最新亮相的社融信貸“成色”雖讓市場眼前一亮，卻因信貸結構依然不均衡，令市場對于寬信用的可持續性存疑。

　　當前，寬信用的效力已在陸續顯現。最新發布的金融數據顯示，社融實現強勁反彈——3月新增社會融資規模4.65萬億，同比多增1.27萬億，同時，3月份，人民幣貸款增加3.13萬億元，同比多增3951億元。

　　這些數據均超出市場預期，亦被市場解讀為積極信號。“寬信用政策在總量上的效果是顯著的”，有業內人士如此表示。

　　回顧3月，內外部環境復雜多變：外有美國開啟加息周期、全球流動性收縮，內有疫情反復、經濟下行壓力明顯。這一背景下，積極的信貸投放，為市場主體發展提供了資金支持，也反映出貨幣政策前期一系列“紅利”對于實體經濟的傳導已在顯現。

　　然而，不容忽視的是，傳導效果確實算不上充分，因為新增信貸結構不夠理想的問題持續突出。最新數據顯示，居民貸款需求依舊偏弱，同時，企業部門的短期貸款，特別是票據融資增長較快，說明企業有效貸款需求依然不足。

　　無疑，貸款需求疲弱的問題尚未解決，寬信用之路依然道阻且長，經濟平穩運行面臨多重挑戰，穩增長需求愈發凸顯。

　　業內認為，在此情況下，寬信用的效果與可持續性，需要貨幣政策繼續發力�！柏泿耪�策積極推進寬信用是必然選擇。”平安證券首席經濟學家鐘正生表示。

　　光大證券首席宏觀經濟學家高瑞東表示，面對國內外復雜的經濟形勢，貨幣政策的推出需要權衡多重限制因素，相機抉擇的成分明顯增強。但穩增長是今年經濟工作的主基調，在經濟下行壓力出現明顯趨緩信號前，貨幣政策的支持力度宜強不宜弱。

　　發力的重點和途徑，則是市場關注的熱點。今年2月以來，市場降準降息預期雙雙落空，業內期待，貨幣信貸加大實施力度，適時降準、降息仍有必要，以進一步刺激企業貸款需求，推動信貸增速繼續回升，發揮寬信用效力。

　　“二季度降準降息的概率在加大。”東方金誠首席宏觀分析師王青認為，降準能夠切實提升銀行放貸能力，而“降息”則有助于激發實體經濟融資需求，同時也是緩解樓市下行的關鍵所在。預計全面降準和政策性“降息”最早有望在4月落地，這將引導后續金融數據延續總量回暖勢頭，信貸和社融結構也將逐步改善。

　　總量功能之外，貨幣政策的結構功能也將發揮其精準滴灌的功效。

　　“近期貨幣政策發力的側重點或在再貸款的擴面與增量、銀行個人住房貸款利率的壓降，以及更加強調財政政策的落實和房地產的因城施策等�！辩娬�生認為。

　　 轉自：上海證券報