1、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格處于底部

　　全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格過(guò)去十年的兩個(gè)高點(diǎn)分別在出現(xiàn)2008年和 201年，2014 年油價(jià)崩盤之后，糧價(jià)也走向了漫漫熊途，至今仍在底部徘徊。糧價(jià)低迷導(dǎo)致農(nóng)化需求萎靡，制劑和原藥企業(yè)在2015和2016年均業(yè)績(jī)慘淡。未來(lái)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲有望帶來(lái)農(nóng)化大周期。

期貨收盤價(jià):CBOT大豆(美分/蒲式耳)

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期貨收盤價(jià):CBOT 玉米(美分/蒲式耳)

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期貨收盤價(jià):CBOT 小麥(美分/蒲式耳)

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期貨收盤價(jià):CBOT 燕麥(美分/蒲式耳)

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　　2、油價(jià)中樞上行，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品支撐作用明顯

　　農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和原油價(jià)格存在高度相關(guān)性，從過(guò)去十年的表現(xiàn)來(lái)看，兩者基本同漲同跌。隨著生物乙醇在美國(guó)和巴西的大規(guī)模推廣，燃料乙醇與原油的替代關(guān)系為農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和油價(jià)又增加了一層關(guān)聯(lián)。

　　2016年初至今原油價(jià)格已經(jīng)從30美元/桶爬升到接近70美元/桶，從糧價(jià)和油價(jià)的歷史走勢(shì)可以看出，當(dāng)前糧價(jià)下油價(jià)若繼續(xù)攀升則燃料乙醇對(duì)原油的替代效應(yīng)將會(huì)凸顯，油價(jià)上行將拉高生物乙醇的需求，降低農(nóng)產(chǎn)品供給，進(jìn)而抬高農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。

玉米和原油價(jià)格的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)

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　　3、拉尼娜影響農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量，刺激農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上行

　　供給端看，農(nóng)產(chǎn)品還主要是看天吃飯，根據(jù)美國(guó)氣象預(yù)測(cè)中心的定義，當(dāng)太平洋中東部海域氣溫連續(xù)5個(gè)月低于常年平均值0.5℃及以上時(shí)，便可認(rèn)定發(fā)生了拉尼娜事件。

　　從過(guò)去十年的氣候歷史來(lái)看，持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的拉尼娜事件分別發(fā)生于 2007-2008 年、 2010-2012年，這正好和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的兩次峰值一致。2017 年10月份以來(lái)，東太平洋海域水溫已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月顯著低于平均值，分別為-0.7、-0.9、-1.0、-0.9 和-0.8度，拉尼娜事件確定發(fā)生。氣候異常將影響農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量，催生糧價(jià)上漲預(yù)期。

氣候異常影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格

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　　4、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上行將提高農(nóng)藥投入

　　根據(jù)數(shù)據(jù)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變化帶動(dòng)種植收益變化，美國(guó)大豆市場(chǎng)價(jià)格從 537.76 美元/噸下降至 362.71美元/噸，帶動(dòng)種植收益從 2012 年的 596.82美元/英畝下行至 2016 的 469.56 美元/英畝；玉米市場(chǎng)價(jià)格從 291.78 美元/噸下降至 159.16美元/噸，帶動(dòng)美國(guó)玉米種植收益從2011年的 837.77 美元/英畝下行至 2016 年的 577.03美元/英畝。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲將會(huì)提高農(nóng)民收益，而農(nóng)民收益提高會(huì)拉動(dòng)農(nóng)藥投入，進(jìn)而拉動(dòng)農(nóng)化需求。

大豆收益和售價(jià)同步

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玉米收益和售價(jià)同步

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　　5、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格間接影響農(nóng)藥需求

　　從主要作物（大豆、玉米、棉花、小麥和大米）的種植面積來(lái)看，過(guò)去 10 年種植面積年化增速為+1.04%，相對(duì)穩(wěn)定。如果忽略不同品種作物對(duì)于農(nóng)藥需求量的差別， 則由種植面積帶來(lái)的農(nóng)藥需求量邊際變化不大。我們認(rèn)為種植面積變化主要通過(guò)影響不同農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)出從而影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格， 進(jìn)而間接影響農(nóng)藥需求。

全球主要農(nóng)產(chǎn)品種植面積相對(duì)穩(wěn)定

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農(nóng)產(chǎn)品種植面積影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格

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