近日，華聯(lián)礦業(yè)（600882.SH）發(fā)布重組預(yù)案，擬發(fā)行股份購(gòu)買吉林兩家乳品企業(yè)的全部股份，并向內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)股份有限公司等非公開發(fā)行股票募集資金，用于擴(kuò)大再生產(chǎn)。標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)計(jì)交易價(jià)格約為8億元，交易后內(nèi)蒙古蒙牛也將成為華聯(lián)礦業(yè)的直接股東。

　　11月24日，乳業(yè)專家王丁棉在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，蒙牛通過(guò)入股的方式持有地方乳品企業(yè)的做法主要是為了增大體量，與伊利抗衡。從近兩年的業(yè)績(jī)來(lái)看，蒙牛明顯落后于伊利，不僅在奶粉方面，在液態(tài)奶市場(chǎng)也下滑明顯。加之進(jìn)口牛奶大量進(jìn)入中國(guó)，蒙牛原有的市場(chǎng)份額受到?jīng)_擊。因此通過(guò)入股地方乳企是擴(kuò)大市場(chǎng)份額最快的方式，不過(guò)這種擴(kuò)張也面臨著風(fēng)險(xiǎn)。

　　借道入股地方乳業(yè)加速主業(yè)布局

　　11月11日晚間，華聯(lián)礦業(yè)發(fā)布消息擬以8.79元/股的價(jià)格，非公開發(fā)行9173.90萬(wàn)股，合計(jì)作價(jià)8.06億元收購(gòu)廣澤乳業(yè)100%股權(quán)和吉林乳品100%股權(quán)。同時(shí)，華聯(lián)礦業(yè)擬以10.24元/股的價(jià)格，非公開發(fā)行募集配套資金不超過(guò)8億元主要用于標(biāo)的資產(chǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　發(fā)行對(duì)象方面，華聯(lián)礦業(yè)實(shí)際控制人柴琇擬認(rèn)購(gòu)7億元，內(nèi)蒙蒙牛擬認(rèn)購(gòu)1億元。其中1.92億元用于廣澤乳業(yè)乳品加工中心改擴(kuò)建項(xiàng)目，6.08億元用于吉林乳品奶酪加工建設(shè)項(xiàng)目。

　　預(yù)案顯示，廣澤乳業(yè)為吉林省規(guī)模最大的乳制品生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)銷售的產(chǎn)品主要有巴氏殺菌乳、發(fā)酵乳、滅菌乳、調(diào)味乳和含乳飲料等乳制品，主要銷售區(qū)域以吉林省為主，并輻射黑龍江和遼寧兩省；2013年度、2014年度、2015年1至9月營(yíng)業(yè)收入分別為3.26億元、4.23億元和3.63億元，凈利潤(rùn)分別為-1938.45萬(wàn)元、2094.60萬(wàn)元和1745.51萬(wàn)元。此外，吉林乳品主營(yíng)業(yè)務(wù)為乳制品生產(chǎn)及銷售；自注冊(cè)成立至今，尚未開展實(shí)質(zhì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

　　11月24日，業(yè)內(nèi)一位不愿意透露姓名的人士在接受本報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，蒙牛的做法是明顯的加強(qiáng)主業(yè)液態(tài)奶的市場(chǎng)布局，通過(guò)收購(gòu)地方有特色的乳品企業(yè)，使業(yè)績(jī)有較快的提升，國(guó)際食品巨頭雀巢和達(dá)能就是通過(guò)兼并收購(gòu)迅速做大的。液態(tài)奶市場(chǎng)之所以形成寡頭競(jìng)爭(zhēng)，與兼并收購(gòu)有很大關(guān)系。由于蒙牛是上市公司，因此這種收購(gòu)不需要企業(yè)自己掏出真金白銀，只要通過(guò)資本市場(chǎng)運(yùn)作即可，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)流水和現(xiàn)金流不會(huì)有太多的影響。

　　而王丁棉認(rèn)為，這種迂回兼并是企業(yè)擴(kuò)張的一種新動(dòng)向，蒙牛如果不走兼并收購(gòu)的路子很難迅速提升業(yè)績(jī)，不管是走出國(guó)門建廠，還是自有牧場(chǎng)建設(shè)、實(shí)體的兼并等都明顯地落后于伊利。以牧場(chǎng)為例，目前擁有的二十多個(gè)牧場(chǎng)很多實(shí)際都是農(nóng)戶的，蒙牛只是參股。而在現(xiàn)代牧業(yè)中，蒙牛雖然是第一大股東，但占股僅為27.92%。

