原油價(jià)格長期來看主要由供求關(guān)系決定，同時(shí)受地緣政治等因素的影響。自 2014 年 6 月以來，布倫特原油價(jià)格已從最高點(diǎn)的 114 美元/桶跌至最低約 27 美元/桶。油價(jià)大跌一方面由于全球經(jīng)濟(jì)尤其是中國經(jīng)濟(jì)增速放緩造成原油需求增速放緩； 另一方面由于供給快速增長，主要有： （1）美國頁巖油產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展并連續(xù) 3 年每年原油增產(chǎn)超過 100萬桶，如果考慮生物制油等其他液體油，美國現(xiàn)已超過沙特成為世界最大原油生產(chǎn)國； （2）伊朗解除制裁并開始擴(kuò)大原油出口； （3）俄羅斯、沙特等國家為搶占市場(chǎng)份額不減產(chǎn)甚至增產(chǎn)。全球常規(guī)原油開發(fā)成本低于 50 美元/桶，而美國頁巖油開發(fā)成本約為 50 美元/桶，油價(jià)有望在 2016 年底恢復(fù)至頁巖油成本線 50 美元/桶附近。

　　自二戰(zhàn)之后，由于全球性大型戰(zhàn)爭(zhēng)因素消失、大規(guī)模饑荒因科技進(jìn)步基本杜絕、醫(yī)療水平提高促使人類更長壽等，全球人口數(shù)量穩(wěn)步增長。根據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2014 年全球人口數(shù)量達(dá)到 72.6 億，1966-2014 年全球人口年復(fù)合增長率為 1.6%。

全球人口數(shù)量在2014年達(dá)到72.6 億，近10年來每年同比增長穩(wěn)定在 1.2%

　　同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)性增長，2014 年全球 GDP 總量達(dá)到 77.8 萬億美元，1966-2014 年全球 GDP 年復(fù)合增長率達(dá)到 7.8%。

全球 GDP 在2014 年達(dá)到 77.8 萬 億 美元 ，1966-2014年復(fù)合增長率為 7.8%

全球石油產(chǎn)量

　　根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，沙特、俄羅斯核美國仍是世界前三大產(chǎn)油國，其中美國由于近年的頁巖油革命有趕超沙特、俄羅斯成為第一大產(chǎn)油國的趨勢(shì)（在某些統(tǒng)計(jì)口徑中，美國已經(jīng)成為全球第一大產(chǎn)油國）。

全球前10 大產(chǎn)油國

石油輸出國組織（OPEC ）占全球供給端的占比

　　根據(jù)美國能源信息署《Short Term Energy Outlook》報(bào)告的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自2014年4季度以來到去年底的5個(gè)季度原油產(chǎn)銷平衡值持續(xù)位于150萬桶/天以上的高位， 陡增的供給過剩提供了油價(jià)暴跌的基礎(chǔ)條件。同時(shí)EIA還根據(jù)近期供需情況提供了2016年1季度的產(chǎn)銷平衡預(yù)測(cè)值， 從其預(yù)測(cè)值來看目前全球原油供給過剩量仍在130萬桶/天的規(guī)模，但較2015年2季度的供給高點(diǎn)下降了約40%。

全球原油產(chǎn)銷平衡值（單位：百萬桶/ 天 ）

　　另一方面，原油庫存數(shù)據(jù)也可以一定程度上反映近期供給過剩程度。根據(jù)聯(lián)合石油數(shù)據(jù)庫(JODI)發(fā)布的全球原油庫存數(shù)據(jù)來看，自2002年以來到2014年一直維持在2.5-3億桶的歷史區(qū)間水平， 而從2015年年中開始全球原油庫存大幅攀升一舉突破過去10年的平均水平。

全球原油庫存

　　與全球石油庫存相比，美國原油庫存與油價(jià)負(fù)相關(guān)性更強(qiáng)。截止2015年12月美國原油庫存仍位于相對(duì)高位。庫存指標(biāo)雖然一定程度上反映供需變化，但是其變動(dòng)往往滯后于油價(jià)，相對(duì)庫存水平僅能做為判斷供需是否反轉(zhuǎn)的一個(gè)參考指標(biāo)。

美國原油庫存

　　全球原油儲(chǔ)存分布極不平衡，根據(jù)美國能源署（以下簡(jiǎn)稱“EIA” ）的數(shù)據(jù)，2014 年全球已探明的原油儲(chǔ)存主要分布在中東、美洲、俄羅斯、非洲等地區(qū)，其中前 10 大原油儲(chǔ)存國家為委內(nèi)瑞拉、沙特、加拿大、伊朗、伊拉克、科威特、阿聯(lián)酋、俄羅斯、利比亞、尼日利亞。

