將有助于進一步推進市場化運營和差異化競爭。像這樣進行重組甚至上市的公司，未來還會更多，可能達到十家以上。

　　繼銷售公司、石油工程公司和石油機械裝備公司之后，潤滑油和管道儲運業務都有可能成為下一個中石化進行重組上市的對象。

　　瑞銀證券的一份研究報告指出，中石化最為急迫的重組完成后，公司專業化重組和資產證券化的過程不會結束，市場對頁巖氣、管線、潤滑油等資產上市的預期會加強。

　　劉榮認為，作為混合國有制改革的第一例，中石化集團讓利于二級市場，也為后面的國企改革做了示范。2014年是重組并購年，國企改革引入戰略投資者，整合行業，這也是一條思路。