ICE棉花期貨：交投最活躍的3月合約周一平開(kāi)于62.92美分，收陽(yáng)走高，上漲0.35美分，盤中最高至63.58美分，這是本周的最高點(diǎn);周二低開(kāi)低走，下跌1.30美分;周三繼續(xù)低走，下跌0.10美分，盤中最低至61.27美分，這是本周的最低點(diǎn);周四高開(kāi)高走，上漲0.41美分;周五繼續(xù)走高，上漲0.33美分。周五收盤于62.61美分，本周合計(jì)下跌0.31美分，成交60951手增加17496手，持倉(cāng)82816手增加6789手。

　　鄭棉期貨：主力1501月合約周一低開(kāi)于13545元，低開(kāi)低走，下跌190元，盤中最高至13585元，這是本周的最高點(diǎn);周二高開(kāi)高走，上漲55元;周三低開(kāi)低走，下跌140元，盤中最低至13290元，這是本周的最低點(diǎn);周四高開(kāi)高走，上漲95元;周五回落收跌10元。周五收盤于13420元，本周合計(jì)下跌190元，成交約106.8萬(wàn)手減少69.4萬(wàn)手，持倉(cāng)約40.8萬(wàn)手增加1264手。

　　二、市場(chǎng)影響因素分析

　　——基本面

　　1、宏觀面。美國(guó)方面：10月Markit制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)終值為55.9，弱于預(yù)期和前值;10月ISM制造業(yè)指數(shù)為59，大幅好于預(yù)期和前值56.2;美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為27.8萬(wàn)人，預(yù)期28.5，前值28.7;美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加21.4萬(wàn)人，不及預(yù)期的增加23.5萬(wàn)人，同時(shí)10月失業(yè)率5.8%，創(chuàng)6年低位，預(yù)期和前值為5.9%。歐元區(qū)方面意大利、法國(guó)、德國(guó)、歐元區(qū)、英國(guó)10月Markit制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)分別為49、48.5、51.4、50.6、53.2，英法兩國(guó)好于預(yù)期并好于前值，英國(guó)表現(xiàn)最好，其它均弱于訂單銷和前值;意大利、法國(guó)、德國(guó)、歐元區(qū)、英國(guó)10月綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為50.4、48.2、53.9、52.1、55.8，除法國(guó)略好于預(yù)期和前值外，其它都弱于預(yù)期，并出現(xiàn)回落;歐元區(qū)9月零售銷售環(huán)比下降-1.3%，同比增長(zhǎng)0.6%，均低于預(yù)期，較上月出現(xiàn)回落;歐央行理事會(huì)在11月6日舉行的會(huì)議上決定：維持主要再融資操作利率、邊際貸款利率、邊際存款利率依次于0.05%、0.30%、-0.20%不變;歐央行行長(zhǎng)德拉吉在周四新聞發(fā)布會(huì)上表示，歐央行已做好必要時(shí)使用更多非常規(guī)政策工具以抵御通縮風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。中國(guó)方面：10月匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為50.4，預(yù)期和前值都為50.4;10月匯豐綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為51.7，前值52.3;海關(guān)總署發(fā)布，10月出口同比增長(zhǎng)11.6%，9月為15.3%，小幅放緩慢，但維持高位，好于預(yù)期，進(jìn)口同比增長(zhǎng)4.6%，當(dāng)月貿(mào)易順差擴(kuò)大至454億，外需持續(xù)改善，出口維持高增長(zhǎng)，去庫(kù)存壓力制約進(jìn)口需求，貿(mào)易順差持續(xù)走高。

　　2、ICE棉花期價(jià)小幅回落延續(xù)調(diào)整，市場(chǎng)關(guān)注月度供需報(bào)告出臺(tái)

