5月13日，上市公司市值管理中心主任施光耀接受新京報記者專訪時表示，市值管理被寫入新國九條，表明中國資本市場建設的市場化取向。只有當市值得到重視之后，股東的回報才可以實現，投資者的信心才能增強，市場才會繁榮。

　　目的是股東價值最大化

　　新京報：對于部分投資者來說，市值管理是一個新鮮的詞匯。什么叫市值管理?

　　施光耀：市值管理是上市公司以市值為導向的企業價值管理。

　　新京報：從定義來看，市值管理是企業價值管理的一種?

　　施光耀：是的。西方并沒有“市值管理”的概念，他們的市場比較成熟，是個有效市場，企業的市值可以得到有效的反映。而國內則是弱有效市場，企業的價值并不能完全揭示。

　　因此，這個詞是吸取了西方成熟市場體制下的企業價值管理、公司金融里的基本原理，同時又結合了中國弱有效的新興市場特征，綜合形成的一個詞。

　　新京報：這個名詞最早什么時候在國內出現?

　　施光耀：可以追溯到2005年，當時股權分置改革剛剛開始推行。股改之前，分為流通股和非流通股，大股東、中小股東、管理者之間的利益沒有打通。股改之后，市值才是大小股東、管理團隊和整個市場共同關注的目標，所以那個時候提出了“市值管理”的概念。

　　新京報：市值管理的目的是什么?

　　施光耀：根本宗旨是股東價值的最大化。具體到每家公司，可能做市值管理的目的不同。有些是為了維持行業內的地位，有些是為了定向增發或者并購，需要維持一定的股價和市值。

　　新京報：同一家上市公司的不同股東利益也許是不一致的，如何平衡和取舍?

　　施光耀：一個集體中，存在不同的利益主體，就一定會有利益沖突，這是正常的。和其他指標相比較起來，市值是能夠打通各方利益主體利益訴求的媒介。如果公司市值升值，大股東、中小股東、管理團隊的利益都會有所增長。反過來，如果市值萎縮了，他們的利益會受損。

　　股改前，有很多大股東掏空上市公司的案例，中小股東的利益受到損失。股改完成后，大股東如果再像過去一樣掏空上市公司，市場就會對這種行為進行估值，最終影響上市公司的市值。大股東盡管會套走一部分錢，但是他的股權資產卻是在縮水的。因此股改之后，上述問題得到了抑制。

　　坐莊不是市值管理

　　新京報：如何做市值管理?市值管理的手段有哪些?

　　施光耀：凡是影響市值大小的那些因素，都應該是我們管理的對象或管理的內容。從基本來說，企業的銷售、盈利能力、行業地位、財務狀況、商業模式等影響市值，另外企業文化建設，品牌建設、投資者關系也會影響市值。

　　找到影響因素之后，就可以梳理出來管理的路徑。首先，從市值形成邏輯可以找到一條路徑。市值等于利潤乘以市盈率，因此一方面要管好利潤，一方面要提高估值水平。

　　其次，從管理的流程來看，分為價值創造、價值實現、價值經營三個環節。所以，市值管理實現方式多樣。

　　新京報：目前一些上市公司熱衷制造概念，把股價拉上去，然后大股東或者管理層在高位套現，這是否也屬于市值管理呢?

　　施光耀：你講的屬于股東的資產管理范疇。股東有一筆財富，但不是現金形態，而是股權形態。股東為優化或改變這樣的資產結構要減持股票，增加現金。這和市值有關聯，但并不等同于上市公司市值管理。

　　股東的資產管理有對應的法則，不管是大股東還是小股東都不應該去操控或左右上市公司的經營決策，從而實現利益。否則就屬于違規。

　　新京報：那坐莊肯定也不是市值管理吧?

　　施光耀：沒錯。比如一些私募基金打著市值管理的旗號，敲開上市公司的大門，商量你出多少錢，我出多少錢，然后上市公司如何配合，共同把股價做到多少錢。這不是市值管理，這是坐莊，這是操縱。

　　新京報：市值管理在國內有哪些人在做?

