利好接力

　　倫鋅價格自10月初以來連續上漲，從2282美元/噸上升至2751.5美元/噸，創2019年5月份以來新高。滬鋅指數上漲相對較慢，但依然沿著5日均線連續上升，價格超過前期高點，最高價格為20775元/噸。內外鋅價表現迥異的原因是美元持續貶值和人民幣持續升值，但是國內外銅價的走勢均出現較大幅度的回升，這和宏觀面的持續改善以及基本面利好密切相關。

　　中國簽署RCEP和疫苗再傳利好

　　中國正式簽署《區域全面經濟伙伴關系協定》(RCEP)，15個成員國均承諾降低關稅、開放市場、減少標準壁壘，這將有利于加速區域經濟復蘇發展。未來，我國在東亞區域內的貿易將更加順暢，區域間合作將明顯加強，中國家電的出口有可能迎來大爆發。同時，在當前全球貿易摩擦比較嚴峻的背景下，中國簽署RCEP，有利于改變投資者對全球貿易的悲觀預期，提高市場的風險情緒。

　　同時，疫苗消息提升了市場的樂觀情緒。11月9日，輝瑞和BioNTech聯合研發的mRNA新冠疫苗阻止了90%的新冠感染，美國股票指數和商品價格均出現較為明顯的上升。11月16日，美國Moderna公司宣布旗下的新冠疫苗有效性超94%，并計劃在未來幾周內向美國申請新冠疫苗的緊急使用權，當日市場風險情緒再次上升，銅、鋅等有色商品價格均出現了較大的漲幅。隨著未來疫苗的大面積使有，社會生產生活將快速恢復，進而帶動基本金屬需求。

　　此外，美國經濟刺激計劃可能落地。拜登大概率贏得本次美國大選，財政刺激政策有望落地，且規模有可能超過2萬億美元，這將提高市場的流動性，對基本金屬上漲有利。

　　基本面持續改善預期升溫

　　市場預期未來終端消費依然存在改善可能。終端消費的正向貢獻主要還將來自基建和房地產。基建方面，政府債券融資同比大幅增加，10月社融增量超預期。根據央行“保持貨幣供應與反映潛在產出的名義國內生產總值增速基本匹配”的論調，明年社融增速可能保持在12%—13%的區間，預計和今年的水平基本相當。從9月份開始，各地方已陸續下發提前儲備明年專項債項目的通知，由此推斷明年上半年社融增速有可能維持偏高速度，對基建投資拉動效果將更加明顯。同時，新基建持續發力，亦能夠帶動基本金屬的需求。房地產市場，根據地方政府財政缺口，推測2021年財政將更加積極有為，以增加政府性基金收入，這將推動土地成交繼續增長。另外，明年竣工高峰將到來，竣工面積同比增速有望達到6%，而今年1—9月累計同比萎縮11.6%；明年竣工面積同比增速有望達到6%，而今年1—10月累計同比萎縮9.2%。房地產市場轉好，亦能夠帶動汽車和家電等的消費。海外需求方面，從廣東和福建地區的出口訂單來看，有些企業訂單已經排到明年3月。疫苗大面積使用后，海外訂單還將出現較為明顯的回升。

　　供應端顯示，鋅礦供應偏緊的格局還將持續，部分冶煉廠有減產傾向。進口鋅精礦TC維持95美元/噸低位，鋅精礦到港量減少將持續打壓TC，大型貿易企業遠期鋅精礦TC預估值下調至80美元/噸。國內鋅精礦TC存在下行壓力，低位成交4400元/噸。國內北方高寒高緯度地區礦山提前減產，以及冶煉廠冬儲等壓低鋅精礦現貨TC，當前進口鋅精礦虧損1078元/噸，部分冶煉廠有減產傾向且冶煉廠檢修后的復產也受到影響。我們預計，國內鋅產量上升的勢頭有可能遭到遏制，未來兩個月鋅產量有可能下滑。

　　鋅價有可能繼續上漲

　　總體來看，中國簽署RCEP、疫苗再傳利好以及美國經濟刺激計劃可能落地等將繼續帶動市場的樂觀情緒。基本面上，鋅二次消費依然較好，且建筑改善以及海外需求提升等持續帶動鋅需求，而鋅礦的供應緊張將限制未來精鋅的供應量。我們認為，鋅價向上的邏輯較為清晰，國內鋅庫存將進入下降通道，建議投資者逢低買入。

　　 轉自：期貨日報