　　供需面偏空及其它不利因素繼續(xù)使棉價(jià)承壓。首先供需面，美棉收割繼續(xù)進(jìn)行，而出口銷售數(shù)據(jù)不佳，美國(guó)農(nóng)業(yè)部每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截止11月2日當(dāng)周，美國(guó)棉花收割率為50%，之前一周為42%，去年同期為42%，五年均值為51%，收割進(jìn)度繼續(xù)加快，而美國(guó)農(nóng)業(yè)部周四公布的棉花出口銷售報(bào)告顯示，截止10月30日當(dāng)周，美國(guó)2014/15年度棉花出口凈銷售65000包，較前周減少六成多，主要出口目的地為中國(guó)大陸、越南和秘魯。2014/15年度棉花出口裝船65000包，減少5800包，創(chuàng)本年度以來(lái)最低紀(jì)錄，口裝船主要為墨西哥、中國(guó)大陸和土耳其。美國(guó)農(nóng)業(yè)部即將公布月度供需求報(bào)告，在報(bào)告出臺(tái)前，一些機(jī)構(gòu)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了預(yù)期，InformaEconomics周二稱，8月1日起的2014/15年度，美國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)1648萬(wàn)包，低于10月預(yù)估值，但仍較美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月供需報(bào)告中預(yù)估的1626萬(wàn)包高于1.4%，較去年的1291萬(wàn)包高出約28%;摩根士丹利的多位分析師周三稱，美國(guó)農(nóng)業(yè)部或在下周出爐的供需報(bào)告中上調(diào)美國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)估至1637萬(wàn)包，10月報(bào)告中預(yù)估為1626萬(wàn)包;美國(guó)福四通公司發(fā)布預(yù)測(cè)稱，美國(guó)棉花產(chǎn)量目標(biāo)將比10月份增加5.4萬(wàn)噸，總產(chǎn)量將達(dá)到359.3萬(wàn)噸，消費(fèi)量穩(wěn)定在82.7萬(wàn)噸，出口量由于中國(guó)2015年限制發(fā)放進(jìn)口棉配額，美棉的出口將受到制約，美棉出口目標(biāo)下調(diào)4.4萬(wàn)噸至213.4萬(wàn)噸，美國(guó)棉花產(chǎn)量增加，消費(fèi)量不變，出口量調(diào)減，美棉期末庫(kù)存將比10月份增加8.7萬(wàn)噸，達(dá)116.4萬(wàn)噸，為6年來(lái)最高。供應(yīng)逐漸增加，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)預(yù)期不佳，使棉價(jià)承壓下行，另外展期交易令近月合約走勢(shì)較弱，近月的12月合約即將到期，指數(shù)基金及其它投資者將陸續(xù)從12月合約離場(chǎng)，轉(zhuǎn)移至遠(yuǎn)月合約，展期交易繼續(xù)進(jìn)行，12月合約價(jià)格將繼續(xù)受到抑制而遠(yuǎn)月合約表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)，3月合約成為新的主力合約。

　　短期一些利多支撐棉價(jià)周四周五收漲，首先，棉紡廠的逢低買盤將給價(jià)格一定的支撐，中國(guó)買家持續(xù)毀約，但印尼、墨西哥、泰國(guó)和越南等棉紡織廠對(duì)美棉的詢價(jià)、預(yù)定熱情比較高漲，棉價(jià)在下跌中附近吸引棉廠買盤逢低跟進(jìn)，而ICE棉花期貨近月合約、美棉現(xiàn)貨價(jià)格大幅低于棉農(nóng)、農(nóng)場(chǎng)主預(yù)期，農(nóng)民銷售意愿較低，另外谷物市場(chǎng)漲勢(shì)有助于棉價(jià)反彈，展期交易，12月合約選擇權(quán)到期，并且投資者在報(bào)告出臺(tái)前調(diào)整頭寸，也使價(jià)格波動(dòng)劇烈，這些短期因素使市場(chǎng)波動(dòng)放大，并不是市場(chǎng)主流因素，難以支撐棉價(jià)出現(xiàn)持續(xù)性的上漲，總體上棉價(jià)依然偏空偏弱區(qū)間調(diào)整。