　　施光耀：國內做市值管理是兩支隊伍，一支是企業自己，另一支是中介服務機構。

　　目前上市公司中，由于對市值管理的認識不夠，很少能找到專門研究、關注資本市場，能夠從事以市值為導向的一種管理工作崗位。最多就是個董秘辦、或者財務部，股權管理部那么幾個人，根本不可能站在市值的高點來謀劃公司的整體經營目標、戰略。

　　國企應建立市值考核體系

　　新京報：你曾說過，未來國資委對央企管理人應建立市值管理的考核體系。

　　施光耀：這是必然的，也是必須的。首先，它是我們國企改革進一步深化的必然要求。國資管理部門今后要慢慢改革成國資的運作平臺。

　　其次，它也是國資保值增值的要求，上市的國有資產還是用凈資產來估值的話，不能分享資本市場的溢價，將是嚴重的流失和浪費。目前上市公司的國有資產應該說是被低估的，大量的國有控股上市公司都低估了凈資產。

　　最后，這也是國資優化經營模式的要求。把不需要經營的東西讓給市場，把應該掌握、控制的東西吸收進來，要在這個行業里面做加法，那個行業里做減法。這個加減過程中間，必須要有市值管理作為配套。

　　其實后股改時代，國資管理部門就提出要把市值列為考核內容。但當時有一個阻礙的原因是，有些國企改制了成為上市公司，有些還沒有。所以，需要等待國有企業大部分整體上市了以后再推進市值考核可行性更大一點。

　　新京報：如何理解這其中的必然性?

　　施光耀：上世紀70年代末，搞經濟體制改革的時候，我們的企業就是生產車間，不是獨立的利潤主體，考核它的是產值。改革開放之后，從考核產值到考核利潤，前進了一大步。未來一定會從考核利潤再轉到考核市值，因為這是歷史的必然。

　　新京報：一些國企的分紅率挺高的，尤其是銀行股，而且管理層一直也鼓勵現金分紅，這樣國企做市值管理的動力是否會減弱?

　　施光耀：上市公司年度分紅是個重要的股東回報形式，但它不應該是全部，在海外成熟市場也不是，海外大公司在考量股東回報的時候，是股東總回報的概念，包含了分紅回報和資本溢價回報。

　　如果分紅成為了股東回報的全部，將沒有人來投資。其實大量的公司都是分紅回報率不及銀行的，股票投資是有風險的，而存銀行幾乎無風險，那存銀行好了。

　　目前國企平均市盈率不到10倍

　　新京報：A股過去幾年持續低迷，而美國股市最近又創新高。市值管理對大盤有什么樣的意義?

　　施光耀：市場的繁榮是來自于一家家上市公司市值管理的績效的總和。A股總是在2000點左右徘徊，那是因為部分國有控股的上市公司不注重市值和市值管理。而他們占據的凈資產達到上市公司的83%，銷售達到84%，總資產是88%，利潤是85%。

　　目前國企的平均市盈率不到10倍，比成熟市場的市盈率都要低。但如果他們的模式和成長不能符合市場的估值要求和預期，它的市值水平就會明顯低估。因此表面上來看，問題暴露在大盤上，其實根子是企業。

　　如果國有上市公司的估值水平都能達到民營上市公司那么高，那這個市場就不會是2000點，而是4000點、5000點，

　　新京報：目前全球市值排行前十位的上市公司都在美國，這對于國內企業有什么樣的警示意義?

　　施光耀：如果我們拿出2007年的榜單來看，大量的公司都是中國的。我們需要思考的是為什么我們從曾經的前十強或者二十強又出來了。

　　盈利能力，創新能力，核心競爭能力，決定了企業的內在價值，也是決定我們市值的重要基礎。工商銀行曾是全球最大的銀行，萬科曾是全球最大的房地產公司。他們的市值之所以下降，是因為市場對于他們的這三種能力有疑惑。