《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（2018年修訂）》及《證券公司參與股票質(zhì)押式回購交易風(fēng)險(xiǎn)管理指引》（以下統(tǒng)稱“質(zhì)押新規(guī)”）于12日起正式實(shí)施。質(zhì)押新規(guī)對(duì)場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押的融資門檻、資金用途、質(zhì)押集中度、單只股票的質(zhì)押比例等作了明確規(guī)定。業(yè)內(nèi)人士表示，在質(zhì)押新規(guī)發(fā)布后的過渡期內(nèi)，行業(yè)出現(xiàn)質(zhì)押率下行、利率回升、資金融出方回歸券商自有資金為主等多重改變，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐漸走向良性、有序，股票質(zhì)押整體風(fēng)險(xiǎn)回落。

　　行業(yè)回歸有序發(fā)展、融資利率回升、質(zhì)押率進(jìn)一步走低及通道業(yè)務(wù)規(guī)模收縮等四大變化，正深刻影響行業(yè)的發(fā)展。

　　行業(yè)回歸有序發(fā)展

　　“此前各家券商為做大規(guī)模，低成本爭(zhēng)搶項(xiàng)目，質(zhì)押新規(guī)發(fā)布以來，行業(yè)由此前的‘求量’逐漸轉(zhuǎn)向‘求質(zhì)’。”某中型券商信用交易部總經(jīng)理表示，質(zhì)押新規(guī)的及時(shí)出臺(tái)促進(jìn)了行業(yè)的有序發(fā)展。

　　這樣的觀點(diǎn)也得到不少業(yè)內(nèi)人士的認(rèn)可。“股權(quán)質(zhì)押本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，有券商為爭(zhēng)搶客戶而大打價(jià)格戰(zhàn)，大家都叫苦不迭，但為了完成任務(wù)又不得不跟進(jìn)。”一家大型上市券商資深股權(quán)質(zhì)押人士說。

　　場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)手續(xù)簡(jiǎn)單，流程相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化，此前有個(gè)別券商將它看作同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)，以更低的融資成本、更高的質(zhì)押率等犧牲風(fēng)險(xiǎn)控制手段來吸引客戶，行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)激烈。滬深交易所股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)月報(bào)顯示，融資利率最低曾達(dá)到4%。

　　融資利率回升

　　根據(jù)滬深交易所最新發(fā)布的股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)月報(bào)，在質(zhì)押新規(guī)發(fā)布的當(dāng)月，融資利率環(huán)比回升。其中，深市1月加權(quán)平均利率為6.52%，環(huán)比增加0.21個(gè)百分點(diǎn)；滬市1月加權(quán)平均利率為6.58%，環(huán)比增加0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　“1月份場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押融資利率回升的主要原因有二：一是彼時(shí)資金面緊張，證券公司融資成本增長(zhǎng)，融出資金利率隨之上調(diào)；二是質(zhì)押新規(guī)發(fā)布，監(jiān)管層要求過渡期也參考新規(guī)執(zhí)行，不得趁機(jī)實(shí)施‘規(guī)模沖刺’，證券公司收緊新增業(yè)務(wù)。加之2月初市場(chǎng)調(diào)整，部分質(zhì)押項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)暴露，券商對(duì)股票質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)有所提高。”華東地區(qū)一位資深兩融市場(chǎng)人士表示。

　　數(shù)據(jù)顯示，1月滬深兩市期末待回購初始交易金額合計(jì)16280億元，環(huán)比增加30.19億元。其中，滬市增加27.17億元，深市增加3.02億元，而去年12月兩市環(huán)比增加額為321.27億元，全市場(chǎng)新增規(guī)模大幅縮小。

　　“以前7%的融資利率客戶都嫌高，現(xiàn)在8%的利率客戶也能接受了。”上述中型券商人士表示。

　　質(zhì)押率進(jìn)一步走低

　　融資利率回暖的同時(shí)，全行業(yè)質(zhì)押率也在走低。

　　根據(jù)滬市1月股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)月報(bào)顯示，滬市當(dāng)月股票質(zhì)押式回購交易的平均質(zhì)押率為42.5%，較去年的43.67%下跌了1.17個(gè)百分點(diǎn)。

　　“我們公司的深市質(zhì)押率也在下降。”滬上某小券商信用交易部總經(jīng)理表示，質(zhì)押率下降是大勢(shì)所趨，一是質(zhì)押新規(guī)明確規(guī)定，單個(gè)股票的質(zhì)押率上限不得超過60%；二是市場(chǎng)調(diào)整導(dǎo)致質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)，證券公司面臨巨大的違約風(fēng)險(xiǎn)，券商下調(diào)質(zhì)押率以尋求更大的安全區(qū)間。

　　“現(xiàn)在客戶也更能接受質(zhì)押率低的融資項(xiàng)目。今年2月初，部分中小票股價(jià)快速下挫，導(dǎo)致少數(shù)公司質(zhì)押股份跌破預(yù)警線甚至平倉線，那些股份質(zhì)押率高的股東成天提心吊膽，當(dāng)初接受更低質(zhì)押率的股東反而安心了，都來感謝我們。”上述中型券商負(fù)責(zé)人表示。

　　通道業(yè)務(wù)規(guī)模收縮

　　在質(zhì)押新規(guī)的指導(dǎo)下，以銀行端出資，借證券公司資管通道，向上市公司大股東融出資金的業(yè)務(wù)模式逐漸衰落。

　　1月份，滬市券商自有資金出資的金額為134.78億元，資管產(chǎn)品出資金額為32億元；深市券商自有資金出資的金額為377.96億元，集合及定向資管產(chǎn)品出資金額合計(jì)99.09億元，券商自有出資項(xiàng)目金額占比分別為80.78%、79.2%。

　　某大型券商信用交易部負(fù)責(zé)人表示，股票質(zhì)押式回購資產(chǎn)對(duì)銀行端資金來說屬非標(biāo)資產(chǎn)，投資受到限制。另一方面，從公司及同行交流看，實(shí)質(zhì)違約項(xiàng)目大部分為通道業(yè)務(wù)，證券公司自有資金出資項(xiàng)目出現(xiàn)問題的并不多。

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)