　　王丁棉表示，從目前來(lái)看，不管是自有奶源的控制，還是業(yè)績(jī)提升上，要想找到一個(gè)突破點(diǎn)，無(wú)非就是兼并來(lái)得最快，不僅可以得到政府的鼓勵(lì)，還可享受政府補(bǔ)貼。不過(guò)從另一方面來(lái)看，如果僅僅是通過(guò)入股進(jìn)入，只進(jìn)行財(cái)務(wù)投資，經(jīng)營(yíng)管理不插手，也不干預(yù)，那么兼并的企業(yè)能否發(fā)展得更強(qiáng)大，對(duì)蒙牛來(lái)說(shuō)都有一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　11月26日，蒙牛乳業(yè)在回應(yīng)本報(bào)記者采訪時(shí)表示，蒙牛認(rèn)購(gòu)華聯(lián)礦業(yè)增發(fā)股份，將對(duì)廣澤乳業(yè)、吉林乳業(yè)等優(yōu)秀區(qū)域乳企進(jìn)行少數(shù)股權(quán)投資。目前總投資規(guī)模較小、風(fēng)險(xiǎn)可控。未來(lái)的合作或股權(quán)變化會(huì)視廣澤公司發(fā)展而定。

　　業(yè)績(jī)下滑蒙牛被迫調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

　　不管蒙牛此舉背后真正的用意是什么，但是記者注意到，今年上半年，伊利股份公布的業(yè)績(jī)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入301.51億元，比上年同期增長(zhǎng)9.76%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額31.88億元，比上年同期增長(zhǎng)18.76%；而蒙牛乳業(yè)上半年銷售收入完成255.64億元人民幣，同比下降1.1%；凈利潤(rùn)達(dá)13.39億元人民幣，同比增長(zhǎng)27.7%。

　　雖然蒙牛和伊利同為年銷售過(guò)五百億的企業(yè)，但從以上數(shù)據(jù)不難看出，蒙牛比伊利的業(yè)績(jī)要遜色很多，上半年?duì)I業(yè)收入比伊利少45.87億元，凈利潤(rùn)少18.49億元。

　　雖然雅士利因渠道改革凈利潤(rùn)連續(xù)三年下跌，拖累了蒙牛乳業(yè)的業(yè)績(jī)，但除了雅士利外，占蒙牛總收入85.8%的液態(tài)奶中，UHT（超高溫瞬時(shí)滅菌）奶、乳飲料等細(xì)分品類的收入都出現(xiàn)了不同程度的下跌。

　　以特侖蘇、純牛奶、未來(lái)星等為代表的UHT奶在上半年收入為107.1億元，在整個(gè)液態(tài)奶收入中占比48.8%，同比下跌13.3%；以真果粒、酸酸乳、優(yōu)益C為主的乳飲料收入56.58億元，同比減少1.68億元，下降2.8%。此外，冰淇淋業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了下滑，收入同比下降了17.3%，為16.44億元。

　　11月24日，雅士利發(fā)布盈利，預(yù)警預(yù)期該公司2015年凈利將同比倒退55%。國(guó)泰君安國(guó)際表示，由于雅士利貢獻(xiàn)較預(yù)期低，或需要下調(diào)蒙牛2015年凈利約1.5%。此外，數(shù)據(jù)顯示，2014年伊利奶粉及奶制品銷售額為60.13億元，雅士利合并報(bào)表后蒙牛的奶粉銷售額為39億元。

　　王丁棉認(rèn)為，在奶粉方面，蒙牛還無(wú)法與伊利抗衡，而在液態(tài)奶上同樣遭遇了行業(yè)的變化。一方面洋牛奶進(jìn)口量大幅增加，去年進(jìn)口量為30萬(wàn)噸，今年將會(huì)達(dá)到40萬(wàn)噸，這一產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)直接沖擊了蒙牛原有的市場(chǎng)份額；另一方面，整個(gè)UHT市場(chǎng)份額快速下滑，從原來(lái)增速50%~60%迅速下滑到不足10%，最好的時(shí)機(jī)已經(jīng)過(guò)去；還有一點(diǎn)是更多的品種參與競(jìng)爭(zhēng)，乳品市場(chǎng)幾近飽和，份額被瓜分，導(dǎo)致蒙牛業(yè)績(jī)下滑，不得不調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

