我國生豬養殖具有典型的周期性。豬周期一般為2-3年，主要是因為國內生豬養殖散戶較多，豬肉上漲引起散戶補欄，進而造成供給遠大于需求，最終使豬肉價格下跌，散戶停止補欄，周而復始。由于仔豬成長為能夠出售的生豬需要六個月時間，因此豬肉價格變動與存欄量變動往往不同步，豬肉價格上漲時，存欄量能夠得到較快補充；豬肉價格下跌時，存欄量會在3-5個月后出現明顯的下跌。

　　生豬養殖新周期即將出現。飼料的需求與養殖業存欄量相關，尤其是與生豬存欄量相關，并且這種關聯性由豬肉價格傳導，散戶通過感知豬肉價格，進而決定補欄量，引起飼料需求的變動。2014年5月至今，生豬存欄量連續下跌，存欄量最低時僅為37001萬頭，對比生豬行業火爆的2012年，當時生豬存欄量高達47516萬頭。從2014年5月開始，生豬價格開始上揚，目前全國豬肉平均價為30.17元/公斤，處于近幾年價格高點。我們預計，接下來生豬存欄量會大幅增加，生豬養殖的新周期即將出現，飼料行業有望迎來銷量增長。

2009-2016年豬周期說明圖

生豬價格與補欄行為關系

這輪生豬養殖行情與前面有所差別。應當注意到，2010年5月，豬肉價格開始快速上漲，幾乎同時生豬存欄量也開始增加，因為散戶容易感知到豬肉價格的上漲，一旦感知到豬肉價格上漲，便會馬上進行補欄，生豬存欄量快速上升。2014年5月至今，豬肉價格一直在上漲，但是生豬存欄量卻在不斷下跌，這與先前的行情大有不同。我們認為，此階段豬肉價格上漲的情況下，散戶沒有積極補欄的原因主要有兩個：一是散戶養殖生豬成本較高，散戶補欄意愿不強，2012年開始，散養生豬凈利潤開始為負，且最近幾年散養生豬虧損額越來越大，這是散戶不愿意補欄的重要原因。二是嚴格的環保政策提高了養殖業的進入門檻，使部分地區生豬存欄量大幅下降。《畜禽規模養殖污染防治條例》、《關于促進南方水網地區生豬養殖布局調整優化的指導意見》及新《中華人民共和國環境保護法》的出臺提高了養殖行業的進入門檻，珠江三角洲、長江三角洲、珠江中下游、長江中下游等地的豬場開始清拆行動，大大削減了南方養豬大省的豬場數量，使生豬存欄量不斷下降。我們預計，生豬的市場規模不會縮小，散戶退出后的市場空白，將會由規模養殖場補充。

2008-2016年全國仔豬平均價格（元/公斤）

2004-2014年散養及規模養殖凈利潤（元/公斤）

　　目前生豬養殖業處于底部階段，行業有望爆發，帶動飼料行業營業收入的增長。現在生豬養殖處于一個全新的周期，由于環保政策的影響，禁養區內的養殖企業正在逐步退出養殖行業，即使在價格上漲的階段，在禁養區內，生豬存欄量依然無法得到補充。我們認為最近幾年養殖行業會進行大洗牌，處于禁養區內，且有經濟實力的企業將會選擇在禁養區外投資，繼續參與養殖行業；處于禁養區內的散戶將會徹底退出養殖業；處于禁養區外，且有經濟實力的企業會抓緊這次行業調整的機會，擴大產能，增加存欄量，進一步擴大市場份額。由于擴大產能需要一定的時間，因此產能擴張現在依然沒有表現出來，我們預計，隨著生豬存欄量進一步下降，豬肉價格的走高，生豬養殖企業的產能將會得到釋放，預計2016年下半年生豬存欄量將會大幅增長，帶動飼料行業營業收入的提高。在生豬行業向上發展的初期，首先會對仔豬進行補欄，仔豬大量出現，會推動保育科飼料需求的增加。

2009-2016年國內生豬存欄量（萬頭）

2009-2016年國內能繁母豬存欄量（萬頭）

生豬供給和需求指數

生豬存欄量（萬頭）與飼料產量（噸）變化關系