　　3、內(nèi)地政策落實(shí)及供應(yīng)逐漸增加，棉價(jià)繼續(xù)承壓下行。

　　內(nèi)地補(bǔ)貼政策明確，將促使交售進(jìn)度加快。內(nèi)地籽棉采摘逐漸進(jìn)入尾聲，棉農(nóng)惜售情況較為普遍，籽棉堆在家中，壓力增加，內(nèi)地棉企收購(gòu)積極性整體不高，目前的棉花市場(chǎng)價(jià)格接近棉企收購(gòu)成本價(jià)格，棉企無(wú)利可圖，在銷售上，賒欠貨款現(xiàn)象比較突出，企業(yè)擔(dān)心資金難以回籠，且預(yù)期價(jià)格仍將下跌，所以多數(shù)棉企收購(gòu)謹(jǐn)慎，僅有少數(shù)200型企業(yè)為吸引棉農(nóng)交售，將收購(gòu)價(jià)格略有抬高，整體收購(gòu)加工進(jìn)度仍緩慢，內(nèi)地多在等待棉花補(bǔ)貼相關(guān)政策公布。本周政策終于落實(shí)，消息顯示內(nèi)地補(bǔ)貼范圍為山東、湖北、湖南、河北、江蘇、安徽、河南、江西和甘肅9省，2014年度補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為2000元/噸，以后年度的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)以新疆補(bǔ)貼額的60%為依據(jù)，上限不超過(guò)2000元/噸。補(bǔ)貼方式由各省自主決定，要求各產(chǎn)棉省盡快制定具備實(shí)施方案。政策落實(shí)，各地具體實(shí)施方案也將陸續(xù)出臺(tái)，棉農(nóng)的惜售心態(tài)將減弱，交售量將集中增加。

　　紡織企業(yè)采購(gòu)減少，皮棉銷售遇冷。新疆皮棉入庫(kù)公檢數(shù)量大增，出庫(kù)數(shù)量也大幅增加，棉企成本和皮棉銷售價(jià)倒掛非常突出，這致使棉企的銷售積極性不高，申請(qǐng)預(yù)約入庫(kù)并申請(qǐng)向內(nèi)地地監(jiān)管庫(kù)移庫(kù)的積極性提高。當(dāng)前紡織企業(yè)采購(gòu)意愿也較低，10中上旬，紡織企業(yè)多進(jìn)行了補(bǔ)庫(kù)，目前直接到倉(cāng)庫(kù)看貨、談價(jià)及提貨的內(nèi)地棉紡織企業(yè)寥寥無(wú)幾。全棉紗市場(chǎng)紗線價(jià)格仍保持震蕩調(diào)整格局，純棉紗線市場(chǎng)受進(jìn)口紗低價(jià)格沖擊，銷售不暢，116屆廣交會(huì)成交較為清淡，傳統(tǒng)的歐美市場(chǎng)仍然是中國(guó)紡織服裝企業(yè)的主要出口市場(chǎng)，但成交額普遍較上一屆廣交會(huì)同期有所下降，市場(chǎng)環(huán)境不盡人意，境外商家采購(gòu)越發(fā)謹(jǐn)慎，將影響中國(guó)紡織品的出口，從而抑制市場(chǎng)對(duì)棉花的需求。紡織企業(yè)資金流動(dòng)偏緊，多數(shù)企業(yè)目前主要應(yīng)對(duì)的是產(chǎn)品的銷售，而原料供應(yīng)充裕，且擔(dān)心價(jià)格下跌，多數(shù)企業(yè)對(duì)原料采購(gòu)的的態(tài)度是多看少動(dòng)，隨用隨買。現(xiàn)貨價(jià)格基本平穩(wěn)，11月7日本周五中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉報(bào)14795點(diǎn)，較上周五上漲9點(diǎn)，11月初東疆庫(kù)爾勒地區(qū)棉廠內(nèi)提貨價(jià)回落至14400-14500元/噸，監(jiān)管庫(kù)站臺(tái)主體等級(jí)3128級(jí)皮棉提貨價(jià)14500-14700元/噸，主體等級(jí)2128級(jí)皮棉報(bào)價(jià)在14800-14900元/噸，但實(shí)際成交價(jià)較報(bào)價(jià)至少低100-150元/噸。

　　——技術(shù)面

　　ICE棉花期貨3月合約成為新的主力合約，持倉(cāng)和成交都有增加，價(jià)格小幅走低，3月合約下方支撐位在61美分附近，整體繼續(xù)表現(xiàn)為調(diào)整偏空的行情。

