近期，美國經濟階段性改善，通脹壓力有所上升，而美國勞動力市場則略顯疲軟。美聯儲已釋放出減緩降息步伐的信號，導致美元指數和美債收益率攀升，對貴金屬價格形成了壓制。

　　此外，地緣政治局勢的不確定性依然存在，加之特朗普未來可能實施的政策對全球貿易格局帶來的較大沖擊，避險需求成了支撐貴金屬價格的關鍵因素。然而，短期內利空因素相對集中，白銀價格或將繼續承壓。

　　經濟基本面表現偏強

　　隨著美國總統大選結果的塵埃落定，市場對美國未來經濟走強的預期再度升溫。特朗普的政策主張涵蓋對外加征關稅、對內減稅、鼓勵制造業回流美國以及強化移民政策等多個方面，這些舉措或能助力美國經濟穩健增長、抑制通脹，并縮減非衰退情境下的降息空間，進而提振市場對美國經濟的樂觀預期。然而，需要密切關注這些政策的實際執行情況，因為財政政策的施展空間可能會受到不斷累積的債務負擔的制約。美國經濟的韌性，將在很大程度上依賴于持續的科技創新投入以及勞動力市場的穩固表現。

　　近期，美國制造業PMI有所回暖，但服務業PMI卻出現下滑，勞動力市場的表現亦呈現出喜憂參半的態勢。美國經濟正經歷階段性的改善，與此同時，歐元區經濟和通脹整體表現疲軟，這可能促使歐洲央行繼續采取降息措施，進而推動美元指數在弱歐元的背景下大幅攀升。值得注意的是，日本核心通脹率超出預期，導致日本央行加息的預期升溫，對美元構成了一定的拖累。因此，短期內美元指數可能會在高位震蕩，貴金屬價格則面臨上行壓力。

　　美國非農就業快速修復

　　隨著颶風災害對美國東南部的重創以及航空業罷工等事件影響的逐漸消退，美國新增就業人數數據在11月份實現了大幅反彈，新增非農就業人數達到22.7萬人。考慮到受颶風影響，10月份，美國非農就業人數大幅減少。

　　從就業結構上來看，美國私人部門的新增就業數據得到了較大程度的修復，但零售業的新增就業卻進一步減少，政府部門就業情況也略有走弱。從具體來看，11月份，美國的勞動參與率維持在62.5%，而失業率約為4.2%，相較于10月份有所上升。盡管11月份美國新增非農就業人數實現了較快的修復，但失業率卻略高于市場預期，同時薪資增速也未能繼續保持上行趨勢，表明美國的勞動力市場在一定程度上表現出了韌性下滑的跡象。

　　美聯儲12月或降息25個基點

　　市場對于美聯儲未來能否持續降息持懷疑態度。一方面，由于經濟表現強勁，美聯儲大幅降息的必要性有所降低；另一方面，寬松財政政策的預期以及通脹反彈的預期等因素，進一步限制了降息的空間。近期，美聯儲官員的表態呈中性偏“鷹派”，對未來降息持相對謹慎的態度。

　　美聯儲或許會在12月份繼續降息25個基點，但很可能會削減2025年的降息預期。當前，勞動力市場可能呈現疲軟態勢，因此，美聯儲繼續降息可以在一定程度上對經濟起到支撐作用。此外，考慮到美國當前的利率水平相對較高，在勞動力市場接近充分就業的狀態下，將利率進一步降低至中性水平似乎更為合適。然而，由于通脹反彈的預期增強，加之財政政策寬松空間的擴大，預計未來美聯儲的政策將趨于中性偏緊，并很可能削減2025年的降息預期。同時，不能排除美聯儲暫停降息的可能性，這意味著美元指數的上行空間依然較大。

　　綜合來看，當前美國經濟基本面的韌性較強，通脹反彈的預期升溫，降息空間得到修正，對貴金屬價格構成了偏空的影響。然而，地緣政治局勢仍然充滿不確定性。在局勢沒有進一步升級的情況下，避險情緒對貴金屬價格的支撐作用有限。因此，短期內貴金屬價格可能依然面臨調整的壓力。（作者：徽商期貨 從姍姍）

　　 轉自：中國有色金屬報