1、產(chǎn)需缺口首現(xiàn)，17/18 年度玉米價格有望企穩(wěn)

　　預(yù)計2018 年國內(nèi)玉米價格有望止跌企穩(wěn)。主要系：

　　（1）國內(nèi)玉米供需格局繼續(xù)改善。2017/18 年度，預(yù)計國內(nèi)玉米產(chǎn)需缺口約 2300 萬噸，庫銷比有望進(jìn)一步下降。供給方面，受玉米種植面積調(diào)減的影響，預(yù)計 2017 年國內(nèi)玉米產(chǎn)量將再度下降 6.7%至 2.1 億噸；由于國內(nèi)外玉米價差縮小，2016/17 年度玉米進(jìn)口量下降23.4%，預(yù)計2017/18年度玉米進(jìn)口量也將進(jìn)一步下降。需求方面，預(yù)計 2017/18 年度國內(nèi)玉米消費(fèi)量增長 2200 萬噸至 2.33 億噸，增長動力主要來自兩方面：①生豬養(yǎng)殖規(guī)模的擴(kuò)張帶動玉米飼用消費(fèi)增加 1000 萬噸。隨著規(guī)模化豬場的補(bǔ)欄擴(kuò)張，一方面我國的生豬出欄量在 2017 年開始恢復(fù)正增長，另一方面飼料加工對玉米的消費(fèi)量也開始提高。預(yù)計這一趨勢將在 2017/18 年度繼續(xù)。②燃料乙醇深加工需求的提升帶動玉米工業(yè)消費(fèi)增加 1200 萬噸。2017 年 9 月，國家發(fā)改委、國家能源局、財政部等 15 部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于擴(kuò)大生物燃料乙醇生產(chǎn)和推廣使用車用燃料乙醇汽油的實(shí)施方案》，提出到 2020 年實(shí)現(xiàn)全國推廣燃料乙醇。目前我國的燃料乙醇產(chǎn)能約 260 萬噸，其中 150 萬噸以玉米為原料生產(chǎn)。如果燃料乙醇向全國推廣，則其需求量預(yù)計將增長至 1198 萬噸，預(yù)計可帶動 2020 年的玉米深加工用量較 2017 年增加 3000 萬噸。

　　（2）國際玉米價格見底。根據(jù)供需預(yù)測，2017/18年度全球玉米種植面積和平均單產(chǎn)有望雙雙下降，從而帶動全球玉米重歸減產(chǎn)周期、期末庫銷比再降 2 個百分點(diǎn)至 16.5%（接近 2013/14 年度的期末庫銷比水平）。因此，我們判斷國際玉米價格已基本見底。而目前我國玉米價格已基本與國際玉米價格接軌。一旦國際玉米價格上行、或原油價格上漲、或美元匯率走高，則我國玉米價格有望相應(yīng)上行。

我國玉米進(jìn)口量已連續(xù)兩個年度下降

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2017 年國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價有所反彈

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2017 年國際玉米現(xiàn)貨價趨于穩(wěn)定

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　　2、種植收益優(yōu)勢再現(xiàn)，玉米種業(yè)需求回暖

　　2017 年玉米種植收益有望同比回升。據(jù)山東省各地物價局的最新調(diào)研結(jié)果，受益于玉米價格回升及單產(chǎn)提高的影響，2017 年玉米的種植收入普遍提高，畝收益預(yù)計較去年有所提高。以山東淄博為例，2017 年玉米長勢良好且市場價格穩(wěn)定，預(yù)計玉米種植收入在 1016.55元/畝，同比提高 33.4%，單畝凈利潤有望扭虧為盈。