　　本周繼續(xù)低開(kāi)低走，收陰走低，這是在價(jià)格沖擊14000上方后的連續(xù)第三周收陰，顯示了市場(chǎng)弱勢(shì)的一面，行情繼續(xù)偏空下跌走勢(shì)。

　　三、后勢(shì)展望及操作建議

　　美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)總體表現(xiàn)略微不盡如人意，但數(shù)據(jù)卻也透漏出美國(guó)經(jīng)濟(jì)基調(diào)仍然向好的狀況，隨著經(jīng)濟(jì)改善，企業(yè)裁員的意愿越來(lái)越低，出于可能動(dòng)搖美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂，美國(guó)過(guò)早加息的可能不大。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)停滯，對(duì)于刺激政策，德國(guó)反對(duì)用寬松的方式來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，歐洲央行內(nèi)部斗爭(zhēng)激烈，歐元區(qū)QE難推出。

　　總體上，市場(chǎng)對(duì)于棉花后勢(shì)形勢(shì)并不看好，從各方的預(yù)期來(lái)看，美棉的產(chǎn)量有望被調(diào)增，中國(guó)限制進(jìn)口以及作為棉花主產(chǎn)國(guó)且產(chǎn)量增加的印度與美國(guó)爭(zhēng)奪棉花出口市場(chǎng)，將損及美棉出口。從近期的周度銷售和出口裝船數(shù)據(jù)來(lái)看，新銷售情況不樂(lè)觀，出口訂單被取消的情況仍然存在。美棉出口減少預(yù)期將使庫(kù)存增加，美國(guó)市場(chǎng)形勢(shì)偏空的程度有所加深，全球市場(chǎng)形勢(shì)也不樂(lè)觀，這將使棉價(jià)繼續(xù)低位而難有大的反彈，但從另一方面來(lái)看，這些因素也是被市場(chǎng)反復(fù)炒作，消化的也較充分，市場(chǎng)形勢(shì)格局在沒(méi)有大的出乎意料變化下也難以使棉價(jià)有方向性的選擇。另外12月合約62美分附近、3月合約在61美分附近支撐較強(qiáng)，展期交易等相關(guān)短期交易活動(dòng)將使棉價(jià)波動(dòng)劇烈，但這不關(guān)乎趨勢(shì)，只是短期波動(dòng)。總體上ICE棉花期價(jià)繼續(xù)區(qū)間交投的概率較大。

　　內(nèi)地補(bǔ)貼政策公布，消息落實(shí)價(jià)格并沒(méi)有劇烈的波動(dòng)，是因?yàn)橹�前有較多的預(yù)期和很多的傳言，基本對(duì)此有較充分的消化，落實(shí)的政策并沒(méi)有在市場(chǎng)預(yù)期之外，所以價(jià)格反應(yīng)平淡。內(nèi)地政策落實(shí)有助于改變內(nèi)地交售進(jìn)度緩慢的形勢(shì)，各省相關(guān)補(bǔ)貼政策公布后，棉農(nóng)將放棄觀望，將家中庫(kù)存的大量籽棉交售，交售量有望大幅增加，相應(yīng)的皮棉供應(yīng)也將大幅增加，供需面將持續(xù)寬松。內(nèi)地補(bǔ)貼政策可能對(duì)促進(jìn)內(nèi)地棉花種植的好處有限，按最高補(bǔ)貼2000元折算到面積上，大約在150-200元/畝的水平，激不起棉農(nóng)太大的種植熱情。新疆一些地區(qū)在采摘期持續(xù)低溫，棉花產(chǎn)量和品質(zhì)受到很大影響，進(jìn)口棉又受到限制，市場(chǎng)高等級(jí)棉的供應(yīng)是市場(chǎng)擔(dān)憂的問(wèn)題，這可能是未來(lái)棉價(jià)為數(shù)不多的支撐性因素之一。

　　總體上，ICE棉花期價(jià)和鄭棉期價(jià)將維持區(qū)間交投，偏空運(yùn)行，操作上繼續(xù)逢高做空，1501月合約短線阻力位14800、14100。