　　王丁棉表示，目前液態(tài)奶市場(chǎng)還處在大浪淘沙的階段，還是“大魚吃小魚”的狀態(tài)。除了相關(guān)政策把中小企業(yè)淘汰外，兼并收購(gòu)也是加速擴(kuò)張市場(chǎng)的主要手段。不過(guò)目前不好的一面是，雖然兼并收購(gòu)一直在進(jìn)行，但液態(tài)奶的廠家并沒有明顯的減少，原來(lái)的企業(yè)還在保留，只是增加了幾個(gè)股東，兼并的特點(diǎn)就是還沒有使液態(tài)奶企業(yè)減少。目前蒙牛擴(kuò)張手法也是通過(guò)股權(quán)介入進(jìn)入地方乳企，從而達(dá)到壯大資本的目的，有向伊利挑戰(zhàn)的意圖。

　　下調(diào)評(píng)級(jí)寡頭參與競(jìng)爭(zhēng)更為激烈

　　11月6日，美銀美林報(bào)告指出，受累銷售開支高企，蒙牛乳業(yè)（02319.HK）的同業(yè)伊利及光明乳業(yè)（600597.SH）第三季的稅后純利分別下跌23%及64%。為此，下調(diào)蒙牛2015年至2017年每股盈利6%至10%，目標(biāo)價(jià)相應(yīng)由19.4元降至15.1元。

　　該行認(rèn)為，蒙牛缺乏短期正面催化劑，故將評(píng)級(jí)由“買入”降至“中性”。年初至今，蒙牛的市場(chǎng)占有率遭伊利奪去，因此蒙牛需要加大推廣，以保住市場(chǎng)份額，料其下半年盈利將下跌13%。此外，雖然認(rèn)為奶價(jià)有回穩(wěn)跡象，但不認(rèn)為企業(yè)短期內(nèi)會(huì)顯著減少零售折扣，因?yàn)楝F(xiàn)有行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者與新冒起企業(yè)（如現(xiàn)代牧業(yè)）之間的競(jìng)爭(zhēng)更激烈。

　　11月3日，蒙牛乳業(yè)主要股東富達(dá)國(guó)際減持公司170.4萬(wàn)股，持股占比4.98%。

　　王丁棉表示，目前蒙牛的經(jīng)營(yíng)成本比較高，2014年約132.18億元。在常溫奶市場(chǎng)增速放緩的情況下，轉(zhuǎn)型做低溫奶和酸牛奶，包括做新鮮的巴氏奶，以增加利潤(rùn)。他們通過(guò)一些附加值高的產(chǎn)品提升盈利能力，而這些產(chǎn)品利潤(rùn)有一部分用做廣告和宣傳，另一部分在市場(chǎng)上用來(lái)打價(jià)格戰(zhàn)，除了逼著一些中小乳企出局，同時(shí)還要面對(duì)強(qiáng)大對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)。

　　目前很多地方中小乳業(yè)都叫苦連天，由于無(wú)法承受巨大的價(jià)格戰(zhàn)，每年都有中小乳企出局，有的區(qū)域已經(jīng)沒有地方乳企。而很多地方乳企由于寡頭企業(yè)進(jìn)入其市場(chǎng)，一般都很少做常溫奶，而是做巴氏奶、低溫奶等運(yùn)輸半徑比較小的產(chǎn)品，以此來(lái)求得生存。

　　在伊利和蒙牛與全國(guó)中小乳企展開激烈競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，現(xiàn)代牧業(yè)也加入到競(jìng)爭(zhēng)的大軍，推出純牛奶向下游延伸，從一定程度上來(lái)說(shuō)也搶占了蒙牛在常溫奶市場(chǎng)的份額。

　　公開報(bào)道稱，現(xiàn)代牧業(yè)單靠常溫奶一個(gè)品類，自2012年正式推出市場(chǎng)以來(lái)，每年的銷量都成翻倍增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2013年是3.2億元，2014年達(dá)到8.33億元，預(yù)計(jì)今年的數(shù)據(jù)是15億元。現(xiàn)代牧業(yè)已經(jīng)和蒙牛的高端產(chǎn)品特侖蘇打成平手。

　　王丁棉認(rèn)為，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的情況下，地方中小企業(yè)的整合也并不容易。原因是目前液態(tài)奶還沒有到壟斷的地步。雖然大企業(yè)寄希望通過(guò)政府之手或者市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)將這些中小企業(yè)汰淘出局，但在目前奶粉市場(chǎng)還沒有理順的情況下，液態(tài)奶的整合至少還需要七八年的時(shí)間。而寡頭企業(yè)通過(guò)入股收購(gòu)的方式也并不容易，好的企業(yè)不想被兼并，而想被收購(gòu)的企業(yè)自身價(jià)值卻并不高。