美棉價格在2016年將跌至58美分/磅以下，美棉運到中國的到港價將跌至10000~11000元/噸；未來中國的棉花價格將與國際價格走勢一致，中國棉花現貨價格有望跌至10500元/噸附近。

　　在內外棉花高價差以及棉花與化纖高價差的雙重夾擊下，國內棉紡行業用棉量很難有明顯增長。目標價格管理機制表明中國更希望價格由市場去自我發現，國內棉花價格沒有必要一直保持高高在上的姿態。我們認為未來中國棉花價格將與供給市場同步。

　　全球供需關系影響棉花價格

　　2014/15年目標價格確認為19800元/噸，2014年底至2014年初的近3個月時間里，新疆籽棉收購價由開市時的3.51元/斤一路下滑至2.87元/斤，折合皮棉成本13000元/噸左右，期貨價格圍繞13000~13500元/噸窄幅震蕩。

　　2015年3月底新疆棉花收購結束以后，發改委、財政部、農業部聯合在4月份發布了2015年新疆棉花每噸19100元的目標價格，較上年度下調了700元/噸。實行目標價格改革后，棉花價格由市場形成，國際國內棉花市場的聯動性增強，內外棉的價差將進一步縮小。不過，雖然棉花進口量下降明顯，但是棉紗進口量增長明顯，國內棉花價格帶來負面影響。

　　2015/16年新疆目標價格確認為19100元/噸，10月份以后，全國各地新棉逐漸進入采收期，新疆籽棉收購價穩定在2.85元/斤附近。兵團棉花統一銷售價格穩定在12000元/噸，市場普遍預期仍存在下調空間。印度C32S棉紗港口提貨價19000元/噸左右，國產同等級棉紗價格19400元/噸，進口棉紗價格仍具有比較優勢。目前進口棉紗的成本僅為17500~18000元/噸，利潤依然豐厚。

　　實行目標價格改革第二年，棉花價格由市場形成的機制更加明確，國際國內棉花市場的聯動性增強，內外棉的價差將進一步縮小。

　　我國棉紡行業尚處于結構調整、轉型升級的初級階段，這意味著去落后產能仍是當前面臨的首要問題，因此短時間還看不到中國棉花需求量恢復的可能。我們認為中國棉紡行業“原料成本高”向“原料成本全球一體化”發展的趨勢勢不可擋，這意味著未來中國棉花價格受全球供需關系影響的程度更大。

　　雖然供給端持續萎縮，但是依然供過于求。2011/12年度，全球棉花產量達到創紀錄的2757萬噸，產需過剩518萬噸，價格從230美分/磅下跌至90美分/磅附近；全球棉花產量在隨后3年持續下滑，但是依舊每年供過于求，期末庫存持續積累。

　　2010/11年全球棉花價格暴漲的導火索是惡劣的天氣導致全球性大通脹，高價格刺激全球棉花產量快速恢復并很快創出歷史最高紀錄。但是，當國際棉花價格上漲至70美分/磅之上，高價格抑制了消費需求，我們可以看到全球棉花消費量由最高時的2687萬噸萎縮至2011/12年的2240萬噸，近3年雖然穩步回升，但是較最高峰仍減少了11%。

　　我們認為，2012~2014年中國臨時收儲計劃導致國內棉花成為全球最貴的棉花，同時由于中國依然是全球最大的進口國，因此對國際棉價形成支撐，使得國際棉花價格仍高于生產成本，這也造成最近3年全球棉花產量下降的速度較過往產量下降時期更慢。

　　全球棉花價格仍將下跌

　　80美分/磅以上是高價區間，100美分/磅以上是高得離譜的價格區間。美棉價格自上世紀70年代站上50美分/磅以后，之后多數時候都是處于50~100美分之間波動，其間價格雖然多次超越區間上下限，但是很快都回歸到長期區間之內。黑天鵝事件發生在2010/11年，美棉價格上破100美分/磅以后，一路沖高到230美分/磅，不過隨后也很快跌至100美分/磅以下。

　　2014年8月至今，美棉價格一直在58~68美分/磅的區間內波動，當中國不再大規模進口以后，短時間內國際市場很難找到類似于中國這樣的大買家的替代者，美棉價格向上突破68美分/磅的難度很大。雖然中國棉花需求量在持續萎縮，但是其他國家的需求量仍在緩慢增長，我們認為這與中國的棉紡產能轉移有很大關系，并不是需求真的有所增長。此外，雖然創紀錄的全球期末庫存中的絕大部分都在中國國儲棉總公司手里，但是2014/15年除中國以外的其他國家的期末庫存仍高達960萬噸，創歷史最高紀錄。

　　2015/16年，由于中國國儲棉總公司已經不再繼續吸納庫存，且還在緩慢釋放以往的庫存，給棉花供應市場帶來壓力。另外全球其它國家的消費量并不是真實的擴大，而只是將棉價加工成紗線再出口到中國，因此在產需依然過剩的情況下，我們認為全球棉花商業庫存將繼續積累，國際棉花價格有望跌破過去一年價格運行區間的下線58美分/磅。

　　中國棉花價格將與世界價格同步

　　在內外棉花高價差以及棉花與化纖高價差的雙重夾擊下，國內棉紡行業用棉量很難有明顯增長。目標價格管理機制表明中國更希望價格由市場去自我發現，國內棉花價格沒有必要一直保持高高在上的姿態。我們認為未來中國棉花價格將由市場自己去決定，這與2011年以前相似，唯一的差別是國家通過目標價格管理機制保障了農民種植的收入，僅此而已。因此，市場化改革之后的中國棉花價格將不僅僅是中國自己的價格，更是與世界價格同步。

　　2015/16年全球棉花產銷過剩，而中國儲備棉的拍賣將令全球棉花供求關系更加寬松，利空國際棉花價格。以70美分/磅到港價按1%關稅折合的進口價格為11400元/噸，以65美分/磅和60美分/磅計算的價格是10600元/噸和9800元/噸。我們認為美棉價格在2016年將跌至58美分/磅以下，美棉運到中國的到港價將跌至10000~11000元/噸之間；未來中國的棉花價格將與國際價格走勢一致，中國棉花現貨價格有望跌至10500元/噸附近。