供需好轉、煤企盈利，煤機龍頭受益。在2016年去產能之下，煤炭供需好轉、價格恢復性上漲，8月開始煤炭行業利潤總額增速由負轉正，至11月行業利潤總額850億，同比增長157%。下游價格和盈利的改善已經逐步兌現，并繼續向煤機行業傳導，過去幾年行業經歷投資下滑寒冬，中小企業淘汰、過剩產能逐步出清，市場集中度提高之下，煤機龍頭公司受益最大。

煤炭開采和洗選行業盈利情況改善

數據來源：公開資料整理

煤炭開采和洗選行業固定資產投資增速回升

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　　煤機設備投資高峰已過，更新高峰將至。煤炭行業固定資產投資高峰期在2011-2013年，年均投資5150億，其中設備購置占比約30%、每年規模1500億。未來煤機行業需求的增長主要來自兩個方面：（1）更新換代需求，煤機產品的設計壽命及更換周期一般為5-8年，投資高峰期過后，2017年開始更新換代周期將逐步到來；（2）煤礦機械化率的提升，國內大型煤礦機械化率可達95%以上，小型煤礦在55%左右，煤炭行業去產能過程中，30萬噸以下產能逐步淘汰、300萬噸/年以上大型煤礦成為主流，煤炭綜采機械化設備的使用率將得到提高。未來如果煤炭限產276工作日制度能夠維持，煤炭企業盈利情況持續改善之下，對于煤機設備的投資需求將得到逐步恢復。

　　行業處于業績底部，需求好轉逐步修復估值。過去幾年間下游煤企的不景氣使得煤機造成行業收入和利潤大幅下滑：從6家煤機上市公司來看，2012年整體業績達到高峰，收入規模352億、凈利潤39.6億；而到2016年前三季度，6家公司收入138億、凈利潤2.26億，僅為峰值時期的39%、5.7%；與此同時應收賬款和存貨增至204億、116億元，是2012年的1.87倍、1.5倍；行業利潤率處于歷史低位（6家上市公司ROE中值僅1.2%），下游行業復蘇帶來企業現金流和利潤表的改善，行業龍頭企業具有很大業績彈性。

6家煤機公司收入情況

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6家煤機公司利潤情況

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