一、OPEC減產(chǎn)取得成效，油價企穩(wěn)

　　1、OPEC占據(jù)全球原油供給主要地位

　　OPEC 占據(jù)全球原油供給的主要地位，市場份額高達(dá) 41.4%。2015 年全球原油產(chǎn)量 43.6 億噸，同比增長 3.2%；其中，OPEC 原油產(chǎn)量 18.1 億噸，同比增長4.2%，市場份額高達(dá)41.4%。按國家分布計算，沙特、美國、俄羅斯是全球原油產(chǎn)量最高的三個國家；其中，美國由于頁巖油產(chǎn)量增長，近年來原油產(chǎn)量增長迅速，與沙特原油產(chǎn)量大為接近。

全球原油供給近年相對平緩

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美國近年原油產(chǎn)量同比增速超越全球水平

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OPEC占據(jù)全球原油供給主要地位

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沙特 、美國、俄羅斯是產(chǎn)量最高的國家

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　　2、OPEC和非 OPEC達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，減產(chǎn)取得成效

　　近年來OPEC原油市場份額維持在40%以上。美國頁巖油和俄羅斯原油新增供給對 OPEC 的市場份額構(gòu)成威脅，2014 年 11 月份油價暴跌，OPEC 意外地就減產(chǎn)問題未達(dá)成一致意見，OPEC 石油政策由控制油價轉(zhuǎn)向維持市場份額，進(jìn)一步加劇了油價下跌，布倫特油價從 2014 年中到 2015 年初暴跌近 50%。OPEC 全球原油市場份額維持在 40%以上。

OPEC達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議后油價上漲

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近年來 OPEC原油市場份額維持 40% 以上

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　　OPEC與非OPEC國家15年來首度達(dá)成全球減產(chǎn)協(xié)議，有力提振對油價的信心。2016 年 11 月 30 日，OPEC 時隔 8 年來首次達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，將減產(chǎn) 120 萬桶/日至 3250萬桶/日。OPEC協(xié)議于 2017年 1 月份起生效，將持續(xù) 6 個月，如有必要，將再延長 6 個月。12 月 10 日，OPEC 與非OPEC產(chǎn)油國在維也納達(dá)成了15年來首個聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議，非OPEC產(chǎn)油國同意每日減產(chǎn) 55.8 萬桶原油以配合 OPEC 產(chǎn)油國的減產(chǎn)行動。11 月30日OPEC減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成，WTI油價和布倫特油價走高，漲幅分別升至7.27%和 7.65%，反映市場對油價未來前景的樂觀情緒。布倫特原油當(dāng)周突破 55 美元，這是自 2015 年 5 月以來首次。

OPEC產(chǎn)量分布以沙特、伊拉克 、伊朗三國占據(jù)主要地位

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　　OPEC 減產(chǎn)取得成效，執(zhí)行率維持高水平。根據(jù)原油市場報告，3 月報顯示，OPEC 3 月減產(chǎn)執(zhí)行率達(dá)到 104%，雖然一季度全球石油庫存增長，但預(yù)計二季度庫存料下降。其中，OPEC 3 月原油產(chǎn)量下降了36.5萬桶/日，至3168萬桶/日；沙特3月原油產(chǎn)量下降5萬桶/日，至 993 萬桶/日。

　　2017 年 2 月份，13 個OPEC 成員國石油產(chǎn)量增加 17 萬桶/日至 3200 萬桶/日，減產(chǎn)執(zhí)行率為 91%；非 OPEC 國家減產(chǎn)執(zhí)行率從 1 月份的 40%下降至34%。其中，沙特減產(chǎn)貢獻(xiàn)最大，2月原油產(chǎn)出環(huán)比上漲18萬桶/日，至 998 萬桶/日，低于 1006 萬桶/日的目標(biāo)產(chǎn)量水平，2 月減產(chǎn)執(zhí)行率為116%。整體來看，OPEC于2月份繼續(xù)維持了1月份的高減產(chǎn)執(zhí)行率，目前 2017 年平均減產(chǎn)執(zhí)行率高達(dá) 98%。

OPEC減產(chǎn)取得成效

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OPEC 2月減產(chǎn)執(zhí)行率高達(dá) 91%

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　　二、美國頁巖油邊際影響增強(qiáng)

