雷亞爾貶值導致國際糖價自7月份以來加速下跌，內外價差擴大促使國內進口增加，同時南方糖廠的銷售數據不盡如人意，因此，國內鄭糖期貨價格遭到“空襲”。

　　雷亞爾貶值拖累國際糖價

　　國際食糖基本面并沒有那么利空，雷亞爾貶值才是國際糖價大幅下跌的主要原因。

　　截至7月16日，巴西中南部產區食糖產量同比下降16.91%，至1071萬噸，這意味著食糖供應減少了210萬噸，減幅較大。甘蔗壓榨量下降和更多的甘蔗用于生產乙醇是巴西食糖產量大幅下降的主要原因。但2014年10月份以來，巴西雷亞爾對美元貶值30%，紐約原糖價格下跌34%，價格下跌幅度與雷亞爾貶值幅度基本一致。2015年7月中旬以來，泰銖也加入貶值的行列，從而造成國際糖價再度大幅下跌。

　　巨大差價令國內價格承壓

　　在國際糖價不斷創出新低的大背景下，巨大的內外價差給國內糖價帶來巨大壓力。

　　6月中旬，配額內進口糖成本為3200元/噸，進口盈利達到2300元/噸。截至8月10日，配額內進口成本已經下降到2900元/噸，配額外進口成本下降到3600元/噸，而國內白糖價格仍維持在5000元/噸，市場的危機意識有所增強。7月份，國內制糖企業單月銷量僅為70萬噸，為近10年來最低水平，市場認為主要是進口糖和淀粉糖替代導致糖廠銷售進度明顯放緩。

　　行業自律需要進一步加強

　　國內糖價將長期高于國際糖價。國內糖價高于國際糖價有很多深層次的原因，我們認為并不能因為短期的進口糖便宜就可以放棄國內生產。2015/2016榨季，國內食糖產量預計僅能達到900萬噸，產需缺口達到550萬噸，這意味著進口量還將增加。生產成本為5300元/噸的國產糖無法與成本為3600元/噸的進口加工糖公平競爭。如果沒有有效的協調和防范手段，那么國內食糖現貨價格就存在向進口糖成本線靠攏的需求，價格將再次跌至4000元/噸以下。

　　整體而言，雖然國際糖價下跌令國內白糖價格承壓，且巨量倉單和銷售不暢也在一定程度上打壓價格，但是我們認為在國內產需缺口不斷擴大的大背景下，進口糖的管控將進一步加強，走私會得到遏制，淀粉糖完全替代存在瓶頸，驅動國內糖價上漲的主要邏輯仍沒有改變，國內糖價表現將強于國際糖價。