2014年全球已探明原油儲(chǔ)量主要分布在中東、美洲、俄羅斯等國家和地區(qū)（單位：億桶）

　　美國頁巖油是原油供給側(cè)近年最大的新增變量。從90年代開始，美國石油公司就已經(jīng)意識(shí)到頁巖油的使用價(jià)值和巨大儲(chǔ)量并開始著手開發(fā)。從2007年到2015年的短短8年間美國頁巖油產(chǎn)量就激增2倍以上并帶領(lǐng)美國原油產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)翻倍。頁巖油在帶來新一波能源革命的同時(shí)， 也是近2年來全球原油價(jià)格急挫的主要原因之一。

美國原油產(chǎn)量及結(jié)構(gòu)

　　實(shí)際上，油價(jià)下跌的確重創(chuàng)了頁巖油的開發(fā)積極性。從EIA公布的美國頁巖油轉(zhuǎn)機(jī)數(shù)最新數(shù)據(jù)我們可以看到，從2014年10月開始，美國頁巖油地區(qū)轉(zhuǎn)井?dāng)?shù)量出現(xiàn)跳水式下滑，6個(gè)月內(nèi)下滑幅度達(dá)到70%以上，運(yùn)行的轉(zhuǎn)機(jī)數(shù)量從1300余臺(tái)直接下降到今年1月份的400余臺(tái)，是自07年以來的最低點(diǎn)。但是全美頁巖油的產(chǎn)量僅從2015年5月的高點(diǎn)的547萬桶/天下降到今年1月的502萬桶/天，產(chǎn)量下滑幅度僅有不到10%。

美國頁巖油地區(qū)鉆機(jī)數(shù)量

　　從原油生產(chǎn)成本來看，中東國家如科威特、沙特阿拉伯等成本最低。根據(jù) Rystad 能源公司的 UCube數(shù)據(jù)庫提供的數(shù)據(jù)顯示， 科威特每桶原油成本為 8.5美元， 沙特阿拉伯為 9.9 美元，俄羅斯、委內(nèi)瑞拉原油成本在 20 美元附近，美國常規(guī)原油成本為 36 美元/桶左右，巴西原油成本為 49 美元/桶左右。

中東原油生產(chǎn)成本最低，其他地區(qū)常規(guī)原油開發(fā)成 本高至50美元左右

　　根據(jù)Baker Hughes公布的全球最新鉆機(jī)數(shù)據(jù)，2016年1月在運(yùn)石油鉆機(jī)數(shù)量已經(jīng)下滑至1891臺(tái)，距離2011-2014年的平均3500臺(tái)的水平下降接近50%。這意味著未來新增油井?dāng)?shù)量將降低一半。而全球石油產(chǎn)量也從2015年4月的高點(diǎn)下降約1.5%，全球石油產(chǎn)能收縮的趨勢(shì)已經(jīng)形成。

全球石油鉆機(jī)數(shù)與產(chǎn)量變化

2009年以來全球油氣公司資本支出呈上升趨勢(shì)

油氣公司資本支出隨原油價(jià)格升降而增減

　　根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)信息，全球油氣裝備市場(chǎng)規(guī)模自 2002 年以來呈上升趨勢(shì)（除去2008 年金融危機(jī)導(dǎo)致油氣公司削減資本開支外） ，2011 年達(dá)到高點(diǎn) 1680 億美元。原油對(duì)外依存度是一個(gè)國家原油凈進(jìn)口量與消費(fèi)量的比值， 是衡量一個(gè)國家能源安全的重要指標(biāo)。根數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015 年中國原油表觀消費(fèi)量達(dá)到 5.47 億噸，其中凈進(jìn)口量達(dá)到3.33 億噸，原油對(duì)外依存度首次超過 60%。

中國原油消費(fèi)量和進(jìn)口量持續(xù)遞增（按月統(tǒng)計(jì)）

中國原油對(duì)外依存度2015年度超過 60%

　　中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究網(wǎng)（ http://www.chyxx.com）發(fā)布的《2016-2022年中國原油市場(chǎng)供需現(xiàn)狀及投資戰(zhàn)略咨詢報(bào)告》中顯示：2014年底全球石油探明儲(chǔ)量為2398億噸（折合17001億桶）。2014年全球原油產(chǎn)量為42.206億噸，產(chǎn)量較上年同期增長2.6%。當(dāng)中中東地區(qū)原油產(chǎn)量居全球各區(qū)域之首。

　　2001-2015 年，中國的原油表觀消費(fèi)量由 2.17 億噸上升到 5.47 億噸，年均復(fù)合增長率達(dá)6.84%， 原油巨大的需求主要是由于中國經(jīng)濟(jì)的飛速增長 （中國同期 GDP 復(fù)合增速達(dá)到 17.09%）和國民消費(fèi)水平的提高帶來交通工具及石化用品所耗原油增加所致。

　　國內(nèi)油氣裝備及服務(wù)市場(chǎng)直接受到三桶油資本支出的影響。 和全球油氣資本開支類似， 國內(nèi)三桶油資本支出在 2014 年左右達(dá)到最高值。2015 年三桶油資本支出下降約 10%-20%，2016 年繼續(xù)下降。

三桶油資本支出在2014 年左右達(dá)到最高，2015年同比均有下降