　　1、頁巖油邊際影響增強(qiáng)，是影響油價的重用變量

　　頁巖油邊際影響增強(qiáng)，成為影響油價的重要變量。2017年1月，七大頁巖油區(qū)塊產(chǎn)量 4,734 千桶/日，約占同期美國原油產(chǎn)量 8,835 千桶/日的54%。2011-2014 年，美國七大頁巖油區(qū)塊產(chǎn)量增量，占據(jù)美國國內(nèi)石油產(chǎn)量增量的92%。隨著OPEC減產(chǎn)帶來的油價回升，美國七大頁巖油區(qū)塊鉆機(jī)數(shù)量也相應(yīng)增加。2017年2月，美國七大頁巖油區(qū)塊鉆機(jī)數(shù)為541 座，相比 2016 年 5 月的鉆機(jī)數(shù)低點(diǎn) 262 座，已經(jīng)反彈約一倍。

美國頁巖油產(chǎn)量已經(jīng)超過非頁巖油區(qū)塊產(chǎn)量

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美國七大頁巖油區(qū)塊鉆機(jī)數(shù)和油價正相關(guān)

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七大頁巖油區(qū)塊，占據(jù)美國國內(nèi)石油產(chǎn)量增量的 92%

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　　2、頁巖油井口盈虧平衡價格下降，頁巖油產(chǎn)量恢復(fù)迅速

　　近兩年的低油價和技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致美國頁巖油井口盈虧平衡價格大幅下降。根據(jù)2016 年 7 月數(shù)據(jù)，2013 年至 2016 年，美國頁巖油井口盈虧平衡價格水平平均下降22%，目前大多數(shù)商用井口盈虧平衡價格在25-30美元之間。其中，頁巖區(qū)塊Permian Midland井口盈虧平衡價格降幅最大，從 2014 年到 2016 年平均降幅高達(dá) 33%。

　　高油價時期，油服公司擴(kuò)張迅速，導(dǎo)致低油價時期作業(yè)能力產(chǎn)能相對過剩，作業(yè)量不飽滿；低油價時期下，油公司（甲方）相對油服公司（乙方）議價能力提升，大幅壓低乙方的作業(yè)報價。疊加近兩年的頁巖油技術(shù)進(jìn)步，在價定成本規(guī)律下，美國頁巖油井口盈虧平衡價格呈現(xiàn)大幅下降趨勢。

　　考慮到頁巖油井口盈虧平衡價格下降，在 OPEC 減產(chǎn)、油價回升的同時，頁巖油產(chǎn)量恢復(fù)迅速。其中，Permian 區(qū)塊產(chǎn)量恢復(fù)迅速，2017 年2 月產(chǎn)量達(dá)到 2,143 千桶/日，創(chuàng)歷史新高。

美國頁巖油井口盈虧平衡價格大幅下降

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Permian 區(qū)塊產(chǎn)量恢復(fù)迅速（千桶/ 日）

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　　3、美國原油庫存高企，鉆機(jī)數(shù)量持續(xù)走高

　　美國原油庫存高企，壓制油價上漲。美國EIA每周三公布上周原油庫存數(shù)據(jù)，2017 年 4 月 7 日當(dāng)周 EIA 原油庫存減少 216.6 萬桶，路透社預(yù)期增加 8.7 萬桶，前值增加 156.6 萬桶；數(shù)據(jù)公布后如果庫存增加數(shù)高于預(yù)期值，油價下跌。截止3 月 31 日，美國商業(yè)原油庫存為 5.355 億桶，創(chuàng)歷史高點(diǎn)，原油庫存高企將壓制油價上漲；截止 4 月 7 日，美國商業(yè)原油庫存 5.334 億桶，周庫存變動減少 216.6 萬桶，錄得 2017 年以來最大單周降幅，美國原油庫存量邊際改善。

美國商業(yè)原油庫存持續(xù)創(chuàng)新高

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美國商業(yè)原油庫存周變動略高于預(yù)期

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　　美國原油鉆機(jī)數(shù)量持續(xù)走高，利好油服公司。根據(jù)數(shù)據(jù)，截止2017年4月7日，美國活躍鉆機(jī)數(shù)增加10座至672座，增幅為2015年 9 月以來最大，連續(xù)第 12 周增加。美國原油鉆機(jī)數(shù)量歷史上最高的是 2014 年 10 月 10 日，當(dāng)周原油鉆機(jī)數(shù)量為 1,609 座；最低是 2016 年5月27日，當(dāng)周原油鉆機(jī)數(shù)量為316座。美國原油鉆機(jī)數(shù)據(jù)持續(xù)走高，當(dāng)?shù)赜头�作業(yè)量增加，利好油服公司。

美國原油鉆機(jī)數(shù)量 2016年以來持續(xù)走高

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