2017 年玉米種植收益同比回升

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　　相比于大豆，玉米的種植收益優(yōu)勢有望重現(xiàn)。2017 年，由于種植收益的下降及政策調(diào)減的引導(dǎo)，許多原玉米種植戶改種大豆等其他作物。以黑龍江集賢縣為例，2017 年玉米種植面積同比減少 24 萬畝，其中約 13 萬畝改種大豆。根據(jù)最新調(diào)研，由于新玉米收購價格回溫、而大豆價格預(yù)期走弱，2017 年玉米的預(yù)期種植利潤有望扭轉(zhuǎn)且優(yōu)于大豆。其中，大豆價格預(yù)期走弱的原因主要系：

　　①國際豆價承壓。進(jìn)口量約占我國大豆總供應(yīng)量的 80%，因此我國的大豆價格主要跟隨國際定價。根據(jù) USDA 的預(yù)測，由于種植面積增而單產(chǎn)降，預(yù)計 2017/18 年度全球大豆產(chǎn)量同比略有下滑，但仍高于國內(nèi)消費(fèi)量，供大于求的格局將導(dǎo)致全球大豆期末庫存繼續(xù)走高。其中，美豆豐產(chǎn)大局已定，2017/18 年度產(chǎn)量或高于總消費(fèi)量，期末庫銷比或提升至歷史高位。國際大豆整體供大于求格局下，預(yù)計國際大豆價格將會承壓。

　　②國內(nèi)大豆增產(chǎn)。由于改種導(dǎo)致大豆種植面積激增，預(yù)計 2017/18年度我國大豆產(chǎn)量將增長 29%至 1530 萬噸，供給壓力加大。

　　③CBOT 大豆/玉米比較處于高位。長期以來，大豆和玉米價格存在較為穩(wěn)定的比價關(guān)系。1999 年以來，CBOT 大豆/玉米比價均值約 2.5。截至 2017 年 10 月，CBOT 大豆/玉米比價值為 2.79，處于高位，存在修正風(fēng)險。

預(yù)計 2017/18 年度全球大豆繼續(xù)供大于求，期末庫存繼續(xù)走高

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我國大豆供給依賴進(jìn)口，且數(shù)量逐年提升

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2017/18 年度我國大豆產(chǎn)量顯著提高

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　　綜上所述，一方面玉米價格的回升料導(dǎo)致種植利潤大幅扭虧甚至轉(zhuǎn)盈，另一方面，大豆價格預(yù)期走弱使得玉米種植收益優(yōu)勢再度凸顯，預(yù)計農(nóng)戶對玉米的種植積極性有望回升，從而帶動 17/18 銷售季我國玉米種業(yè)的復(fù)蘇。

　　3、庫存壓力減輕，加碼玉米種業(yè)向好

　　面積單產(chǎn)雙降，2017 年玉米制種量下降 32%，玉米種業(yè)庫存壓力減輕。受 2016/17 銷售季玉米種子行業(yè)萎縮、銷售不暢的影響，種子企業(yè)在 2017 年主動調(diào)減老品種制種面積。2017 年玉米制種面積下降 28%至 295 萬畝，為近 10 年來的最低值。同時，受高溫和病蟲害的影響，西北基地制種單產(chǎn)顯著下降。預(yù)計 2017 年玉米制種量約 10 億公斤，同比下降32%，預(yù)計低于 2018 年玉米需種量，玉米種子庫存有望下降。

2017 年玉米制種面積和單產(chǎn)雙降

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17/18 銷售季玉米種子庫存壓力減輕

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　　4、新品種數(shù)量激增，關(guān)注單品突圍

　　2017 年，玉米的國審品種數(shù)量激增，預(yù)計將加劇行業(yè)競爭。2017 年，玉米有 171 個品種通過國審，同比增長 4 倍。品種數(shù)量的爆發(fā)式增長主要系綠色通道的放開使得品種釋放加速所致。2017 年，共有 119 個玉米品種經(jīng)由綠色通道通過國家審定，占總審定數(shù)量的比重為 69.6%。考慮到近年來我國的玉米育種并未出現(xiàn)品種換代的趨勢，預(yù)計行業(yè)競爭將會加劇。

2017 年玉米品種的國審數(shù)量激增

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