一、環保等因素致存欄恢復緩慢，行業景氣有望延續

　　2016年行業持續高景氣，6月初豬價突破21元/公斤，創歷史新高，同時疊加玉米價格下行，養殖利潤極其豐厚。但由于環保等因素影響，特別在南方地區，豬場拆除、搬遷等嚴重影響生豬補欄，能繁母豬存欄量持續下行。截至2017年1月，能繁母豬存欄量降至3,651萬頭，創2009年以來的新低。考慮母豬補欄滯后影響約1年后的生豬供給，預計2017年國內生豬供給難以大幅提升，行業高景氣有望延續。

　　內外價差導致進口激增，關注“洋豬肉”的沖擊影響。2016年，國內進口豬肉約162萬噸，同比大幅增長約108%；豬肉平均進口均價僅6.5元/斤，遠低于國內的生豬價格。考慮到內外價差尚未明顯收窄，2017年豬肉進口量或繼續增加，將對國內生豬供應產生沖擊，豬價再創新高的難度較大。

　　總體而言，認為2017年豬價或緩慢震蕩下行，整體盈利水平依然較為豐厚，預計全年均價有望達到15-16元/公斤。

2016 年豬價最高漲至約21 元/斤

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生豬養殖環保政策密集出臺

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2017 年1月母豬存欄降至3,651 萬頭

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能繁母豬補欄處于較低水平

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2016 年豬肉進口量大幅增加

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　　二、規模化養殖大勢所趨，行業空間極為廣闊

　　我國生豬養殖業長期以散養為主，規模化程度低。2005年以來，隨著外出打工等機會成本的增加以及環保監管等因素的影響，散養戶退出明顯，國內生豬養殖規模化的程度正在明顯提升。截至2015年，年出欄500頭以上養殖場的出欄占比已提升至約50%。

　　從發展空間角度，國內規模化養殖的提升空間極大。以美國市場為例，目前美國生豬規模化進程已基本完成，生豬企業CR10占比達到41%。與之對比的是，國內最大的生豬養殖企業溫氏股份的市占率約2.4%。

生豬規模化養殖占比提升至約50%

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