5月份以來，國際銀價(jià)從高位逐步回落，最低跌至22.785美元/盎司，隨著美聯(lián)儲(chǔ)6月份議息會(huì)議塵埃落定，白銀價(jià)格將會(huì)作出怎樣的抉擇？

　　從通脹數(shù)據(jù)來看，在美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期中，美國CPI的同比增速經(jīng)歷了“十連降”，但回落斜率已有所放緩。對于即將公布的5月份CPI數(shù)據(jù)，市場目前普遍預(yù)計(jì)，5月份CPI同比將從4.9%，下降至4.1%，核心CPI同比將從5.5%，下降至5.2%，仍舊遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的年度目標(biāo)。根據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的一項(xiàng)調(diào)查，消費(fèi)者對通脹率下降的預(yù)期感到樂觀。受訪者對1年期通脹預(yù)期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，至4.1%的水平，是自2021年5月以來最低的年度預(yù)期。調(diào)查還顯示，長期的通脹預(yù)期中值仍在走高，3年期和5年期均增長了0.1個(gè)百分點(diǎn)，分別為3%和2.7%。

　　勞動(dòng)力市場方面，美國5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加33.9萬人，創(chuàng)2023年1月以來最大增幅，遠(yuǎn)高于外界預(yù)期。但是，美國5月份失業(yè)率為3.7%，為2022年10月份以來新高。新增就業(yè)人數(shù)和失業(yè)率出現(xiàn)背離，美國就業(yè)市場是否降溫仍待進(jìn)一步觀察。最新的月度職位空缺和勞動(dòng)力流動(dòng)調(diào)查報(bào)告顯示，衡量勞動(dòng)力需求的職位空缺數(shù)為1010.3萬人，扭轉(zhuǎn)此前3個(gè)月的下降態(tài)勢，表明盡管經(jīng)濟(jì)形勢充滿挑戰(zhàn)，美國企業(yè)對工人的需求仍然強(qiáng)勁。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑存變數(shù)

　　近期，由于自身通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)反彈，澳大利亞央行、加拿大央行6月份再度進(jìn)行加息。6月6日，澳大利亞央行將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.1%，創(chuàng)下2012年以來新高。6月7日，加拿大央行在宣布暫停加息3個(gè)月后，再度加息25個(gè)基點(diǎn)，成為G7國家中首個(gè)暫停加息后又重啟緊縮的央行。近期，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，并未能明確指明未來的貨幣政策前景。信貸緊縮仍存在高度不確定性，繼續(xù)加息可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)以一種快速且不理想的方式下降，對美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策存在一定的掣肘。

　　CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)7月份維持利率在當(dāng)前水平的概率為30.6%，累計(jì)加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為53.0%，累計(jì)加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為16.4%。由此來看，市場對美聯(lián)儲(chǔ)在7月份加息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期在逐步上升。

　　全球央行增配意識(shí)較強(qiáng)

　　從市場持倉來看，截至6月6日，COMEX白銀非商業(yè)多頭持倉為53149張，較5月初下降15070張；COMEX白銀非商業(yè)空頭持倉為31674張，較5月初下降4593張。本輪白銀價(jià)格回調(diào)過程中，投機(jī)市場的看多力量整體減弱。截至6月12日，全球最大白銀ETF—iShares Silver Trust白銀持倉量為14486.58噸，較5月初下降78.08噸。ETF持倉量下降，說明了投資者對白銀的投資熱情在減弱。

　　全球央行對貴金屬的增配意識(shí)仍舊較強(qiáng)。6月7日，中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，中國5月末黃金儲(chǔ)備6727萬盎司，4月末為6676萬盎司，為連續(xù)第7個(gè)月增加黃金儲(chǔ)備。另外，世界黃金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年，全球央行以1136噸的凈購金量刷新了歷史紀(jì)錄。2023年前兩個(gè)月，全球各國央行已報(bào)告凈購買黃金達(dá)125噸，這是自2010年以來最強(qiáng)勁的央行購金開局。從中期來看，全球央行增配黃金不僅會(huì)帶動(dòng)金價(jià)走強(qiáng)，也會(huì)對白銀價(jià)格形成一定帶動(dòng)。

　　中期關(guān)注金銀比價(jià)的機(jī)會(huì)

　　金銀比是金價(jià)與銀價(jià)的比值，其數(shù)值的意義相當(dāng)于一份黃金可以對等多少份白銀，是衡量白銀相對價(jià)格高低的一個(gè)有效指標(biāo)。通過觀察可以看出，白銀價(jià)格與金銀比的走勢呈現(xiàn)一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系。由于白銀的工業(yè)屬性比黃金更強(qiáng)，因此，一般來說，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退周期時(shí)，工業(yè)需求下降，白銀價(jià)格下跌得更迅速，金銀比呈現(xiàn)上升趨勢；反之，經(jīng)濟(jì)處于上升周期時(shí)，工業(yè)需求增加，白銀價(jià)格的上漲比黃金更快，金銀比呈現(xiàn)下降趨勢。另外，當(dāng)世界發(fā)生突發(fā)的地緣政治等事件時(shí)，黃金的避險(xiǎn)屬性凸顯，黃金價(jià)格漲幅比白銀大，金銀比也會(huì)有所走高。這些都可以從金銀比和標(biāo)普500指數(shù)的走勢關(guān)系中看出。

　　從整體來看，美國最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國通脹壓力仍存，且就業(yè)市場火熱，美聯(lián)儲(chǔ)面臨繼續(xù)加息的壓力。從短期來看，美元或?qū)⒀永m(xù)反彈，對白銀價(jià)格形成一定壓力。從市場資金來看，投機(jī)資金多頭力量短期有所減弱，但全球央行仍將提供中期買盤支撐。展望后市，預(yù)計(jì)白銀價(jià)格將繼續(xù)保持高位調(diào)整，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期一旦確認(rèn)結(jié)束，白銀價(jià)格或?qū)⒅匦虏饺肷蠞q通道。如果美國經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)，金價(jià)走勢可能強(qiáng)于白銀，可以同時(shí)關(guān)注金銀比價(jià)走弱的機(jī)會(huì)。（中原期貨）

　　 轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報(bào)